镍周度行情分析
镍周度行情分析 海证期货研究所 2024年01月12日 供应端：2024年印尼MHP新增产能较多，其价格大概率会随着产能的逐步建成投产而下滑，原料保障及利润回暖有助于2024年电积镍产量释放，预计近15万吨电积镍新增产能待投放。目前外采原料产电积镍成本在12万左右，一体化成本在9.5-12万元。不过短期内，镍矿RKAB审批进度以及印尼大选候选者对镍产业政策的态度对供应预期存在扰动，需要持续跟踪事件进展。 需求端：1月不锈钢排产环比微升，镍铁需求有改善但幅度有限。1月三元正极排产量下滑幅度有所收窄。 综合来看，长期镍供应压力仍在累积，其价格重心大概率继续下移。只是短期内印尼当地镍矿政策及大选对供应端预期存扰动。操作上，空单底仓持有，跟踪事件进展，并观察价格能否有效突破13万，据此做好仓位管理。 对于资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金）可择机参与买华友电积镍-卖02组合。 隔月价差波动区间在[-200，200]，当价差超出该区间，可适量参与月间套利组合。 伦镍进口处于亏损状态，无买LME镍-卖沪镍套利机会。 原生镍产品价格(元/吨) 230000 镍铁折镍价 镍铁折镍价 俄镍进口平均价 镍豆平均价 硫酸镍折镍价 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 23/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12 136000 沪镍和LME镍走势 沪镍主力收盘价（元/吨）LME镍(3个月)收盘价（美元/吨，右） 17400 134000 17200 132000 17000 130000 16800 128000 16600 126000 16400 124000 16200 122000 16000 12/0512/1212/1912/2601/0201/09 截止1月11日，1#电解镍周环比+4400元至132890元/吨，进口俄镍周环比+3200元至127890元/吨，镍豆周环比+3200元至 126490元/吨，电池级硫酸镍周环比持平于26440元/吨，高镍铁+10元至935元/镍点。 沪镍主力合约周环比+5880元/4.8%至129420元/吨，LME镍周环比-415美元/2.5%至16475美元/吨（截止1月12日15:00）。 14000 金驼 电解镍升贴水(元/吨) 博峰诺里尔斯克鹰桥 华友 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/01 电解镍升贴水(元/吨) 8000 镍豆：澳大利亚产BHP 镍豆：澳大利亚产MINARA 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/01 800 电解镍升贴水(元/吨) LME镍(现货/三个月):升贴水 600 400 200 0 -200 -400 21/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11 截止1月11日，金驼镍升贴水+1200元至4900元/吨，挪威镍+300元至5100元/吨，博峰镍+100元至0元/吨，俄镍持平于-100元/吨，华友镍+200元至-1000元/吨，澳大利亚BHP镍豆持平于-1500元/ 吨。 截止1月11日，LME（0-3）升贴水为-241.4美元/吨。 合约 NI2402 当前日期 2024-1-11 间隔天数 38 期货结算价 127300 最后交易日 2024-02-19 资金利息 6% 备注 金驼 博峰 俄镍 挪威镍 华友 交易所品牌升贴水 0 0 0 0 0 现货价 131800 127300 127200 132200 126200 现货升贴水 4500 0 -100 4900 -1100 持仓成本及交割收益 持仓成本(交割环节) 128 持仓成本(所有环节) 1073 1045 1056 1076 1165 交割收益(资金利率6%) -5573 -1045 -956 -5976 -65 交割收益(资金利率4%) -5259 -740 -651 -5661 238 对于资金成本偏低的投资者（包括：有仓单可冲抵保证金）可择机参与买华友电积镍-卖02月合约。 期货隔月价差(元/吨) 700 价差02-03 价差03-04 价差04-05 价差05-06 价差06-07 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 23/11/0523/11/1923/12/0323/12/1723/12/31 周内隔月价差略有扩大，但仍将收敛至[-200，200]区间内。可以关注价差偏离时的跨期套利机会。 镍矿价格和运价指数 1150 30 1050 25 950 20 850 15 750 10 650 550 菲律宾红土镍矿(Ni:1.8%)车板含税价:连云港(元/吨) 5 镍矿运价指数:菲律宾苏里高-中国日照(50000MT/10%，美元/吨，右轴) 4500 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 900 镍矿港口库存：Ni＞1.7% 镍矿港口库存(万吨) 镍矿港口库存：1.2%-1.7%Ni 镍矿港口库存：NI≤1.1% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20/0420/0820/1221/0421/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/12 截止1月11日，品位1.8%菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为606元/吨，较上周+9元/吨。