有色与新材料周报：高成本锂矿开启出清，建议关注锂资源估值修复行情

行业报 告 行业周报 行业报告 有色与新材料周报 有色金属与新材料 2024年1月14日 高成本锂矿开启出清，建议关注锂资源估值修复行情 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 新材料指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23/123/423/723/1024/1 陈潇榕 投资咨询资格编号S1060523110001chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理马书蕾 一般证券业务资格编号S1060122070024mashulei362@pingan.com.cn 证券分析师 核心观点： 贵金属-黄金：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间。 COMEX金本周环比微涨0.05%至2053.6美元/盎司，ETF持仓环比下降0.7%至863.64吨。本周美国通胀数据公布：23年12月CPI环比+0.3%，同比+3.4%，高于市场预期；12月PPI环比-0.1%，同比+0.9%，环比维持负增。美债利率在通胀数据公布后先上升继而回调，市场降息预期或未受较大影响。整体来看美国经济降温过程或非线性，短期数据波动仍存，但美联储全年宽松基调不改，仍看好金价中枢向上空间。 能源金属-锂：高成本澳矿停产，出清开启信号显现。原料供应方面，2022年新投产的澳洲绿地矿Finniss因锂价大幅下跌而停止开采，全球最大在产盐湖Atacama因当地居民抗议活动封锁盐滩通道 而开采受阻，原料端供应扰动使近期锂价止跌企稳，大型锂资源项目减停产或使锂供需平衡表面临重估。锂盐供应端，中小企业因亏损而减停产，叠加春节和检修的季节性因素，预期后续供应或将延续下行趋势。需求方面，23年12月新能源汽车产销保持高增，电池厂仍以去库为主，正极厂开工率偏低，需求仍未见改善，但当前正极材料企业碳酸锂库存已处较低水平，继续下降空间有限。 基于前期锂盐已充分计价远期过剩，供应端边际变化或将在基本面改善之前率先指引预期调整，后续需继续关注高成本锂资源产能动态，平衡表动态调整之下锂价中枢或向上重估，建议关注锂资源板块估值修复行情。 化工新材料-氟化工：HFCs配额核发，头部企业高集中度，制冷剂再涨价。本周，2024年氢氟碳化物HFCs生产使用和进口配额核发公示，HFCs总配额量(不含R23)74.556万吨，内用占46%，主要品 种R32-24.0万吨、R125-16.6万吨、R134a-21.6万吨、R143a-4.6 万吨；头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获总配额的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%。展望后市，总量管控和配额核发正式落地，头部企业集中度提升，市场供应量将回归可控范围，制冷剂价格上行、利润增厚，头部企业盈利能力有望提升，氟化工产业或将开启供需修复的长景气周期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、锂、氟化工板块。黄金：美国制造业及服务业PMI仍处于低位，2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。锂：锂价持续下行使中上游面临逐步出清，短期锂资源供应或难言宽松，现阶段锂下方空间有限，建议关注矿冶高一体化企业： 天齐锂业、中矿资源。氟化工：配额核发落地，头部高集中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览4 二、贵金属：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间5 三、工业金属：需求淡季表现持续，价格短期承压5 3.1数据跟踪5 3.2市场动态7 3.3产业动态7 3.4上市公司公告7 四、能源金属：高成本澳矿停产，锂资源出清开启信号显现8 4.1数据跟踪8 4.2市场动态12 4.3产业动态12 4.4上市公司公告12 五、化工新材料：2024年HFCs配额核发，制冷剂价格再涨14 5.1数据跟踪14 5.2市场动态16 5.3产业动态16 5.4上市公司公告16 六、投资建议17 七、风险提示17 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览 有色及新材料指数本周呈现跌势，截至2024年1月12日，有色金属指数收于4587.33点，较上周上涨0.53%；新材料指数收于2881.04点，较上周上涨0.21%；同期，沪深300指数较上周下跌1.35%。本周有色和新材料指数均跑赢大盘。 图表1有色指数累计涨跌幅 图表2新材料指数累计涨跌幅 沪深300有色金属 20%10% 0% -10%-20%-30% 23/0123/0323/0523/0723/0923/1124/01 沪深300新材料指数 20%10% 0% -10%-20%-30%-40% 23/0123/0323/0523/0723/0923/1124/01 资料来源：iFind，平安证券研究所 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属：美联储全年宽松基调不改，看好金价中枢向上空间 黄金：COMEX金本周环比微涨0.05%至2053.6美元/盎司，ETF持仓环比下降0.7%至863.64吨。