市场资讯晨报：从股息率均值回归的角度，市场未来仍有30%上涨空间

美股研究·资讯晨报 国信（香港）市场资讯晨报 从股息率均值回归的角度，市场未来仍有30%上涨空间 一、全球投资焦点 沪深300指数股息率均值回归的角度，市场仍有约30%上涨潜力 节后港、A股市场出现了较快速、明显的回撤，不少炒作个股出现了较大亏钱效应。市场成交量快速萎缩，投资者逐渐冷静，同时也伴随着对未来行情的迷茫。不知道，到底还能不能继续涨，调整会到多少？对这轮行情的性质， 2024年10月14日 美股研究·资讯晨报 基础数据 所属市场美国股市 评级无 标普500指数5,815.0 52周最高5,822.1 52周最低4,103.8 近3个月日均成交额（亿）2,966.8 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月14日国信证券（香港）财富研究部整理 我们是坚定且明确的，即：新一轮牛市周期已至！未来2-3年持续上升是大概 率事件，这既有政策面，又有基本面估值，还有市场整体情绪面对多重支撑。下面我们主要从未来2-3年潜在空间上做一些分析和预测。 首先，阐述预测模型的基本原理。在投资市场上，存在着不同风险回报特征的资产，比如不动产投资、股票、债券、大宗商品、外汇等。从根本上讲，资本是逐利的，其流动方向主要受两个因素影响：投资收益率，风险成本。那么当下国内地产进入惨烈的萧条期，且中长期趋势已经逆转，长期看，很难再成为资金的首要选择。投资品种主要在股票和债券之间分配；还有一个地域国家之间的分配。 当前国内十年期国债收益率为2.18%，而沪深300的股息率为2.91%，两者存在明显的息差。央行此次，针对非银金融结果创设的互换便利，进一步打通了优质股权资产与债券市场之间的套利通道。机构可以顺畅的买入高收益率的股票，再抵押换取低收益率的国债，抛售后，再买入低估的股票。如此反复，直到两者之间的利差被抹平。除了这个，还有上市公司大股东贷款回购、增持。其贷款成本为2.25%，而很多公司的股息率是明显高于这个数的，前面提到的沪深300股息率为2.91%。从大股东的角度，也是无风险套利，且有一个正确的站位。可以想象，经营稳健、现金流充沛的央国企及民企中的行业龙头，是有足够意愿参与这个套利行动的。 其次，市场进入牛市周期后，估值修复，股息率均值回归是必然的。以沪 美股主要指数表现 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月14日国信证券（香港）财富研究部整理 XIAXiaodong SFCCENo.：BLA385 +85228996772 xiaxd@guosen.com.hk 深300为例，其长期的股息率中位数是2.2%。最近3次牛市最高点对应的股息率最低值分别为0.39%、1.54%和1.75%。总体上，有抬高趋势，假设本来牛市未来高点的股息率低点变为1.8%。沪深300指数历史股息率见下图： 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月14日国信证券（香港）财富研究部整理 那么基于上述两个套利及市场估值均值回归的理论，我们可以对未来整个牛市周期，约3年间沪深300、上证指数及恒生指数做出如下空间测算： 数据来源：Wind；数据日期：2024年10月14日国信证券（香港）财富研究部整理 总结：通过上述分析和测算，我们基本上可以推论，未来即使没有盈利推动的大牛市，仅仅依靠套利和估值修复，市场仍然有近30%的上升空间。因此，总体策略就简单了。那就是利用每一次市场的震荡调整分批买入以沪深300为代表的优质高息公司。简单点，可以直接分批买入沪深300挂钩的ETF。港股市场中也有相关的ETF。 财政部发布会有望进一步巩固市场信心，推动市场趋势稳步向上 12日财政部发布会主要的政策要点如下： 研究扩大专项债使用范围，支持收购存量商品房用作保障型住房; 发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本; 一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务等一系列增量政策。 