【宏观快评】8月通胀数据点评：2025年通胀初窥

核心观点

通胀对名义GDP增速和利润预期非常重要。预计2025年CPI同比中枢回升至1.5%左右，PPI同比中枢回升至-0.5%左右。

2025年通胀初窥

今年四季度通胀判断

• CPI同比或进一步上行至1.3%左右，全年中枢约0.5%。
• PPI同比在-1.9%左右，全年中枢约-2%。
• GDP平减指数同比可能为-0.8%左右，实际GDP增速约4.8%，名义GDP增速约4%。

明年通胀展望

• CPI将延续温和回升态势，同比中枢可能进一步回升至1.5%左右。
• PPI同比有望在明年下半年转正，全年中枢回升至-0.5%左右。

8月份涨价扩散情况

CPI环比涨价范围低于历史季节性

• 8月份CPI项目环比涨价的比例从48%降至10%，处于2011年以来的最低分位。

PPI环比涨价范围继续收窄

• 8月份PPI行业的环比涨价比例从27%降至17%，处于2013年8月有数据以来的7.6%分位。

生产资料环比涨价范围有所扩大

• 8月份50个流通领域生产资料价格的环比涨价比例有所扩大，从20%升至30%。

8月份通胀数据述评

CPI：环比继续上涨，同比涨幅回升

• CPI同比从0.5%回升至0.6%，主因食品价格推动。
• CPI环比上涨0.4%，主要受食品价格大涨影响，能源价格下降，核心CPI环比明显低于季节性。

PPI：同比、环比降幅均扩大

• PPI环比下降0.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点。
• PPI同比下降1.8%，降幅较上月扩大1个百分点。
• 受国际大宗品价格波动、国内部分工业品市场需求不足及预期偏弱、新兴行业供给较强等因素影响。

风险提示

• 房价下行
• 出口走弱
• 国内供需政策节奏的不确定性