菲律宾苏里高至中国日照的海运费为10.34美元/吨，较上周-0.19美元/吨。 截止1月11日，镍矿港口库存为1127.63万吨，较上周-22.8万吨。菲律宾进入雨季，镍矿库存去化。 印尼消息，在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。而未获得RKAB批准的公司将无法出售其产品。据Mysteel了解，目前印尼已获批镍矿RKAB的企业仅4家，1月印尼镍矿HPM为NI1.6%28.94美元，主流大厂对于镍矿采购价格为HPM+2~3美元，溢价较上一轮环比持平。2024年上半年，持续关注印尼总统大选对于镍矿RKAB问题及产业政策带来的影响。 印尼原生镍产量（万镍吨） 2.5 印尼MHP产量 印尼高冰镍产量 印尼镍铁产量(右) 14 12 2 10 1.5 8 1 6 4 0.5 2 0 21/11 0 22/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11 中国原生镍产量 5 3 4.5 4 2.5 3.5 3 2 2.5 2 1.5 1.5 1 1 0.5 中国镍生铁(万金属吨) 中国硫酸镍(万金属吨) 中国电解镍(万吨，右) 0 20/06 0.5 20/1021/02 21/06 21/1022/02 22/06 22/10 23/02 23/06 23/10 据Mysteel统计，12月印尼MHP产量1.46万吨，环比-30%，高冰镍产量1.91万吨，环比+12%，镍铁产量12.47万吨，环比-1%。 12月中国电解镍产量2.45万吨，环比+6%。 据海关总署数据统计，11月镍铁进口量环比-25%至67.99万吨，湿法冶炼中间品+6%至14.06万吨，冰镍-55%至1.47万吨。湿法冶炼中间品进口量保持高位，保障了电积镍原料供应。 中国原生镍进口量（万吨） 100 镍铁进口量(左) 镍湿法冶炼中间产品进口量 镍锍（冰镍）进口量（万吨）16 90 14 80 12 70 60 10 50 8 40 6 30 4 20 10 2 00 20/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/11 资料来源：Mysteel，海证期货研究所 供应端：2024年印尼新增MHP产能超26万镍吨 2022-2025年全球湿法中间品投建列表 项目名称 国家 产品 生产工艺 年产量/万镍吨 投产计划 华科镍业 印尼 高冰镍 RKEF+硫化转炉吹炼 4.5 2022年5月初第一条线�铁，生产产品为镍生铁，12月份高冰镍达产 力勤印尼OBI镍钴项目-二期 印尼 MHP 高压酸浸工艺 1.8 2023年2月已达产，现在在生产硫酸镍 青美邦 印尼 MHP 高压酸浸工艺 7.5 2022年11月已经投产，6月份产量达产1800 中青新能源 印尼 高冰镍 富氧侧吹还原工艺 6.0 2022年11月一期，2024年二期，2025年三期 上海华迪实业印尼高冰镍项目 印尼 高冰镍 RKEF+硫化转炉吹炼 1.0 2023年Q3E 力勤印尼OBI镍钴项目-三期 印尼 MHP 高压酸浸工艺 6.0 2024年Q1月E 青山集团、振石集团纬达贝项目 印尼 MHP 高压酸浸工艺 3.0 2024年E 翡翠湾项目 印尼 低冰镍 RKEF+硫化转炉吹炼 2.8 2023年Q2已经试产 德邦项目 印尼 低冰镍 RKEF+硫化转炉吹炼 2.8 2023年7月已满产高冰投产 华飞镍钴 印尼 MHP 高压酸浸工艺 12.0 2023年7月份投产2条线，8月一条，一个月一条，年内12万投完 PT.Ceria 印尼 MHP 高压酸浸工艺 4.0 2023年E 盛屯+Extension 印尼 高冰镍 火法高冰镍工艺 4.0 2024年Q1E 道氏集团+印尼华迪 印尼 高冰镍 RKEF+硫化转炉吹炼 2.0 2024年Q2E 华友+ValeMHP项目 印尼 MHP 高压酸浸工艺 6.0 2024年Q3E 华山镍钴 印尼 MHP 高压酸浸工艺 12.0 2024年Q4E WedaBay（一期） 印尼 MHP 高压酸浸工艺 2.0 2024年 住友金属+淡水河谷（项目暂停） 印尼 MHP 高压酸浸工艺 4.0 原预计2025年，项目现暂停 WedaBay（二期） 印尼 MHP 高压酸浸工艺 4.2 2025年 伟明集团+Indigo 印尼 高冰镍 火法高冰镍工艺 4.0 2025年 寒锐钴业印尼高压酸浸项目 印尼 高冰镍 火法高冰镍工艺 6.0 2025年 格林美印尼高冰镍项目 印尼 高冰镍 火法高冰镍工艺 5.0 2025年 2023年E新增湿法中间品产能：万镍吨 20.8 2022年E新增高冰镍产能：万镍吨 6.5 2024中国新增精炼镍产能汇总 公司 地区 产线类型 原料 年产能（万吨） 投产进度 华友 广西 一期 电积工艺 MHP 3 2024年 二期（扩建） 电积工艺 MHP 3 2024年 中伟 广西 二期 电积工艺 待定 3 2024年 陕西聚泰 陕西 一期 电积工艺 MHP 0.8 2024年一季度 浙江 一期 电积工艺 MHP 1.4 2024年 格林美 湖北 二期 电积工艺 高冰镍+MHP 3 2024年初 腾远钴业 江西 一期 电积工艺 废镍 0.6 2024年投产 合计 14.8 据外媒报道，印尼第三号总统和副总统候选人GanjarPranowo-MahfudMD承诺称，如果在2024年选举中当选，将暂停镍冶炼厂的建设。该措施旨在维持该国镍储备的可持续性。由于目前镍生铁生产商数量众多，印尼政府正在鼓励投资高压酸浸（HPAL）冶炼厂，而不是采用回转窑电炉（RKEF）技术的冶炼厂。印尼总统选举将于2024年2月14日举行。 高压酸浸工
