申能业绩超预期，继续看好长三角火电

本周行情回顾：本周（1.8-1.12）上证指数报2881.98点，下跌1.61%，沪深300指数报收3284.17点，下跌1.35%。中信电力及公用事业指数报收2574.89点，下跌0.41%，跑赢沪深300指数0.94pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 本周行业观点： 火电：业绩改善有望持续，分红股息预期提升，看好长三角火电。随着成本端煤炭价格中枢下移，业绩有望持续改善，尤其2024年上半年具备弹性空间。同时，随着容量电价政策落地，大部分地区火电长协电价保持稳健或小幅下降，整体盈利能力和稳定性持续提升。我们预计，不同区域火电盈利能力和分红水平趋向分化，盈利能力较好和电价风险低的地区将较早提升分红能力，尤其推荐长三角地区。本周申能股份发布业绩预告，预计归母净利润33-35亿元，同比增加200%-230%，若按照预计60%分红比例，股息率为6.0%-6.3%。我们预计，随着火电盈利修复明显好转，容量电价等稳定火电长期收益预期，火电公司有望持续提升或保持较高分红比例水平，公用事业化属性逐渐凸显。建议关注浙能电力、申能股份、皖能电力、华能国际、国电电力、华电国际。 水电：基本面预期修正，红利优势持续凸显。水电公司发布电量公告，2023年下半年主要流域水电出力逐渐改善。国投电力2023年分季度水电发电分别同比+28.25%/-35.3%/-7.4%/4.22%，主要系汛期偏枯直接影响二季度发电量，下半年水电出力好转，全年水电发电降幅收窄至-5.03%。 华能水电上半年来水同比大幅偏枯，发电量同比-25.44%，三季度澜沧江同比偏丰4-7成，全年发电量降幅收窄至-4.04%。2023年下半年各流域来水情况好转，主要水库蓄水改善，我们预计在厄尔尼诺等气候因素作用下2024年水电基本面有望修正改善，水电红利优势持续凸显，建议关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电。 核电：具备成长潜力的高股息资产。2022年和2023年连续两年每年各审批10台核电机组，中国广核和中国核电都明确承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%，作为处于成长期的类水电资产，分红水平有望持续提升。建议关注中国核电和中国广核。 投资建议：（1）火电：重点区域长协电价整体超预期，业绩有望持续改善，公用事业化重塑估值。大部分地区2024中长期电力交易结果已出，整体结果好于此前市场预期，尤其是长三角区域电量电价叠加容量电价后整体电价保持稳定，成本端较2023年仍有望持续改善。重点看好电价风险低、盈利能力和分红水平居于前列的长三角火电。（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。 重点看好火电板块，重点推荐关注长三角地区火电，推荐关注浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1火/水业绩持续改善，分红股息预期提升 火电：业绩改善有望持续，分红股息预期提升，看好长三角火电。随着成本端煤炭价格中枢下移，业绩有望持续改善，尤其2024年上半年具备弹性空间。同时，随着容量电价政策落地，大部分地区火电长协电价保持稳健或小幅下降，整体盈利能力和稳定性持续提升。我们预计，不同区域火电盈利能力和分红水平趋向分化，盈利能力较好和电价风险低的地区将较早提升分红能力，尤其推荐长三角地区。本周申能股份发布业绩预告，预计归母净利润33-35亿元，同比增加200%-230%，若按照预计60%分红比例，股息率为6.0%-6.3%。我们预计，随着火电盈利修复明显好转，容量电价等稳定火电长期收益预期，火电公司有望持续提升或保持较高分红比例水平，公用事业化属性逐渐凸显。建议关注华能国际、国电电力、华电国际、浙能电力、申能股份、皖能电力。 水电：基本面预期修正，红利优势持续凸显。水电公司发布电量公告，2023年下半年主要流域水电出力逐渐改善。国投电力2023年分季度水电发电分别同比+28.25%/-35.3%/-7.4%/4.22%，主要系汛期偏枯直接影响二季度发电量，下半年水电出力好转，全年水电发电降幅收窄至-5.03%。华能水电上半年来水同比大幅偏枯，发电量同比-25.44%，三季度澜沧江同比偏丰4-7成，全年发电量降幅收窄至-4.04%。2023年下半年各流域来水情况好转，主要水库蓄水改善，我们预计在厄尔尼诺等气候因素作用下2024年水电基本面有望修正改善，水电红利优势持续凸显，建议关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电。 核电：具备成长潜力的高股息资产。2022年和2023年连续两年每年各审批10台核电机组，中国广核和中国核电都明确承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%，作为处于成长期的类水电资产，分红水平有望持续提升。建议关注中国核电和中国广核。 