策略周专题（2024年1月第2期）：A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？

2024年1月14日 策略研究 A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？ ——策略周专题（2024年1月第2期） 要点 本周A股表现不佳 本周A股多数宽基指数收跌，科创50指数领跌，北向资金小幅净流出。本周A股市场表现不佳，多数宽基指数收跌，科创50指数（-3.64%）领跌，沪深300 （-1.35%）、上证指数（-1.61%）也出现一定幅度的回调。本周北向资金小幅净流出，北向资金本周合计净流出24.39亿元。 富时A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？ 富时A50指数期货盘前涨跌对A股及港股涨跌具有一定的预测性： ①富时A50指数期货盘前涨跌幅对上午涨跌幅的指示意义高于当日涨跌幅。富时A50指数期货的盘前涨跌幅与A股大盘指数的当日涨跌幅相关系数为0.38左右，同涨同跌的概率高达62%以上。富时A50指数期货与A股大盘指数上午涨 跌幅的相关系数高达0.46以上，同涨同跌的概率高达65%以上。②富时A50指数期货盘前涨跌幅对港股涨跌幅的指示意义高于A股涨跌幅。这主要是由于港股市场中外资占比较高。③富时A50指数期货盘前涨跌幅对大盘指数的指示意义高于中小盘指数。富时A50指数期货的盘前涨跌幅与A股相关宽基指数涨跌 幅的相关系数以及同涨同跌概率受到A股指数所代表公司市值的影响。 富时A50期货的下跌对A股市场的下跌影响作用更大，A股的涨跌方向具有一定的“跟跌不跟涨”的特性。富时A50指数盘前涨跌幅与上证50指数当日及上午涨跌幅同涨同跌的概率在周五最高，在周一最低。 隔夜美股大盘指数的涨跌幅对A股指数的涨跌幅指示意义有限，但中概股指数的涨跌幅对A股的涨跌幅具有一定的指示意义。隔夜美股的涨跌对A股当日的涨跌方向指示意义有限，隔夜标普500指数与沪深300指数同涨同跌的概率仅 为54.8%，隔夜中概股指数对A股当日的涨跌方向指示意义更大，纳斯达克中国金龙指数与沪深300指数同涨同跌的概率近60%。隔夜美股和中概股的上涨对A股市场上涨的影响更大，A股的涨跌方向具有一定的“跟涨不跟跌”的特性。 A股市场或将冬尽春来 A股市场或将冬尽春来。市场短期波动明显，经济预期偏弱或许仍然是主要问题。政策对于经济的刺激效果仍待逐步体现，从历史来看，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等都会成为春季行情的驱动因素，并且行情启动的时间也更多集中在1月份。因此，2024年1月若货币政策进一步落地，叠加2024 年1月金融数据有望实现开门红，市场有望逐步冬尽春来。 行业配置方面，2024年1月食品饮料、建筑材料、汽车、石油石化、交通运输及家用电器行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，食品饮料、建筑材料、汽车、石油石化、交通运输及家用电器行 业的得分最靠前，2024年1月值得重点关注。此外，若市场继续调整，高股息个股仍然是防御之选。 风险分析 1、数据样本量较少导致当前结论不适用；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 目录 1、A50指数期货及隔夜美股对A股有何意义？5 1.1、本周A股表现不佳5 1.2、A50指数期货及隔夜美股对A股有何意义？