明确表态重要财政还有较大举债空间和赤字提升空间 虽然没有公布具体的额度数字，但整场发布会看下来，财政部的表态非常积极，后续陆续会有更多、更大的政策出来。言外之意，只要有需要，后续会不断有新的政策出来。与当初央行潘功胜的“只要效果好，还可以有第二个、第三个5000亿”一样的味道。根据正常的决策流程，财政预算需要人大的批准，按过往的安排一般双月的下旬会有会议。时间上看，10月底，具体的刺激规模就会出来。 因此，基于这种想象空间和时间限制，市场将提前为预期买单，我们判断市场整体将维持震荡向上格局。 特斯拉股价大跌，robotaxi未能激烈华尔街进一步的做多热情。 在上周的Robotaxi活动后，特斯拉股价上周五大跌近9%。有分析师评论称，这正是特斯拉投资者应该吸取的教训：炒作胜于基本面；②长期看涨特斯拉的Nelson警告称，上周五的下跌“可能”只是华尔街重新评估的开始。 10月10日的发布会，现场展示了两种自动驾驶车，充满未来科技感，整个体验也相当流畅。应该说，特斯拉的自动驾驶技术日益成熟，自动驾驶时代日益临近。发布会还发布了新款机器人，可以有更高的灵活度，可更自如的做家务，做服务工作。客观的说，特斯拉在自动驾驶和机器人方面，建立了可持续的竞争优势，未来AI应用时代，将获得可观的市场回报。美中不足的是，缺乏明确清晰的时间表。 市场的预期则是如何更快地、更详细的实施商业落地。进而更好地评估未来的盈利，为继续看多买涨提供心理支撑。所以，市场最终发出了质疑声，并用脚投票。我们要说的是，未来很光明，但仍需脚踏实地。现阶段股价再跌跌，更有利于未来的成长。 同时，美国11月大选日益临近，此次，马斯克公开站台川普，如果川普当选，那么无疑将非常有利于特斯拉。 所以，综合来看，不妨继续观察，耐心等待11月大选结果出来，再择机布局特斯拉。 二、港/美股回顾 1、港股市场数据： ●上周四政策利好持续兑现，连续2日回调的港股重拾升势。恒指、国指分别大涨2.98%及3.46%，恒指上扬超600点，恒生科技指数涨2.05%，三者止步2连跌行情，市场做多情绪回升明显 ●盘面上，大型科技股集体表现活跃，美团涨5%，京东涨3.4%，阿里巴巴、小米、百度、腾讯均皆上涨。国泰君安、海通证券复牌分别大涨55%和95.5%。政策利好有望持续释放，四季度板块基本面或迎边际改善，中字头股大幅走高，中国铁建、中国交通建设大涨超10%。“国庆”黄金周成都楼市大热，连续回调的内房股回暖；煤价有望维持高位，煤炭股齐涨，据报中欧继续磋商反补贴案，汽车股全线上涨。 ●另一方面，半导体股芯片股持续回调，龙头中芯国际逆势大跌超6%，近日累计回撤超23%，国内零售股、生物医药股部分走低，德琪医药连续3日大跌。 2、美股市场数据： ●美股三大股指集体收涨，特斯拉跌近9%。截至收盘，道指涨0.97%，纳指涨0.33%，标普涨0.61%。 ●行业板块方面，标普11大板块悉数收涨：金融、工业、房地产、公用事业、半导体、医疗、通讯、原料、能源、日常消费和科技分别收涨1.93%、1.79%、1.02%、0.88%、0.84%、0.73%、0.69%、0.65%、0.62%、0.55%和0.17%。 ●概念板块方面，航空ETF涨0.96%%，旅行服务板块涨0.56%，高端酒店万豪涨0.8%，爱彼迎涨1.2%，挪威邮轮涨1.56%。太阳能板块涨3.05%。金融科技板块方面，PayPal收涨1.94%，NU涨2.08%。网络安全板块涨0.99%，SQ跌0.46%。 ●中概股多数收涨，KWEB涨0.92%，台积电涨2.71%，阿里涨0.79%，拼多多涨2.25%，京东涨1.41%，理想涨0.67%，富途涨3.59%，蔚来涨0.32%，新东方涨0.87%，小鹏涨1.9%，B站涨1.03%，瑞幸咖啡跌0.86%，好未来跌3.11%，名创优品跌2.38%。 