医药行业周报：呼吸道快检趋势正在形成

证券研究报告 行业周报 呼吸道快检趋势正在形成 医药行业周报 投资评级：推荐（维持） 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 报告日期：2024年01月15日 1.乙型流感流行，快检趋势正在形成 目前南北方处于流感等呼吸道疾病的高发阶段，根据流感监测周报，2024年第一周（2024年1月1日－2024年 1月7日），北方省份哨点医院报告的ILI%为7.1%，高于前一周水平（6.7%），高于2021-2023年同期水平 （2.5%、4.1%和2.9%）。南方省份ILI虽然对比前一周略有下降，但仍处于较高水平。从病原学监测，甲乙型均有流行，而且北方乙型比例已经超过甲型。门急诊呼吸道患者的增加，推动医疗机构科学诊疗，新版指南强化对呼吸道疾病先诊断后用药的意义。自新冠之后，家庭自检的趋势也在形成，美团等互联网平台提供上门取样检测服务，北上广深等一线城市已覆盖。流感、支原体肺炎、RSV病毒等呼吸道传染病为常发的疾病，具有延续性，先诊断后治疗的趋势正在形成，快检市场有望持续扩大。 2.门诊统筹全面推开，增量有望逐步兑现 2024年是门诊统筹全面推开的关键年，多地建设处方流转平台为提大幅提高门诊统筹比例，加速处方流转奠定技术基础。试点较早的区域，如湖北、江西等华中地区有望最先兑现统筹红利，单店客流增长+同店销售额增长。广东等重要市场 有望于2024年加速推进统筹，我们认为统筹价格管理和报销支付会考虑市场化因素，尤其是民营经济占比高的地区，在品种选择和定价方面有拥有更高的自主权，同时医保结余率高的区域，可提供的增量弹性更大。 3.中药注射剂医保放宽，中成药政策支持持续加强 2023年医保目录调整，中药注射剂的医保限制有所放宽，而且中成药集采影响有限，增长潜力有望在2024年释放。新版基药目录制定发布进度虽然尚未确定，但更多支持中成药的政策仍将继续出台。2023年3季度受医疗反腐影响，市场对中成药院内市场增长预期已下调，目前中成药具有较高的性价比优势。在创新融资受限的背景下，具有资金优势的中成药企业也更有能力实现合作并购，丰富产品管线。零售市场中成药企业面向稳定的OTC市场，尤其是线上推广，更利于品牌OTC份额提升。目前OTC中成药企业普遍拥有稳定的现金流，也具有持续分红的能力。 4.仿制药CXO具有独立性，内生驱动更为明确 仿制药CRO和创新药CRO在驱动力上具有巨大的差异，创新药周期长，需要持续融资推动研发，国内只有少数pharm类公司实现自我研发驱动，而仿制药CRO周期短，更多以来于企业自有现金流推动，在医保支付改革的背景下，国产化加速，加速了仿制药的投资回报周期。仿制药集采安排虽然带来大幅降价，但目前集采条件需要过一致性评价数量，首批上市企业仍有盈利周期，挑战专利等制度衔接，首访企业还有希望获得一定的保护期，如近期获批的正大天晴依维莫司片拥有12个月保护期。从项目分成方式来看，仿制药CXO通过自研驱动合作分成等方式参与到仿制药的价值分配中，从原来的一过性订单收益衍生为持续分享产品成长价值。从合作项目来看，难仿制剂比重提高，普通制剂的一致性评价占比下降，更有利于提升仿制药CXO参与利润分成的比例。 5.创新出海是重要突围方向 1月8日JPM大会在洛杉矶召开，期间达成多项重大交易和中国创新药企业相关。GSK以14亿美元收购AiolosBio，AiolosBio与恒瑞医药有在研品种SHR-1905的合作授权。强生公司以20亿美元收购AmbrxBiopharma，AmbrxBiopharma与浙江医药子公司新码生物存在合作授权。海外NMC围绕ADC、双抗、核酸药物、CAR-T等新技术新靶点的布局为国内创新药企业出海合作提供机遇。对内单一内卷的国内市场，海外创新出海虽然要求投入更多，对创新程度大幅提高，但也是中国创新企业升级突围的重要方向。 2024年创新药械的商业化值得期待，其中专利授权和合作出海已在多方面取得突破，医药创新环境继续向好，呼吸道疾病的高发刺激市场对医药关注度的提高，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 1）呼吸道疾病高发，多病原体共同流行，诊断是准确用药治疗的前提，新版指南提高对先诊断后治疗的推荐，居民自我检测治疗的意识提高，推荐具有多联检测优势的【英诺特】，关注具有国内渠道优势的【万孚生物】，受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高，推荐【众生药业】，关注【健康元】、【济川药业】、【先声药业】。 2）仿制药CXO有望形成自我驱动，2024年订单周期独立于创新药投融资趋势，有望继续保持高增长，推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。 3）门诊统筹政策推进，零售药店凭借更方便的购药渠道，更便宜的药品价格，更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道，统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲，整体有利于药店利润增长，看好零售药店在医药市场中的价值提升，推荐【老百姓】，关注【益丰药房】、【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。 4）中成药OTC市场增长稳定，零售渠道强化对品牌品种的推广，关注具备提价弹性，资源替代属性较强的体外培养牛黄，推荐【健民集团】，关注零售市场单品突破，推荐【以岭药业】和【特一药业】，关注品种持续丰富，合作带来研发管线，关注【济川药业】。 5）创新产品的商业化探索，biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐已显现盈利，并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】，【上海谊众】。生物类似物出口规范市场的【百奥泰】，关注2024年商业化推进，未来具备扭亏潜力的【亚虹医药-U】。 