6 1.3、A股市场或将冬尽春来10 2、市场表现与核心数据13 2.1、市场表现回顾13 2.2、资金与流动性概览15 2.3、板块盈利与估值16 3、风险分析18 图目录 图1：多数宽基指数收跌，科创50指数领跌5 图2：北向资金小幅净流出5 图3：本周主要风格指数均表现不佳5 图4：申万一级行业走势分化，美容护理、电力设备等行业领涨5 图5：富时A50指数走势与上证50走势最为相似6 图6：富时A50指数的行业分布（按照公司权重加总）6 图7：富时A50指数盘前涨跌幅与A股及港股宽基指数涨跌幅当日同涨同跌的概率以及相关系数7 图8：富时A50指数盘前涨跌幅与A股及港股宽基指数上午涨跌幅同涨同跌的概率以及相关系数7 图9：富时A50指数盘前涨跌幅与上证50指数当日涨跌幅具有一定相关性7 图10：富时A50指数盘前涨跌幅与上证50指数当日上午涨跌幅具有一定相关性7 图11：富时A50指数盘前涨跌幅与恒生指数当日涨跌幅具有一定相关性8 图12：富时A50指数盘前涨跌幅与恒生指数当日上午涨跌幅具有一定相关性8 图13：富时A50指数盘前涨跌幅与A股大盘指数当日及上午涨跌幅同涨同跌的概率在周五最高，在周一最低 ............................................................................................................................................................................8 图14：从涨跌幅相关系数以及同涨同跌概率来看，富时A50指数期货盘前涨跌幅对食品饮料、建筑建材、有色金属等行业影响较大9 图15：隔夜美股涨跌幅与相关A股及港股指数涨跌幅的相关系数9 图16：隔夜美股涨跌幅与相关A股及港股指数涨跌幅的同涨同跌的概率9 图17：当盘前富时A50期货与隔夜纳斯达克中国金龙指数涨跌不一时，A股和港股大盘指数更多跟随富时A50 期货盘前涨跌方向10 图18：历史来看，央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开均可催化春季行情11 图19：“现实”与“情绪”的不同组合会呈现四类市场风格12 图20：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前2概率）12 图21：不同情景下各板块的相对表现（涨幅排名前30%概率）12 图22：申万一级行业中，食品饮料、建筑材料、汽车等行业得分靠前12 图23：最新一期建议关注的20只高股息股票12 图24：本周全球大类资产走势分化13 图25：本周A股指数表现不佳13 图26：今年以来，上证指数表现相对占优13 图27：本周主要风格指数均表现不佳13 图28：今年以来，大盘价值风格表现优于其他13 图29：本周申万一级行业走势分化，美容护理、电力设备等行业领涨14 图30：今年以来，煤炭、通信等行业涨幅靠前14 图31：本周A股日均成交量较上周下降14 图32：本周主要宽基指数日均成交额环比上周下降14 图33：本周10年期国债收益率与上周基本回落15 图34：央行本周通过公开市场操作净回笼1890亿元15 图35：12月MLF净投放8000亿元15 图36：本周偏股型公募基金发行份额较上周上升15 图37：北向资金小幅净流出15 图38：本周A股融资余额小幅回落15 图39：本周南向资金延续净流入趋势16 图40：万得全A当前PE(TTM)估值低于2010年以来的均值16 图41：万得全A当前PB估值显著低于2010年以来的均值16 图42：A股股债性价比显著高于2010年以来的均值16 图43：中小板指PE和PB估值位于历史低位16 图44：中盘指数估值位于历史低位17 图45：金融风格PB估值位于历史低位17 图46：汽车、农林牧渔等行业PE估值位于历史相对高位，电力设备、银行等行业PE估值位于历史低位17 图47：房地产、非银金融、医药生物等行业PB估值位于历史低位17 表目录 表1：富时A50指数盘前涨跌幅与相关A股大盘指数当日及上午涨跌幅同向及反向的概率8 表2：隔夜美股盘前涨跌幅与沪深300指数当日及上午涨跌幅同向及反向的概率10 1、A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？ 1.1、本周A股表现不佳 本周A股多数宽基指数收跌，科创50指数领跌，北向资金小幅净流出。本周A股市场表现不佳，多数宽基指数收跌，科创50指数（-3.64%）领跌，沪深300（-1.35%）、上证指数（-1.61%）也出现一定幅度的回调。