商品期货早班车

2024年01月11日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：隔夜以伦敦金计价的国际金价微跌0.29%，最终收2023.891美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌0.33%，收22.897美元/盎司，国内走势类似，沪金主力微跌0.06%收479.58元/克，沪银主力跌0.46%收5895元/千克。基本面：上周五美国非农数据人数再超预期，增加21.6万人，但前值下修，10月人数从15万人下调至10.5万人，11月新增就业人数变动下调2.6万人，从19.9万人下调至17.3万人。失业率低于预期，维持3.7%，而时薪加速增长。但另一方面劳动力参与率大跌，全职工人数、临时工就业等指标明显降温。总体该报告喜忧参半相对中性。有“美联储通讯社”之称的华尔街日报称，这份就业报告并不会让美联储改变政策立场。非农数据公布后，市场预计美联储3月降息概率下降，但随后又回升。我们判断当前美国劳动力市场依旧强劲，从CPI细分数据看，通胀走弱的主要原因是能源价格回落，食品价格依旧反弹，而以住房为主的服务业核心CPI也保持在4%的水平。因此美联储对抗通胀的步伐依旧十分漫长，而降息可能更多是防御性行为，预防经济下滑影响。美联储货币政策表态放松，但实现操作可能会更为谨慎，同时判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产。相对而言，我们更看好24年二季度后的白银表现，矿端供应连年减产可能在24年持续，冶炼端白银副产下降令银锭供应受限，需求端，虽然当前市场对于光伏四季度以及明年一季度的用银需求转为悲观，不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，印度需求可能在24年重新恢复增长，白银需求依旧偏乐观，叠加全球库存走低，存在一定做多机会。交易策略：我们建议关注海内外库存变化（上期所1133.9吨，减少18吨，金交所1427吨，上周下降17吨），谨慎持有白银多单，观点仅供参考。风险点：光伏装机不及预期，美联储快速加息。 基本金属 招商评论 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2407全天偏弱震荡收97900元/吨，07持仓量-3036手。纯碱05合约大跌5.13%收1848元/吨，SMM电池级碳酸锂现货价格环比持平至9.60万元/吨，电池级氢氧化锂持平至8.48万元/吨。LC现货-01价差收-0.19万元/吨，03-04价差走弱至-0.41万元/吨。基本面：供给端，未来数个季度矿端供给放量将主导锂驱动，新增供给来自于澳洲、非洲的硬岩锂，阿根廷的盐湖与国内的少量锂云母增、投产，持续关注，Finiss减产对锂价短期有支撑，但长期有限；需求端，动力、储能电池需求增速转弱，消费电子需求较好但占比较低，关注节后备货需求演绎。库存端，各环节库存持续上升，反映产业链需求疲弱，被动补库。交易策略：预计碳酸锂/氢氧化锂价格震荡偏弱，逢高抛空/套保为主。风险提示：1，海外矿山增、投产不及预期；2，价格高波动率风险。 铜 市场表现：昨日沪铜主力合约震荡运行。基本面：重磅CPI公布前，美元指数震荡运行。供应端，铜矿偏紧格局延续。需求端，华东华南平水铜现货升水20元和420元，精废价差1500元。进口现货盈利500元。国内back结构持续走弱，淡季季节性明显。交易策略：建议暂时观望，等待驱动明确。风险提示：美元超预期走强，国内需求不及预期。仅供参考。 锌 市场表现：昨日锌主力合约价格回落，收于21080元/吨，跌0.38%。华南，华东升水195，225元/吨，华南升水中幅走强。沪锌0-3月差110元/吨，环比回落55元/吨，伦锌0-3月差-24美元/吨。基本面：市场前期乐观情绪有所消退。基本面来看，矿端延续收紧，1月份四川、湖南、云南、江西等地炼厂均有检修计划，冶炼产量预计下滑，但进口窗口开启后部分进口锌流入，对价格走强产生微弱压制。消费方面季节性淡季，但近期北方环保限产结束，需求有所提振。华东、华南现货升水持续上行，消费端给到较强支撑。交易策略：宏观炒作情绪消退后锌价有所回调，但基本面支撑仍在，预计价格走势仍以偏强震荡为主。建议 以逢低买入为主风险提示：1.美元指数走向2.各省冶炼厂检修情况3.北方环保限产对镀锌开工影响 铅 市场表现：周五铅主力合约偏强震荡为主，收于16385元/吨，涨1.52%。华东平水，沪铅0-3月15元/吨back。伦铅33美元/吨左右Contango，精废价差75元/吨。基本面：供应端，下周安徽再生铅企业复产，部分原生铅检修结束，供应环比增加。消费端，蓄电池企业元旦放假结束，开工恢复，以按需采购为主。交易策略：铅锭去库逻辑转折，价格下方支撑减弱，后续需警惕价格高位回落风险。操作上建议离场观望。风险提示：再生铅厂开工情况2.蓄电池市场需求情况 镍与不锈钢 市场表现：沪镍02合约震荡收至124920元/吨。据SMM数据，电解镍现货均价报127850元/吨，镍豆环比-200元/吨至122850元/吨，进口镍现货对沪镍贴水-100元/吨，金川镍现货均升水5100元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至41.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至922.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至26400元/吨；不锈钢价格偏弱震荡，02震荡偏强收13635元/吨，废不锈钢报价持平至9550元/吨，镍/不锈钢盘面比价小幅走低。基本面：供给端，电解镍、镍铁与中间品等含镍产品均仍处于产能释放周期，过剩趋势较为明显；需求端，宏观交易继续退潮，工业品大多继续回落。