从财政政策的角度：周期之下的波动与回归

研报总结

全球财政政策概览

• 2020年：全球财政扩张显著，特别是在疫情冲击下，财政支出增长与收入下降共同作用于发达经济体，而新兴市场的财政赤字主要因收入下降引起。
• 2021年与2022年：发达经济体与新兴市场经济体的财政赤字有所下降，但仍高于疫情前水平。中国财政政策延续积极基调，但每年侧重点不同，2021年起转向特定领域，2022年因留抵退税和疫情原因财政收支表现较弱。

长周期财政与经济关系

• 中国：自1998年以来，财政政策主要通过赤字率体现逆周期调节作用，政策调整与经济周期同步，注重需求与供给两端管理，财政货币政策协调性增强。
• 美国：财政政策表现出较强的逆周期性，财政赤字在经济衰退期或后迅速增加，经济复苏时逐步减少。联邦支出波动高于州和地方政府，财政支出占GDP比重高于中国，州和地方政府投资波动更大。

未来财政政策展望

• 2024年中国：财政政策将继续保持积极态势，预算赤字率预计突破3%，转移支付管理规范性、有效性和透明度有望提升。
• 2024年美国：整体支出总量大，增速放缓，收入端预计修复，赤字规模减少，财政政策对经济拉动效果减弱，高光时刻过去。

风险提示

• 地缘政治风险超预期。
• 全球经济增长低于预期。

主要发现

1. 全球财政政策差异：疫情后，全球财政政策扩张速度不同，2021年差异尤为显著。
2. 中国财政政策调整：政策重点随经济周期变化，强调财政支出效率与政策效果。
3. 美国财政政策特点：财政周期性明显，赤字与经济周期紧密相关，但存在长期问题。
4. 2024年财政展望：中国财政政策持续积极，美国财政政策效果减弱。
5. 风险因素：地缘政治与全球经济风险需关注。