【宏观快评】2023年12月通胀数据点评：通胀：回顾2023，初窥2024

宏观经济年度回顾与展望

一、回顾2023年通胀状况

2023年，我国通胀水平整体偏低，主要表现为：

• CPI：同比增速为0.2%，显著低于2022年的2%。
• 核心CPI：同比增速为0.7%，创自2013年有数据记录以来的新低。
• PPI：同比增速为-3%，与2022年的4.2%形成对比。

市场对通胀的预期普遍高于实际数值，特别是年初时，多数机构对于2023年CPI同比预测在2%左右，而PPI的预测多集中在±1%区间。

二、通胀低的主要原因

2023年通胀偏低主要源于供需不平衡，具体体现在以下几个方面：

1. 供给与需求失衡：部分行业面临供给过剩、需求不足的情况，导致价格下行压力增大，如煤炭、中游制造业、房地产相关行业等。
2. 需求不足：主要体现在PPI指标中，房地产投资拖累黑色金属相关价格下滑，制造业整体面临需求偏弱的困境。
3. 供给充足：猪肉和其他鲜活食品供应充足，对CPI形成一定抑制作用。
4. 国际大宗价格调整：国际油价下行对CPI能源项和PPI原油链条行业价格施加下行压力，有色价格下跌对相关行业也有负面影响。

三、2024年通胀展望

展望2024年，通胀回升的关键在于解决供需不平衡问题，重点关注需求端的恢复和改善。预计：

• CPI：以猪肉为代表的食品项供给改善相对确定，居民生活进一步回归正常和收入持续改善将推动出行和文娱等核心服务价格修复。但耐用品和房租价格的改善存在不确定性，预计全年CPI同比约为0.5%，核心CPI同比约为0.9%。
• PPI：政府投资对建筑业、采矿业、上游基础原材料等行业的拉动较为明显，有利于价格修复。中游制造业的需求改善仍待观察，预计全年PPI同比约为-0.5%。

结论

2023年通胀的低点主要归因于供需不平衡，特别是在供给过剩和需求不足的行业。2024年，随着经济复苏和需求端的改善，通胀有望温和回升。重点关注中央和地方政府加杠杆的推进、需求侧改革和供给侧结构优化，以实现通胀的可持续增长。同时，需要关注稳增长政策的力度、海外经济和货币政策的变化带来的不确定性。