3、美股市场活跃榜 证券名称 证券代码 最新价格 当日涨幅 成交额 最近一周涨幅 特斯拉公司 TSLA 240.89 -1.48% 178.87 7.44% 英伟达 NVDA 131.81 -0.81% 357.54 2.42% 苹果公司 AAPL 226.184 0.18% 131.86 1.62% AMD公司 AMD 170.2 -1.50% 39.49 -0.10% 微策略公司 MSTR 212.59 15.95% 21.76 -3.48% 微软 MSFT 416.57 0.45% 81.65 -2.46% Meta平台股份有限公司 META 588.71 -0.71% 55.58 2.94% 亚马逊公司 AMZN 183.07 0.19% 64.31 3.40% 优步技术股份有限公司 UBER 86.34 10.81% 8.62 -2.52% 博通股份有限公司 AVGO 176.965 -2.08% 43.30 6.17% 4、纳斯达克金龙中国指数表现： 最近1天最近1个月 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、美元兑人民币走势 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 四、美元指数与比特币走势 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 五、美股模拟投资组合及ETF基金参考 资料来源：国信证券（香港）财富研究部 美股ETF介绍 1、XLE全称为能源精选行业SPDR基金EnergySelectSectorSPDRFund（代码是XLE.P） XLE由美国道富银行发行，在全球金融资产服务业处于领先地位。是美国道富集团的全资子公司。美国道富集团成立于1792年。目前资产管理规模为3万亿美金左右，位列全球第三。 能源精选行业SPDR基金（以下简称“XLE”）主要投资于能源精选行业指数中的证券，并追求与该指数的价格和收益表现相对应。 能源精选行业指数包括被全球行业分类标准（GICS®）归类为能源行业的公司，涵盖石油、天然气、可消费燃料以及能源设备和服务等行业。该指数是标普道琼斯指数有限责任公司（S&PDJI）根据特定标准开发和维护的，包括所有成分证券都是标普500指数的成分股，以及采用修正市值方法计算指数权重，以符合美国税法要求。截至2023年11月30日，指数包含23只股票。S&PDJI作为指数的赞助商和编制者，负责确定指数成分和证券的权重，并提供指数市值信息。S&PDJI与基金及其顾问无关联。 投资逻辑：随着人工智能需求的膨胀，数据中心建设所需的能源，以及后续发电使用的能源需求都将大幅增长。能源行业公司在财报电话会议中对人工智能的提及大幅增加，显示公司在人工智能建设中的积极参与。 业绩表现 资料来源：Wind，国信证券（香港）财富研究部 注：同类基金为美股行业ETF平均收益率 十大成分股 资料来源：Wind，国信证券（香港）财富研究部 2、XLU全称为公用事业精选行业SPDR基金UtilitiesSelectSectorSPDRFund（代码是XLU.P） XLU由美国道富银行发行，在全球金融资产服务业处于领先地位。是美国道富集团的全资子公司。美国道富集团成立于1792年。目前资产管理规模为3万亿美金左右，位列全球第三。 公用事业精选行业SPDR基金（以下简称“XLU”）旨在通过复制策略追踪公用事业精选行业指数的表现，即基金通常会按照指数的比例投资于指数中的几乎所有证券。 公用事业精选行业指数包括被GICS®归类为公用事业公司的证券，涵盖电力、水、多元化公用事业、独立电力和可再生电力生产商以及天然气公用事业等行业。指数是标普道琼斯指数有限责任公司（S&PDJI）根据特定标准开发和维护的，包括所有成分证券都是标普500指数的成分股，并且采用修正市值方法计算指数权重，以符合美国税法的要求。截 至2023年11月30日，指数包含30只股票。S&PDJI作为指数的赞助商和编制者，负责确定指数成分和证券的权重，并提供指数市值信息，与基金及其顾问无关联。 投资逻辑：随着人工智能数据中