6）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】，【诺思兰德】；推荐②：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【博瑞医药】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、 【诺泰生物】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】。7）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】，关注PD-1获得美国FDA上市许可的【君实生物】，关注麻醉药出口的【苑东生物】。8）血液制品整合加速，恒者恒强的趋势持续强化，国资背景深度参与浆站资源的审批和开发，为血液制品企业打开增长的瓶颈，短期呼吸道感染高峰也刺激静丙用量需求，建议关注【派林生物】、【天坛生物】、【博雅生物】、【上海莱士】。 9）2023年医保谈判从2024年初执行，推荐纳入医保后具有销售弹性的品种，推荐独家获得酮洛芬透皮贴剂的【九典制药】，推荐市场合作品种贝福替尼纳入医保谈判的【益方生物】；关注纳入医保初选目录的艾贝格司亭α注射液和交联玻璃酸钠，相关公司【亿帆医药】。 10）化学发光试剂联采规则发布，国产化进程加速，关注A组类企业【迈瑞医疗】、【新产业】、【亚辉龙】；国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】、关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，推荐【祥生医疗】；康复医疗器械的龙头企业，关注【翔宇医疗】。 11）合成生物学与出口模式升级对原料药产业带来新增量，建议关注【昂利康】、【美诺华】和【普利制药】。 公司代码 名称 2024-01-14股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 301096.SZ 百诚医药 68.86 1.80 2.53 3.54 38.26 27.22 19.45 买入 600566.SH 济川药业 32.13 2.35 2.71 3.03 11.56 11.85 10.60 600976.SH 健民集团 60.14 2.66 3.48 4.14 22.61 17.28 14.53 买入 603883.SH 老百姓 30.25 1.34 1.60 1.95 30.16 18.94 15.54 买入 603939.SH 益丰药房 39.70 1.75 1.44 1.79 36.40 27.51 22.14 605266.SH 健之佳 58.98 3.66 3.22 4.03 21.85 18.32 14.63 688091.SH 上海谊众 60.45 0.99 1.95 3.69 61.06 31.00 16.38 买入 688176.SH 亚虹医药-U 10.01 -0.43 -0.71-26 -14.17 688177.SH 百奥泰 38.03 -1.16 -1.12 -0.47 -32.78 -33.96 -80.91 买入 688566.SH 吉贝尔 29.35 0.83 1.10 1.33 35.36 26.68 22.07 买入 公司代码 名称 2024-01-14股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000403.SZ 派林生物 25.37 0.80 0.75 0.95 28.39 34.05 26.63 002019.SZ 亿帆医药 14.20 0.16 0.25 0.46 78.52 57.40 30.89 300294.SZ 博雅生物 30.73 0.86 1.02 1.18 42.65 30.06 25.98 300630.SZ 普利制药 20.93 0.96 1.01 1.16 25.58 20.65 18.08 300760.SZ 迈瑞医疗 277.00 7.92 9.59 11.56 39.88 28.89 23.97 600161.SH 天坛生物 29.00 0.53 0.67 0.82 44.38 46.22 35.39 688198.SH 佰仁医疗 111.87 0.70 1.07 1.64 83.96 104.22 67.98 688253.SH 英诺特 24.74 1.11 1.10 1.70 22.29 22.49 14.55 买入 688358.SH 祥生医疗 33.40 0.94 1.55 2.02 35.53 21.55 16.53 买入 688513.SH 苑东生物 56.87 2.05 2.08 2.54 29.64 27.28 22.43 公司代码 名称 2024-01-14股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 300122.SZ 智飞生物 50.88 4.71 3.91 5.17 10.80 13.01 9.84 买入 301363.SZ 美好医疗 33.94 0.99 0.99 1.33 34.28 34.28 25.52 买入 688166.SH 博瑞医药 30.21 0.57 0.64 0.78 39.79 47.36 38.95 688276.SH 百克生物 53.11 0.44 0.95 1.42 120.70 55.91 37.40 买入 833575.BJ 康乐卫士 19.50 -2.19 -1.25 -1.48 -26.45 -15.65 -13.17 1.研发失败或无法产业化的风险 医药生物技术壁垒高，研发失败可能导致不能按计划开发出新产品，无法产业化。 2.销售不及预期风险 因营销策略不能适应市场、学术推广不充分等因素影响，导致销售不及预期。 3.竞争加剧风险 如有多个同种产品已上市，或即将有多个产品陆续上市，市场竞争激烈。 4.政策性风险 医药生物是受高监管的行业，