本周美国通胀数据公布：23年12月CPI环比+0.3%，同比+3.4%，高于市场预期；12月PPI环比-0.1%，同比+0.9%，环比维持负增。美债利率在通胀数据公布后先上升继而回调，市场降息预期或未受较大影响。整体来看美国经济降温过程或非线性，短期数据波动仍存，但美联储全年宽松基调不改，仍看好金价中枢向上空间。 图表3COMEX金&实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 美元/盎司期货收盘价(连续):COMEX黄金 2,500.00美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10 年（右轴） 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 %3 2.575 270 1.565 160 0.555 050 -0.545 -140 -1.5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6黄金ETF持仓 千人 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调（右轴) %7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属：需求淡季表现持续，价格短期承压 3.1数据跟踪 铜 本周铜价略回调，SHFE主力合约环比下降0.3%。基本面来看，国内铜社会库存环比周一减少0.09万吨至7.2万吨，较上周五减少0.49万吨，结束连续2周累库重新去库。现货铜升水持续走低，供应趋于宽松。12月加工端开工率除铜管外均现走低，整体消费无明显回暖。宏观层面，美国通胀数据超预期引发市场情绪调整，铜价短期内或仍承压。但当前国内社会库存仍处于历史低位水平，调整幅度预计有限。 图表7国内铜社会库存图表8LME铜库存 LME:库存:铜 万吨 LME:库存:铜 吨国内铜社会库存 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201920202021 202220232024 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表9中国铜精矿现货TC图表10下游开工率 150 130 110 90 70 50 30 2015/11 2016/3 2016/7 2016/11 2017/3 2017/7 2017/11 2018/3 2018/7 2018/11 2019/3 2019/7 2019/11 2020/3 2020/7 2020/11 2021/3 2021/7 2021/11 2022/3 2022/7 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 10 美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 铜杆企业开工率（%）铜管企业开工率（%）铜板带企业开工率（%） 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 截至1.11，国内电解铝锭社会总库存45.9万吨，环比去库0.3万吨。据SMM，2023年12月国内电解铝产量356.2万吨， 同比增长3.6%，截止12月底国内电解铝建成产能约为4519万吨，运行产能约为4198万吨左右，开工率达92.9%，新增 产能方面，内蒙古白音华剩余新增产能全部通电顺利投产。下游来看12月份国内铝开工端环比走弱，建筑用铝现淡季表现，预计逐步进入传统累库阶段。 图表11国内电解铝社会库存图表12LME铝锭库存 万吨 200 150 100 50 0 吨伦敦金属交易所铝锭库存总计 2000000 1600000 1200000 800000 400000 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 2021/5 2021/8 2021/11 2022/2 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 0 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表13中国电解铝利润及成本图表14山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 -2500 2,000 山西氧化铝利润 元/吨 山西氧化铝利润 1,500 1,000 500 0 (500) 中国电解铝利润（右轴）中国电解铝总成本 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.2市场动态 秘鲁矿业部：11月铜产量同比增加10.9%。秘鲁矿业部周五公布的数据显示，该国2023年11月铜产量同比增加10.9%，至253,582吨。数据还显示，该国2023年1-11月铜产量同比增加14%，至2,499,635吨。（SMM，01/13） 智利国家铜业公司上季度铜产量同比下降。智利国家铜业公司Codelco表示，上季度铜产量同比下降，因这家全球最大的铜生产商正从采矿事故和项目延误中艰难恢复。上季度铜产量为35.8万吨，而2022年第四季度约为38.4万吨。（SMM，01/13） 3.3产业动态 美国铝业：今年将关闭旗下澳洲Kwinana氧化铝精炼厂。美国铝业（Alcoa）周二称，计划今年停止旗下澳大利亚西澳洲Kwinana氧化铝精炼厂的生产，因市场条件面临挑战且该铝厂也达到退役年限。该氧化铝精炼厂在1963年投产，预计今年第三季度将停产。（SMM，01/09）