航空行业2024年春运展望：航空需求韧性良好，春运或将超预期

中国航空业快速复苏及长期增长潜力分析

一、2023年航空需求快速恢复

• 国内需求强劲：2023年，随着国人出行心理建设的快速恢复，中国民航客运量实现了对2019年的94%恢复率。其中，国内航班数量和票价均超过了2019年的水平。
• 国际客流恢复：国际航线的旅客恢复超过四成，虽然票价有所回落，但仍显著高于2019年水平。
• 旺季表现：包括“五一”、暑期、“十一”在内的旅游旺季，国内航空需求显著高于2019年同期。特别是在第三季度，尽管面临高油价和国内供给过剩的情况，航空公司单季度盈利达到了历史最高点。

二、航空需求韧性的原因及未来展望

• 低频次与低渗透：中国航空消费仍处于初级阶段，人均年乘机次数较低，航空消费在居民消费中的比重也较小，这为航空业提供了巨大的渗透空间。
• 高公商务需求：公商务旅客占比约为四成，相较于海外市场，这一比例更高且具有更强的韧性。
• 高频旅客增加：2023年，高频旅客占比超过2019年，显示出市场需求的稳定性增强。

三、2024年春运展望

• 预测与趋势：中国民航局预测2024年春运航空客流将创历史新高，预计增长9.8%。
• 预售情况：近期出票量上升，票价亦有明显回升。预售进度符合业界预期，预计1月下旬将加速。
• 票价与盈利：考虑春运集中出行的特征和国际运力的消化情况，预计2024年春运航空票价将实现更明显的市场化效应，较2019年涨幅有望超过2023年暑运，航司盈利表现可能超出市场预期。

四、投资评级与风险提示

• 市场预期：当前市场对航空业的预期可能过于悲观，预计2024年春运的良好表现将有助于催化市场对航空业的乐观预期。
• 评级：维持对中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空等公司的“增持”评级。
• 风险因素：包括经济波动、政策变化、油价与汇率波动、增发导致的股本摊薄以及安全事故发生的风险。