2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报：如何看待2024年出口形势？

2024年1月13日 总量研究 如何看待2024年出口形势？ ——2023年12月进出口数据点评兼光大宏观周报（2024-01-13） 要点 事件： 2024年1月12日，海关总署发布2023年12月进出口数据：【1】出口（以美元计）同比增长2.3%，预期增长2.1%，前值增长0.5%。【2】进口（以美元计）同比增长0.2%，预期增长0.3%，前值下降0.6%。【3】贸易顺差 753.4亿美元，预期732.6亿美元，前值684.0亿美元。本周聚焦： 2023年12月，我国出口同比增速小幅上行，继续受到同期低基数和外需边际企稳的共同支撑。分区域来看，我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄，对东南亚、日韩出口同比降幅小幅收窄。分产品来看，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，家具玩具、化工品、机电产品出口当月同比由负转正。 展望2024年，我国出口有望继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。需求方面，稳外贸政策红利持续释放，全球商品贸易增速企稳回升，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，我们认为在对美欧出口份额企稳，“一带一路”等新动能持续增强的共同推动下，2024年我国出口份额有望维持韧性。我们建议关注受益于美国地产周期上行的家具和家电等品类对美出口机会。 海外观察：美国10年期国债收益率下行；英法德日国债收益率走势分化；美国10年期和2年期国债期限利差收窄；美国AAA级企业期权调整利差下行。 海外新闻：世界银行预计2024年全球经济增速将连续第三年放缓。美国证交会批准现货比特币ETF。金正恩称韩国是“主要敌人”，要求强化国防。因红海冲突造成零件短缺，特斯拉德国工厂部分停产两周。 全球资产：全球股市涨跌分化。美国股市方面，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克指数分别上涨0.34%、上涨1.84%和上涨3.09%。欧洲股市方面，英国富时100、法国CAC40和德国DAX分别下跌0.84%、上涨0.49%和上涨0.56%。亚洲股市方面，韩国综合指数、上证指数和日经225分别下跌 2.06%、下跌1.61%和上涨6.59%。 央行观察：欧洲央行副行长称欧洲货币政策仍将“取决于数据”；日本央行前官员称日本央行或于4月结束负利率政策；美联储多名官员表示3月降息可能为时过早。 国内观察：1月以来，上游：原油价格环比下跌，铜价环比下跌；中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降；下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化；流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行。 国内新闻：中美举行第17次国防部工作会晤。何立峰会见中国证监会国际顾问委员会委员一行。地方谋划储备超长期特别国债项目。商务部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话。 下周财经日历：中国：12月经济数据（周三）；欧洲：12月欧元区CPI（周三）；美国：12月零售数据（周三） 风险提示：美联储货币政策超预期，全球需求超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年11月进出口数据点评（2023-12-07） 出口增速何时转正？——2023年10月进出口数据点评（2023-11-07） 如何看待出口回暖势头？——2023年9月进出口数据点评兼光大宏观周报（2023-10-14） 出口开始回暖了吗？——2023年8月进出口数据点评（2023-09-07） 出口增速何时企稳回升？——2023年7月进出口数据点评（2023-08-08） 出口增速见底了吗？——2023年6月进出口数据点评（2023-07-13） 出口增速为何低于预期？——2023年5月进出口数据点评（2023-06-07） 出口动能放缓，进口仍有压力——2023年4月进出口数据点评（2023-05-09） 大超预期后，出口还能维持韧性吗？——2023年3月进出口数据点评（2023-04-13） 外需有所回暖，出口降幅收窄——2023年1-2月进出口数据点评（2023-03-07） 目录 一、本周聚焦：如何看待2024年出口形势？4 1.1出口：同比增速继续上行4 1.2进口：继续温和复苏6 1.3展望：2024年我国出口有望继续维持韧性7 二、全球观察8 2.1金融与流动性数据：美国10年期国债收益率下行8 2.2全球市场：大宗商品普遍下跌，全球股市涨跌分化9 2.3央行观察：美联储多名官员表示3月降息可能为时过早9 2.4海外新闻：世界银行预计2024年全球经济增速将连续第三年放缓10 三、国内观察11 3.1上游：原油价格环比下跌，铜价环比下跌11 3.2中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降11 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化12 3.4流动性：货币市场利率趋势分化，债券市场利率下行12 3.5国内新闻：商务部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行通话13 四、下周财经日历13 五、风险提示13 图目录 图1：2023年12月出口当月复合增速有所下行5 图2：2023年12月，我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄5 图3：2023年12月，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍收窄5 图4：2023年12月，家具玩具、化工品、机电产品当月同比均由负转正6 图5：2023年12月，重点商品进口同比降幅普遍收窄，工业原材料进口表现相对较好6 图6：2023年12月全球制造业PMI小幅下行7 图7：2023年12月我国PMI新出口订单指数小幅下行7 图8：美国10年期国债收益率下行，通胀预期上行8 图9：英法德日国债收益率走势分化8 图10：美国10年期和2年期国债期限利差收窄8 图11：美国AAA级企业期权调整利差下行8 图12：大宗商品普遍下跌9 图13：全球股市涨跌分化9 图14：原油价格环比下跌11 图15：铜价环比下跌，库存同比上涨11 图16：水泥价格指数环比下跌11 图17：螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降11 图18：商品房成交面积跌幅扩大12 图19：猪价、菜价、水果价格趋势分化12 图20：货币市场利率趋势分化12 图21：债券市场利率下行12 表目录 表1：下周全球经济数据热点13 一、本周聚焦：如何看待2024年出口形势？ 