汽车行业4月投资策略：3月新能源乘用车批发销量预计同比增长32%，持续关注板块年报季报行情

证券研究报告|2023年04月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 2022年报前瞻：截至4月6日，CS汽车板块234家汽车行业公司中共有 62家公司发布年报，占比约26%。2022年，上述62家汽车行业公司的 营业总收入为12690亿元，同比增长9.71%；归母净利润504亿元，同比增长20.32%。2022Q4，62家汽车行业公司的营业收入为3829亿元，同比增加34.57%，环比增加14.04%；归母净利润110亿元，同比增长126.84%，环比减少26.67% 月度销量：据乘联会初步统计，3月，乘用车厂商批发195.5万辆，同比 +7%（零售同比持平），环比+22%（零售环比+17%）；其中新能源批发 59.9万辆，同比+32%（零售同比+5%），环比增长21%（零售环比+27%）。 本月行情：2023年3月CS汽车跑输沪深300指数1.1pct，弱于上证综合指数2.41pct，年初至今上涨3.53%。3月CS汽车板块下跌5.78%，其中CS乘用车下跌5.46%，CS商用车上涨0.9%，CS汽车零部件下跌7.79%，CS汽车销售与服务下跌2.05%，CS摩托车及其它下跌5.45%，同期沪深300指数下跌0.46%，上证综合指数下跌0.21%。 成本跟踪：截至2023年3月31日，橡胶类、钢铁类、浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期 -13.62%/-13.09%/-21.51%/-17.12%/-10.46%，分别环比上月同期 -3.86%/-0.22%/+0.52%/-1.52%/-1.65%。 市场关注：北京、合肥、上海等地发布促进新能源车消费的相关政策方案；近期重点关注潜在的汽车消费刺激政策、客户结构优化的零部件（新进入特斯拉或比亚迪产业链）、一带一路利好（重卡及客车出海）等主线，同时持续关注近期的汽车板块年报季报行情。 核心观点：中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。一年期维度，今年价格战背景下，具备高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链是汽车板块的阿尔法品种。当前板块有以下四点反弹催化：1）年报一季报业绩兑现期；2）3月后半月-4月全月的周度上险同比高增速数据支撑；4）4月上海车展的新车密集发布。 投资建议：推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链），标的继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等），标的骆驼股份；3）超跌的特斯拉及比亚迪产业链，标的拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪、欣锐科技等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达等。 公司代码 公司名称 投资评级 收盘价（元） 总市值 （亿元） 2022E EPS 2023E 2022E PE 2023E 601799 星宇股份 买入 119.52 341 3.3 4.37 36 27 600660 福耀玻璃 买入 34.28 895 1.82 1.89 19 18 002920 德赛西威 买入 117.21 651 2.13 3.01 55 39 002594 比亚迪 买入 249.28 7,257 5.71 9.66 44 26 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 汽车 超配·维持评级 证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814 tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004 联系人：王少南联系人：余晓飞 021-603754460755-81981306 wangshaonan@guosen.com.cnyuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐0755-81982771 yangshan@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（2023年第13周）-造车新势力3月销量反弹， 持续关注汽车板块财报季行情》——2023-04-03 《汽车行业周报（2023年第12周）-北京等地发布促进新能源车消费方案，持续关注汽车板块财报季行情》——2023-03-28 《汽车行业3月投资策略-特斯拉宏图第三篇章发布，建议关注 板块年报季报行情》——2023-03-06 《汽车行业周报（2023年第9周）-特斯拉发布宏图第三篇章，宇通800辆出口客车订单开始交付》——2023-03-06 《特斯拉系列之二十五-宏图第三篇章发布，下一代车型平台制造成本降低50%》——2023-03-04 汽车行业4月投资策略 3月新能源乘用车批发销量预计同比增长32%，持续关注板块年报季报行情 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 核心假设或逻辑的主要风险9 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期10 回顾：政策加持下2022年复苏向好，新能源汽车销量同比+93%11 