贵金属专题报告：从定量的角度看白银的波动

核心观点与关键数据

• 变量分类：影响商品波动的变量可分为个性变量（影响单一商品）和共性变量（影响多个商品），如系统性风险为共性变量，产业动态为个性变量。
• 白银属性：白银兼具贵金属和有色金属属性，因此受贵金属板块（以黄金为代表）和有色板块（以铜为代表）波动的影响。
• 相关性分析：
  • 白银与黄金：相关系数常年维持在0.7以上，表明共性变量是主导银价走势的主要因素。
  • 白银与铜：相关系数波动较大，且与铜和黄金的相关性同向波动，说明共性变量频率的变化导致相关性变化。
• 周期性影响：
  • 短周期（2020年以来）：黄金和铜的相关性上升，共性变量频率增加，导致白银波动率上升，如2024年3-5月共振式波动。
  • 长周期（近10年）：黄金和铜的相关性整体较低（0.371），共性变量占比下降，个性变量影响增强，如2015-2024年相关系数波动较大。

研究结论

• 共性变量主导：白银的波动主要受贵金属和有色金属板块共性变量的影响，个性变量影响相对较小。
• 周期性波动率：当共性变量频率上升时，白银波动率上升；反之则下降。
• 定量关系：
  • 短周期下，白银与黄金的OLS拟合斜率为1.605，与铜的拟合斜率为1.2008，表明白银波动较黄金和铜更大。
  • 长周期下，黄金和铜共同解释白银波动的程度为72.5%，但存在多重共线性问题。

数据支撑

• 近10年沪金、沪银和沪铜日涨跌幅相关系数年度窗口滚动显示，白银与黄金相关性稳定在0.7以上，与铜的相关性波动较大。
• 2024年相关系数矩阵显示，沪银与沪金相关系数为0.783，与沪铜为0.671，沪金与沪铜为0.484。
• 长周期下，沪金和沪铜相关系数降至0.150，共性变量影响减弱。