本周北向资金小幅净流出，北向资金本周合计净流出24.39亿元。 图1：多数宽基指数收跌，科创50指数领跌图2：北向资金小幅净流出 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/1/12当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/1/12 本周主要风格指数均表现不佳，申万一级行业走势分化，美容护理、电力设备等行业领涨，电子、计算机等行业领跌。从市场风格来看，本周主要风格指数 均表现不佳，大盘成长（-1.27%）、小盘成长（-1.12%）跌幅居前，而小盘价值（-0.80%）、中盘成长（-0.73%）跌幅靠后。分行业来看，申万一级行业走势分化，美容护理（+5.08%）、电力设备（+2.77%）、商贸零售（+1.26%）等行业收涨，而电子（-4.31%）、计算机（-4.24%）等行业则出现回调。 图3：本周主要风格指数均表现不佳图4：申万一级行业走势分化，美容护理、电力设备等行业领涨 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/1/12当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/1/12当周的涨跌幅 1.2、A50指数期货及隔夜美股对市场有何意义？ 富时A50指数期货交易时间覆盖了A股非交易时间段，为A股交易提供了有效参考。富时中国A50指数是由英国富时指数公司（FTSE）编制的指数， 指数涵盖符合标准的了中国A股市场中市值最大的50家上市公司。该产品在除元旦外的每天都可进行交易，日盘时段为新加坡时间上午9：00至下午4：30，夜盘时段为下午5：00至第二天上午5：15。因为产品交易频繁且交易时间广泛，常常被视为国际资本对A股大盘的预期风向标，较为有效地反映A股盘后走势情况。另外，该指数有效反映了海外投资者对内地经济的预期，同时该指数期货由于其交易盘较小的特点具备较高的敏感度，可以为A股交易提供有效参考。 富时A50指数与上证50的走势最为相似，主要包含了食品饮料、银行和非银金融行业的公司。从历史来看，自2021年年初开始，富时A50指数的走势与 上证50指数最为相关，与上证指数的走势相关度最低。这主要是由于富时A50指数选取的A股市场市值最大的50只证券，这与上证50的编制规则有异曲同工之处。从行业分布来看，食品饮料、银行、非银金融是构成富时A50指数的主要行业，相关行业的整体权重接近60%。 图5：富时A50指数走势与上证50走势最为相似图6：富时A50指数的行业分布（按照公司权重加总） 资料来源：Wind，数据截至2024/1/12资料来源：Bloomberg，wind，数据截至2024/1/12 富时A50指数期货盘前涨跌对A股及港股涨跌具有一定的预测性。我们测算了每日富时A50指数期货的盘前涨跌幅，分子为前一日下午3点（A股收盘时间）的收盘价，分母为富时A50指数期货上午5点15分（当日夜盘的最后交易时间）的收盘价。之后发现富时A50指数期货盘前涨跌对A股及港股指数当日涨跌及上午涨跌具有一定的预测性。同时我们发现： ①富时A50指数期货盘前涨跌幅对上午涨跌幅的指示意义高于当日涨跌幅。富时A50指数期货的盘前涨跌幅与A股大盘指数的当日涨跌幅相关系数为0.38左右，同涨同跌的概率高达62%以上。富时A50指数期货对A股大盘指数上午涨跌幅的指示意义更强，相关系数高达0.46以上，同涨同跌的概率高达65%以上。 ②富时A50指数期货盘前涨跌幅对港股涨跌幅的指示意义高于A股涨跌幅。富时A50指数期货的盘前涨跌幅与恒生指数当日涨跌幅以及上午涨跌幅的相关系数以及同涨同跌概率均高于A股相关大盘指数的相关系数。这主要是由于港股市场中外资占比较高，而A50指数主要代表了外资对国内市场的看法，因此港股市场涨跌更容易受到富时A50指数期货盘前涨跌幅变化的影响。 ③富时A50指数期货盘前涨跌幅对大盘指数的指示意义高于中小盘指数。富时A50指数期货的盘