1.2火电：本周煤价持续下滑，北港库存回落 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：1月12日三峡入库流量同比上涨7.46%，出库流量同比上涨10.32% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格持平，硅片和组件价格下跌 本周硅料价格持平，硅片和组件价格下跌：本周硅料价格为65元/KG，与上周持平； 主流品种硅片价格维持2.40元/PC，较上周下降0.10元/PC；组件价格为0.90元/W，较上周下降0.03元/W，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易价格下跌1.39% 本周全国碳市场交易价格较上周下跌1.39%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量28.37万吨，总成交额0.22亿元。挂牌协议交易周成交量8.37万吨，周成交额627.44万元，最高成交价73.52元/吨，最低成交价71.00元/吨，本周最后一个交易日收盘价为72.34元/吨，较上周五下跌1.39%。大宗协议交易周成交20.00万吨，周成交额0.16亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.43亿吨，累计成交额250.20亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（1.8-1.12）上证指数报2881.98点，下跌1.61%，沪深300指数报收3284.17点，下跌1.35%。中信电力及公用事业指数报收2574.89点，下跌0.41%，跑赢沪深300指数0.94pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收跌。 涨幅前五：华银电力、长源电力、中国广核、能辉科技、晶科科技。涨幅分别为 13.02%、7.73%、4.57%、3.82%、2.28%。 跌幅前五：天富能源、闽东电力、大连热电、华能水电、南网储能。跌幅分别为 -11.01%、-7.30%、-4.03%、-3.05%、-2.73%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 6个国家重点水电项目获批 据中国能建微信公众号1月10日消息，近日，由中国能建投资建设的太子河抽水蓄能电站项目，通过辽宁发改委核准批复。此外，由中国能建负责勘察设计的广西玉林、百色、贵港、钦州抽水蓄能电站项目均通过广西发改委核准批复，即将进入开工建设阶段。 另据中国三峡集团1月11日消息，近日，安徽休宁里庄抽水蓄能电站获得安徽省发改委核准，预计2030年实现投产目标。 内蒙古：实施增量配电网消纳新能源试点 1月9日，内蒙古自治区人民政府办公厅发布的《关于印发自治区能耗双控向碳排放双控转变先行先试工作方案及2024年工作要点的通知》指出，推动待建在建新能源发电项目尽早并网。实施跨地区合作新能源消纳项目。2024年，全区新增新能源发电并网装机规模力争达到4000万千瓦以上。 全球海拔最高的大型抽水蓄能电站开工建设 1月11日，据本报记者报道，全球海拔最高的大型抽水蓄能电站、雅砻江流域水风光一体化基地又一重大项目——道孚抽水蓄能电站正式开工建设。该项目位于四川省甘孜州道孚县，场址海拔4300米，总装机容量210万千瓦，设计年发电量29.94亿千瓦时，是四川省装机规模最大的抽水蓄能项目，也是全球海拔最高的大型抽水蓄能电站。 国网蒙东电力2023年外送电量突破1800亿度 2024年1月8日，经过专业核算，国网蒙东电力2023年完成外送电量1835亿度，同比增长23.2%，创历史新高，成为全国年度外送电量最多的省级电网企业。该公司外送电量超过1800亿度，相当于北京市2022年全社会用电量的1.5倍，有力保障了全国能源保供大局。 2023年我国进口煤炭4.74亿吨，创历史新高 1月12日，海关总署公布数据显示，2023年12月份，我国进口煤炭4729.70万吨，较去年同期的3090.80万吨增加1638.9万吨，增长53.03%；12月份进口量较11月份的4350.60万吨增加379.1万吨，增长8.71%。 12月份，我国煤炭进口金额为515690万美元，同比增长23.37%，环比增长13.46%。 2023年1-12月份，我国共进口煤炭47441.60万吨，同比增长61.8%；累计进口金额5296640万美元，同比增长24.1%。 西藏基本实现清洁能源供电 国网西藏电力有限公司1月9日介绍，2023年，西藏实现外送电力25.7亿千瓦时。清洁能源发展迅猛，截至目前西藏电网清洁能源总体占比超90%，其中水电53.72%、光伏36.32%、风电1.4%，基本实现清洁能源供电。 宁波全社会用电量首破千亿千瓦时 新华社记者1月5日从国网宁波供电公司获悉，2023年宁波全社会用电量首次突破1000亿千瓦时，达1031.80亿千瓦时，同比增长6.08%，成为浙江省首个全年全社会用电量破千亿千瓦时的城市。 我国首套自主研发的10千伏不停电作业车并机并网控制器投用 1月11日，在江苏省连云港市中华药港10千伏桥浦线昌圩路支线避雷器脱落缺陷处理现场，国网连云港供电公司工作人员使用我国自主研发的首套10千伏发电车全自动并机并网控制器，完成2台不同型号发电车并联使用，成功为港馨花园小区约6