这份研报围绕"全球宏观:从周期与结构角度重新拆解美国通胀"这一主题,详细分析了美国通胀的主要构成及影响因素,并对未来趋势进行了预测。以下是研报的主要内容总结:
美国通胀趋势及影响因素
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整体通胀趋势:
- 4月通胀:2023年4月美国CPI同比增长4.9%,弱于市场预期的5%,核心CPI同比增长5.5%,与市场预期持平。
- 基数效应:预计2023年第三季度美国CPI或因基数效应出现短期反弹。
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通胀拆解:
- 消费品通胀:占比约34.9%,受到周期性需求走弱、中国“去通胀”力量回归及全球供应链压力改善的影响,预计将持续回落。
- 服务类(非房租)通胀:占比约24.2%,周期因素下劳动力市场需求减弱,但结构因素(如老龄人口劳动参与率、制造业回流)的修复仍具韧性,薪资增长压力将缓和,服务通胀将逐步回落。
- 服务类(房租)通胀:占比约34.0%,周期因素影响下房产价格下跌预期,但结构性因素(如供应端趋紧)可能导致价格下行具有韧性。
- 能源通胀:占比不足10%,需求端受经济周期影响走弱,但结构因素(如资本支出低迷)导致供应端仍具韧性,能源价格下行有韧性。
结论与策略建议
- 通胀展望:未来通胀将呈现下行趋势,但需关注房租项目通胀的风险。
- 市场影响:基数效应可能导致7月CPI反弹,对市场产生一定扰动。
- 货币政策:美联储面临“易紧难松”的困境,预计降息时间不会早于2023年第四季度。
- 投资策略:市场对于美联储推迟降息的定价不足,应保持对风险资产的谨慎态度,关注退可守、进可攻的标的,对权益资产采取保守策略。
主要数据点
- 周期因素:经济周期性调整、信贷紧缩、需求端疲软、高房贷利率。
- 结构性因素:供应链压力改善、劳动力市场结构变化、老龄化趋势、能源行业资本支出减少。
- 未来趋势:消费品通胀持续回落,服务类通胀压力缓和,能源通胀下行有韧性,但房租通胀可能成为美国通胀上行风险的最大潜在来源。
这份研报提供了对美国通胀复杂动态的深入分析,结合周期性和结构性因素,为投资者和决策者提供了重要的参考依据。