汽车行业1月投资策略：12月国内乘用车批发同比预增24%，关注新车订单及车企智能化进展

销量跟踪：据乘联会初步预估，乘用车零售12月236.1万辆，同比+9%，环比+14%，2023年累计2170.6万辆，同比+6%；乘用车批发12月279.6万辆，同比+24%，环比+10%，2023年累计2561.1万辆，同比+10%。新能源乘用车零售12月93.6万辆，同比+46%，环比+11%，2023年累计774.4万辆，同比+36%；新能源乘用车批发12月112.2万辆，同比+49%，环比+17%，2023年累计889.5万辆，同比增长37%。乘联会初步推算2024年乘用车零售销量约同比+3.0%，预计新能源批发销量约1100万辆，同比+22%，渗透率达40%。根据上险数据，12月国内乘用车累计上牌232.2万辆，同比-1.94%。其中新能源乘用车上牌82.5万辆，同比+27.37%。 本月行情：截至12月31日，12月CS汽车板块下跌6.42%，其中CS乘用车下跌6.6%，CS商用车下跌7.56%，CS汽车零部件下跌5.87%，CS汽车销售与服务下跌7.63%，CS摩托车及其它下跌7.9%，同期沪深300指数下跌1.86%，上证综合指数下跌1.81%，CS汽车板块跑输沪深300指数4.55pct，跑输上证综合指数4.61pct；汽车板块自2023年初至今上涨4.86%，沪深300下跌11.38%，上证综合指数下跌3.7%，CS汽车板块跑赢沪深300指数16.24pct，跑赢上证综合指数8.56pct。 成本跟踪：截至2023年12月31日，橡胶类、钢铁类、浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期+7.5%/-2.5%/+24.0%/+2.2%/-10.1%，分别环比上月同期+0.2%/+0.6%/+2.5%/+2.2%/+1.7%。 市场关注：1）智驾进展（特斯拉HW4.0、FSDV12版、FSD入华进展、新势力车企城市NGP覆盖速度等）；2)赛力斯与华为数字能源签署全面战略合作协议；3）车型上新：1月小鹏X9、吉利银河E8、奇瑞风云A8等新车上市；问界M9大定破3万；4）特斯拉相关：潜在三期工厂推进情况及机器人进展（行走测试、AIDay、国产各品牌机器人进展等）。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。 一年期维度，价格战背景下，具高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源周期的宇通客车是板块阿尔法品种。 投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2024年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌），L3高阶智能驾驶进入元年时刻。百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，预计2023年新能源汽车940万辆（+36%），2024年1150万辆（+22%），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，1956年7月长春第一汽车制造厂内第一批解放牌汽车成功下线，1974年中国汽车产量突破10万辆，1992年突破100万辆，2009年突破1000万辆，2013年突破2000万辆，预计2023年将突破3000万辆。2010年是国内汽车行业增速的分水岭，国内汽车产量增速从两位数下降至个位数，行业处于震荡向上阶段，增长依赖于国内经济上行，以及汽车消费政策的刺激。中国的汽车市场从2000-2010年处于快速发展阶段，期间产量从207万辆提升至1827万辆，年均复合增速为24%，2010-2022年行业从1827万辆增长至2718万辆，年均复合增速为4%，国内整体乘用车市场增速有所放缓。 从产销量情况看，2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑，主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年，行业受到政策刺激消费的挤出效应明显；在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑；2020年国内受到疫情冲击，汽车产业遭受冲击；2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%；2023年以来，在优质供给、更大的行业优惠（新车价格更有性价比、老车降价）、出口的高增长催动下，预计2023年汽车行业销量达3000万辆，产销创历史新高。 图1：国内汽车产量（万辆） 图2：国内乘用车销量及增速（万辆） 根据中汽协预估，2023年我国汽车销量3000万辆左右，创历史新高，2024年汽车预计销量3100万辆左右，保持平稳增长。