展望：2023年购置税政策对乘用车销量的影响测算12 各地政策密度出台，提振汽车消费13 多家车企进行价格调整备战2023年15 汽车板块2022年报及2023年一季报披露日历16 汽车行业年报前瞻18 3月汽车板块走势弱于大盘24 行业涨跌幅：汽车板块3月走势弱于大盘24 估值：3月汽车板块整体较2月有所下降25 数据跟踪27 月度数据：2023年2月乘用车销量165万辆，同比增加11%27 周度数据：3月1日-31日乘用车批发销量预计同比+7%，新能源乘用车批发销量预计同比+32%32 库存：3月经销商库存预警指数62.4%，预警指数位于荣枯线以上35 行业相关运营指标：原材料价格总体呈下降趋势，欧元兑人民币汇率同环比双升35 重要行业新闻与上市车型38 重要行业新闻38 4月上市车型梳理40 重点公司盈利预测及估值41 免责声明42 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：本轮（2022年）补贴范围相比预期有较大提升10 图2：2021年2.0L排量及以下与30万元以下车型结构占比10 图3：中国汽车销量月度同比增速（%）11 图4：中国新能源乘用车批发、零售销量月度同比12 图5：2023年购置税提振销量情景2基本估算过程12 图6：汽车板块公司2022年年报披露时间16 图7：汽车板块公司2023年一季报披露时间17 图8：2022年汽车板块公司营收同比增速分布21 图9：2022年汽车板块公司归母净利润同比增速分布21 图10：2022Q4汽车板块公司营收同比增速分布21 图11：2022Q4汽车板块公司归母净利润同比增速分布21 图12：2022年汽车板块公司归母净利润分布22 图13：2021年汽车板块公司归母净利润分布22 图14：2022Q4汽车板块公司归母净利润分布23 图15：2021Q4汽车板块公司归母净利润分布23 图16：CS汽车PE26 图17：CS汽车零部件PE26 图18：CS乘用车PE26 图19：CS商用车PE26 图20：2019-2023年2月汽车单月销量及同比增速28 图21：2019-2023年2月乘用车单月销量及同比增速28 图22：2019-2023年2月商用车单月销量及同比增速28 图23：2019-2023年2月新能源汽车单月销量及同比增速28 图24：2019-2023.2乘用车分月度批发销量及同比增速28 图25：2019-2023.2轿车分月度批发销量及同比增速28 图26：2019-2023.2SUV分月度批发销量及同比增速29 图27：2019-2023.2MPV分月度批发销量及同比增速29 图28：2023年2月狭义乘用车批发销量厂商排名29 图29：2023年2月狭义乘用车零售销量厂商排名29 图30：新能源汽车产量及同比增速30 图31：新能源汽车销量及同比增速30 图32：2019年-2023年2月分月度新能源乘用车批发销量30 图33：2023年3月周度零售数据（辆）32 图34：2023年3月周度批发数据（辆）32 图35：国内乘用车周度销量及同比增速32 图36：国内新能源乘用车周度销量及同比增速32 图37：国内新能源乘用车周度渗透率33 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：自主品牌造车新势力单月销量34 图39：自主品牌造车新势力2023年1-3月累计销量34 图40：2019-2023年各月经销商库存预警指数35 图41：2019-2023年各月经销商库存系数35 图42：橡胶类大宗商品价格指数36 图43：钢铁市场价格36 图44：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格36 图45：铝锭A00市场价格36 图46：锌锭0#市场价格36 图47：美元兑人民币即期汇率37 图48：欧元对人民币即期汇率37 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况6 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理7 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理8 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择9 表5：我国2023年乘用车销量预测敏感性分析13 表6：各地刺激政策密集出台13 表7：部分新能源车企调价策略15 表8：汽车板块公司截至4月6日已发布2022年报的公司财务数据18 表9：汽车板块公司截至4月6日已发布2022年报的公司财务数据20 表10：乘用车和商用车公司2022年和2022Q4业绩情况22 表11：3月汽车市场主要板块市场表现24 表12：汽车行业上市公司近期表现24 表13：汽车板块企业涨跌幅前五名25 表14：2023年1-2月各厂商新能源车销量、同比及市占率30 表15：2023年2月新能源轿车销量及同比31 表16：2023年2月新能源SUV销量及同比31 表17：2023年3月6日-2月26日分制造商乘用车上险量（辆）33 表18：2023年3月6日-2023年3月26日分品牌新能源乘用车上险量（辆）34 表19：2023年3-4月部分上市车型梳理40 表20：重点公司盈利预测及估值41 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，其中新能源汽车未来10年有望维持20%以上年化复合增速（2021年增速150%+，预计未来三年有望维持超50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望