事件： 2024年1月12日，海关总署发布2023年12月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比增长2.3%，预期增长2.1%，前值增长0.5%。 【2】进口（以美元计）同比增长0.2%，预期增长0.3%，前值下降0.6%。 【3】贸易顺差753.4亿美元，预期732.6亿美元，前值684.0亿美元。 核心观点： 2023年12月，我国出口同比增速小幅上行，环比增速基本符合季节性规律，继续受到同期低基数和外需边际企稳的共同支撑。分区域来看，12月我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄，对东南亚、日韩出口同比降幅小幅收窄。分产品来看，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，家具玩具、化工品、机电产品出口当月同比也均由负转正。进口方面，在价格因素拖累减弱、稳增长政策发力见效推动下，12月进口当月同比再度转正。 展望2024年，我们认为我国出口有望继续维持韧性，全年实现小个位数的正增长。受基数分布影响，增速呈现“前低后高”走势。需求方面，稳外贸政策红利持续释放，全球商品贸易增速企稳回升，将继续对我国出口形成支撑。份额方面，在对美欧出口份额企稳，“一带一路”等新动能持续增强的共同推动下，2024年我国出口份额有望维持韧性。我们建议关注受益于美国地产周期上行的家具和家电等地产链相关品类对美出口机会。 1.1出口：同比增速继续上行 2023年12月出口当月同比增速继续上行。2023年12月我国出口（以美元 计）当月同比增长2.3%，同比增速较2023年11月提升1.8个百分点，增速略高于wind一致预期的增长2.1%；12月出口（以美元计）环比增长4.0%，环比增速基本符合季节性规律，主要受到了同期低基数和外需边际企稳的共同支撑。 分区域来看，2023年12月我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄，对东南亚、日韩出口同比降幅小幅收窄。2023年12月，我国对美国出口当月同比下降6.9%，同比增速再度转负，主要受2022年同期高基数拖累，且环比动能也有 所减弱；对欧盟出口当月同比下降1.9%，降幅较11月大幅收窄，可能继续受到红海局势的扰动；对日本、韩国、东南亚出口当月同比分别下降3.1%、下降7.3%、下降6.1%，同比降幅均较11月小幅收窄；对俄罗斯、非洲出口当月同比分别增长21.6%、增长4.0%，环比保持正增长。 图1：2023年12月出口当月复合增速有所下行图2：2023年12月，我国对欧盟出口同比降幅大幅收窄 进口-单月复合出口-单月复合 30 20 （2021-2023年增速 均为复合增速，%） 30 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 40% 美国欧盟日本韩国东南亚 20% 0% -20% 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2023-12 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期资料来源：Wind，光大证券研究所；注：上图为对各个国家或地区出口额单月同比增速 分产品来看，2023年12月，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍收窄。重点商品中，2023年12月，汽车、船舶、家电出口当月同比分别增长52.1%、26.4%、14.6%，同比增速较11月分别上升24.2个百 分点、下降86.1个百分点、上升4.3个百分点。其中，汽车、船舶出口同比增速的高波动，主要受到同期基数扰动，环比增速则均小幅转负，家电出口环比延续正增长。此外，手机出口同比下降2.6%，环比下降超过20%。 出口主力品类方面，劳动密集型产品中家具玩具出口同比转正，工业品中化工品出口同比转正。劳动密集型产品方面，纺织服装、家具玩具12月出口当月 同比分别下降5.8%、增长3.0%，家具玩具出口当月同比由负转正，环比也增长16%。工业品方面，钢铁有色、化工品12月出口当月同比分别下降12.5%、增长0.1%，其中化工品出口环比实现10%的正增长。机电产品（包括集成电路、自动数据处理设备）12月出口当月同比增长0.7%，同比由负转正，环比增长11%。 图3：2023年12月，汽车、船舶、家电出口延续高速增长，重点商品出口降幅普遍收窄 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023年12月增速 2023年11月增速 汽船家家医农音车舶用具疗产视 电仪品频 器器设备 机塑集 械料成 设制电 备品路 箱纺灯自 包织具动 数据处理设备 手铝服 机材装 玩鞋水钢稀肥成 具靴产材土料品 品油 资料来源：Wind，光大证券研究所 出口额 （2022年，（占比） 出口额 2023年增速 2022年单月增速 图4：2023年12月，家具玩具、化工品、机电产品当月同比均由负转正 合计 亿美元） 8,295 11月 12月 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12月增速变化 农产水产 1208 3.4% 1% -1% -1% 16% 0% -10.0% -9.7% -7.9% -4.7% -0.5% -2.4% 1.5% 2.1% 0.7% 防疫物资