据中汽协，2023年汽车市场呈现出三大亮点：一是汽车产销创历史新高；二是新能源汽车延续了快速增长势头；三是汽车出口再创历史新高，2023全年有望达到490万甚至500万辆规模。中汽协预估，2023年我国汽车销量3000万辆左右，创历史新高，2024年汽车销量3100万辆左右，保持平稳增长，其中2024出口550万辆，同比增长15%，新能源汽车1150万辆，同比增长22%。新能源乘用车方面，崔东树预计，2024年新能源乘用车批发量达到1100万辆，增量为230万辆，同比增长22%，渗透率达到40%，预计保持较强增长势头。 表1：中汽协销量预测（万辆） 结合中汽协预估，我们对明年行业做如下预估，我们预计2024年整体行业保持较低个位数增长（3-4%），行业结构性增长依然来自于电动智能化的发展与出口的高增长，其中出口的增速我们相较于中汽协预估更为乐观。 表2：国信汽车2024年汽车销量预估 投资建议：推荐自主品牌崛起（重视华为、小米入局）和增量零部件（电动、智能）机遇 自主崛起方向：电动智能化背景下，看好国产品牌车企全球地位提升。当前自主品牌车企主要有三类，1）传统车企（诞生于燃油车时代，积极转型且收获成效，包括比亚迪、长安、长城、吉利等，后续看好出海及华为赋能下的销量增长）；2）新势力品牌（电动化时代开始跨界入局的蔚来、小鹏等，2023年开始积极转型智能化）；3）科技/消费电子转型车企（华为、小米等入局，该类企业有强渠道流量积累及操作系统等软件生态能力，成长迅速）。看好以上三类企业带动国产汽车全球份额提升。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以“蔚小理”、华为智选、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021年起销量快速爬升，2022-2023年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。考虑当前国内电动化渗透率已近40%，自主品牌车企后续成长空间主要在出海、智能化转型，我们特别推荐关注具备渠道及软件算法优势的新势力、华为、小米汽车产业链。 我们预计2024年新能源汽车的总销量超1150万辆（新能源乘用车预计1100万辆左右），同比增长超22%。比亚迪/特斯拉/吉利汽车/长安汽车/长城汽车2023年的新能源销量分别为300/94/50/42/27万辆，预计2024年的新能源销量分别为320/90/70/70/50万辆，分别同比+7%/-5%/+41%/+65%/+88%。蔚来/小鹏/理想/零跑/埃安2023年的销量分别为16/15/37/15/47万辆，预计2024年的销量分别为20/30/65/30/60万辆，分别同比+25%/+104%/+76%/+106%/+27%。 2023年1-11月前17家车企新能源合计销量为654万辆，我们预计2023全年的合计销量为743万辆，2024年的合计销量为961万辆。 图3：部分车企2023年及2024年新能源销量预测 表3：目前披露的华为产业链部分标的 表4：目前披露的小米产业链标的 表5：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理 增量零部件：增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。 表6：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 12月汽车板块走势弱于大盘 行业涨跌幅：汽车板块12月走势弱于大盘 截至12月31日，12月CS汽车板块下跌6.42%，其中CS乘用车下跌6.6%，CS商用车下跌7.56%，CS汽车零部件下跌5.87%，CS汽车销售与服务下跌7.63%，CS摩托车及其它下跌7.9%，同期沪深300指数下跌1.86%，上证综合指数下跌1.81%，CS汽车板块跑输沪深300指数4.55pct，跑输上证综合指数4.61pct；汽车板块自2023年初至今上涨4.86%，沪深300下跌11.38%，上证综合指数下跌3.7%，CS汽车板块跑赢沪深300指数16.24pct，跑赢上证综合指数8.56pct。 表7：12月汽车市场主要板块市场表现 截至2023年12月31日，乘用车板块，年初至今，乘用车板块，比亚迪下跌22.61%（12月下跌0.58%），广汽集团下跌18.9%（12月下跌11.79%），吉利汽车下跌22.95%（12月上涨0.94%）； 零部件板块，年初至今，福耀玻璃上涨10.61%（12月下跌0.72%），星宇股份上涨3.9%（12月下跌9.07%），拓普集团上涨26.25%（12月下跌0.26%），华阳集团上涨7.06%（12月上涨1.67%），德赛西威上涨23.64%（12月下跌0.25%），科博达上涨9.33%（12月下跌5.11%），伯特利下跌12.73%（12月下跌11.18%），三花智控上涨39.95%（12月上涨1.66%）