交银国际每日晨报

每日晨报2024年1月15日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国2023年12月CPI同比增3.4%，高于预期3.2%，前值3.1%；环比增0.3%，高于预期0.2%，前值0.1%。核心通胀重回“3”字头。12月核心CPI同比小幅降至3.9%，高于预期3.8%，低于前值4.0%；环比0.3%，持平预期和前值。 能源产品及服务价格回升驱动名义通胀反弹。核心商品价格止跌反弹，红海局势或对后续商品价格推波助澜。住房通胀顽固，12月住房通胀环比上涨再度上行，并贡献了月度涨幅的一半。美联储青睐的剔除掉住房后的核心服务通胀热度不减，交通服务仍是主要驱动力。 尽管12月通胀数据超过市场预期，但市场对3月降息押注的概率仍超过50%，即市场认为单月超预期的通胀数据或许不会影响美联储转向，因而3月FOMC会议前的经济、就业和通胀数据仍十分关键。 考虑到最新就业数据仍较为强劲，核心商品价格后续上行风险不容忽视，且核心服务通胀仍较为顽固，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战。因此，当前降息押注可能仍显乐观，我们再度重申对于降息时点的谨慎判断，降息时点可能晚于市场预期，而降息幅度同样可能小于市场预期。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,245 -0.33 -3.91 国指 5,482 -0.23 -4.97 上A 3,022 -0.16 -3.12 上B 225 0.44 -2.77 深A 1,830 -0.65 -4.81 深B 1,045 -0.08 -3.31 道指 37,593 -0.31 -0.26 标普500 4,784 0.08 0.29 纳指 14,973 0.02 -0.26 英国富时100 7,625 0.64 -1.40 法国CAC 7,465 1.05 -1.03 德国DAX 16,705 0.95 -0.28 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 77.30-10.38 0.29 期金 2,014.307.76 -2.33 期银 23.03 4.02 -3.19 期铜 8,332.00 4.22 -1.70 日圆 144.73 3.46 -2.59 英镑 1.28 4.48 0.11 欧元 1.10 3.88 -0.73 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -8.52 美国10年债息 3.96 -15.89 2.71 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 拼多多4季度业绩预览：价格力优势持续，季度广告收入增长加速 PDDUS 评级:买入 收盘价:美元148.63 目标价:美元180.00 潜在涨幅:+21.1% 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com 恒生指数16,244.58 50天平均线16,621.87 200天平均线17,845.70 预计4季度总收入805亿元（人民币，下同），同比增102%，彭博一致 预期为786亿元。预计调整后净利润167亿元，同比增38%，彭博一致 预期为165亿元。 预计广告收入同比增44%至447亿元，与VisibleAlpha同比增45%的一致预期基本一致，对比3季度40%继续提升，反映GMV在大促带动下较3季度加速增长的预期。 预计2024年主站业务保持稳健增长，价格力用户心智优势将拉动频次提升，推动市占率提升。 14天强弱指数41.38 沽空(百万港元)11,382 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 我们上调2024年主站及TEMU预期，上调2024年收入/利润7%/14%，预计2024年收入同比增40%至3341亿元，调整后净利润同比增36%至807亿元。基于15倍主站业务2024年市盈率、以及TEMU1.5倍2024年P/GMV不变，我们将目标价从161美元上调至180美元，对应公司整 体2024年/2025年市盈率24倍/18倍，维持买入。 评级:领先 医药行业 多家企业亮相近期医疗行业大会：关注新产品、新战略、新业务进展 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 药明生物12月新签订单大幅增长，上调目标价：公司于2023全年录得132 个新增项目。公司上调2024年新增项目数量指引至110个。基于上述变化，我们上调公司2024-2025E收入预测1.0%/3.9%、经调整净利润预测1.7%/3.9%。基于我们的DCF预测，我们得到公司最新目标价35.0港元，维 持中性评级。 康方生物2024-1H25催化剂丰富。1）依沃西：重点关注HARMONi试验2H24完成入组；AK112-301试验2Q24中国CDE将对NDA做出决定；AK112-303中期分析将于2Q24完成，基于数据结果公司将适时向CDE提交NDA。2）卡度尼利：联合含铂化疗+/-贝伐珠单抗1L治疗宫颈癌1Q24有望提交NDA申请。3）非肿瘤领域：AK102和AK101获批上市，AK111有望提交NDA。 金斯瑞传奇CARVYKTI®适应症扩展和产能布局渐入佳境：比利时Ghent基地即将启动临床生产，未来将支持CARTITUDE-6试验用药，并从2H24起生产商业用CARVYKTI®；慢病毒载体已实现商业化自产（瑞士），美国/荷兰将于2024/2025年分别上线新产能。公司维持2025年底年产能达1万剂的指引。 MNC大药企——专注现有优势领域，创新迭代驱动长期增长：默沙东、赛诺菲等多家药企更新/重申了未来2-3年及长期的产品销售指引和上市规划，并将在各自优势赛道继续深耕，重点关注礼来/诺和诺德GLP-1适应症拓展、默沙东的ADC管线、赛诺菲的达必妥和疫苗组合、诺华的核药等。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 1月17日12月份零售销售额（环比%）0.400.301月16日第四季度GDP（环比%）5.204.90 1月18日首次申领失业救济金人数(千)204.00202.00 1月19日现货住宅销售(百万)3.833.82 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 12月28日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江,CFA,CESGA 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-2023年海外大类资产回顾蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 深度报告 每日报告 1月12日医药行业-多家企业亮相近期医疗行业大会：关注新产品、新战略、新业务进展丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月12日拼多多(PDDUS)-4季度业绩预览：价格力优势持续，季度广告收入增长加速孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 1月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年3季度业绩预览：GMV转正，CMR增速或降至1%，下调目标价谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月11日京能清洁能源(579HK)-气电电价调整后盈利沖击尚算温和，有待装机加速执行提升估值文昊,CPA,郑民康 1月10日京东物流(2618HK)-4季度业绩预览：业务调整影响仍在，全年增长符合此前指引孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 1月9日汽车行业月报-2023年乘用车零售销量同比增5.6%，新能源渗透率达35.7%陈庆,李易,CFA 1月9日达达集团(DADAUS)-达达广告营销或存高估，评级下调至中性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月8日互联网行业月报-12月游戏月报：重点手游符合预期，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日安踏(2020HK)-2023年4季度胜预期；亚玛芬美国上市申请的财务启示吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月5日协鑫科技(3800HK)-出售棒状硅股权，拟中东建厂有望享受海外多晶硅高溢价文昊,CPA,郑民康 1月5日互联网行业-2024年互联网投资方向-强个股、价格力、AIGC谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日康方生物(9926HK)-卡度尼利胃癌sNDA获受理，数据读出持续验证管线价值，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月20日信义光能(968HK)-行业扩产慢于预期，市场对明年产能过剩过度悲观，上调至买入文昊,CPA,郑民康 12月18日滔搏国际(6110HK)-强劲的零售业务以及耐克阿迪复苏带动第3季度销售提速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 12月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险表现分化万丽,CFA,FRM 12月15日互联网行业月报-大促带动电商恢复持续；高途直播间热度持续攀升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月14日医药行业-2023年医保谈判目录再扩容，简易续约新规下降价幅度进一步合理化丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月13日互联网行业-直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-业绩增速指引下调，但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月11日挚文集团(MOMOUS)-3季度利润超预期，行业不确定性下，收入持续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周--