1-2月三元电池排产继续偏弱，三元电池相对差，拖累镍元素需求，不锈钢排产环比-2.8%，整体对镍元素呈中性，但需要关注春节后的旺季、补库需求。库存端，纯镍隐形库存加速显性化。交易策略：下行关注镍铁价格成本底线支撑。建议逢高空镍/不锈钢比价，观点仅供参考。风险提示：1，宏观需求大幅下降；2，海外紧缩宏观政策反复影响商品估值。 锡 市场表现：昨日锡价震荡偏强。基本面：市场下行后，下游采购意愿尚可，可交割品牌现货升水100-600元。进口现货盈利1200元，国内月差结构走弱明显。上期所锡仓单减少67吨，至5921吨，而LME锡库存增加15吨，至7460吨。交易策略：等待调整结束后低位买入机会。风险提示：美元超预期走强，国内需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：昨日日内螺纹主力合约2405震荡下行收于3887元/吨，夜盘反弹收于3908元/吨，较前一交易日夜盘下跌20元/吨基本面：杭州螺纹周末出库7万吨，上周末为6.6万吨，环比小幅改善。周一库存56.9万吨，周环比上升6万吨，同比增加15.8万吨。找钢口径螺纹表需环比下降16.5万吨至314万吨，钢谷口径螺纹表需环比上升12.7万吨至321万吨，两口径数据略有劈叉。消息面地方筹备超长期特别债项目提振市场情绪，美元指数走势转弱，市场风险偏好略有回升。交易策略：操作上仍建议观望为主，激进者尝试短线做多螺纹2405合约。风险因素：宏观预期进一步大幅走弱 铁矿石 市场表现：昨日铁矿主力2405合约震荡下行，日盘收于962元/吨，夜盘小幅反弹收于967.5元/吨，较前一交易日夜盘下跌11.5元/吨基本面：钢联口径澳洲至中国发货环比下降117万吨至1448万吨，巴西发货环比大幅下降528万吨至418万吨。到货环比下降4万吨至2771万吨。港存环比上周四上升185万吨至1.24亿吨，仍为近五年较低水平。钢厂利润维持低位，焦炭第二轮提降后利润略有边际改善但仍处于低位，后续高炉产量或有一定回升。铁矿供需季节性转弱，但同比仍略偏强。消息面地方筹备超长期特别债项目提振市场情绪，美元指数走势转弱，市场风险偏好略有回升。交易策略：操作上仍建议观望为主，激进者尝试短线做多螺纹2405合约。风险因素：宏观预期进一步大幅走弱 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:隔夜CBOT大豆下跌，延续下行趋势。基本面:供应端，巴西天气利于生长，而阿根廷播种顺利，后期焦点在博弈产量。需求端，短期美豆周度出口走弱，不过压榨需求不错。交易策略:驱动向下不变，后期核心在南美产量博弈，关注南美天气。国内单边跟随外盘向下。风险提示:南美天气炒作。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：昨日c2405合约下跌1.34%，创近期新低，现货价格多数下跌。基本面：新作增产，东北产区售粮意愿增加，储备库下调收购价，华北深加工到车重回高位，供应压力较大，价格再度回落。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强。交易策略：玉米期价预计偏弱运行，轻仓持有空单。风险点：政策收储超预期。 油脂 市场表现:昨日马盘延续反弹，MPOB报告略偏多。基本面:供应端,MPOB显示12月马棕产量环比-13.3%，季节性减产；而需求端，MPOB显示12月马棕出口环比-5.1%。交易策略:阶段性来看，国际棕榈整体呈现供需双弱,及油料油脂宽松，价格或偏震荡;而国内油脂整体宽松，单边跟外盘，呈现油强粕弱。风险提示:棕榈产量后期逆季节性。观点仅供参考！ 白糖 市场表现：ICE原糖主力合约收21.4美分/磅，日跌幅0.93%；郑糖主力合约收6218，日跌幅1.55%。现货价格持稳6440-6560之间，基差154元/吨。5-9价差79。配额外进口成本7232元/吨，配额内进口成本5632元/吨。基本面：国际市场基本面无明显变化，原糖21美分一线整理。国内郑糖因春节备货需求增加，国内糖价小幅反弹动能来源于消费，但昨日空头减仓下跌，市场猜测可能为买方点价，卖方空单平仓。交易策略：中期国际糖市由平衡向过剩过渡，北半球检查预期兑现，南半球增产施压。国内行情因近期现货较好走出相对独立行情。国内阶段性强于国外，但总体走势一致。操作上建议观望。观点仅供参考。风险提示：北半球超预期减产，印度糖醇政策变动 鸡蛋 市场表现：昨日jd2403下跌1.35%，现货价格稳定。基本面：目前市场供应充足且产能逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，目前虽有食品厂备货需求，但总体需求预计季节性转弱，鸡蛋供需偏宽松，以低价促销清库为主，销区市场到货较多，小蛋增多走货缓慢，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。交易策略：鸡蛋期价预计偏弱运行，建议暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常 生猪 市场表现：昨日lh2403合约小幅下跌，猪价多数下跌，北方猪价强于南方，南猪北调增加。基本面：据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。目前屠宰量低位运行，白条走货仍显疲软，需求端承接力度不足，为避免年底扎堆，月中出栏或有所增加，供应仍较充裕，南方供应压力相对更大。供强需弱情况下猪价承压。观点仅供参考。交易策略：猪价预计偏弱运行，轻仓持有空单。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常 苹果 市场表现：苹果主力收于8093，日跌幅0.05%，现货价格价高但走货不佳。基本面：库存矛盾存在，好货少，但需求方面，产地走火不温不火，春节备货行情不佳，现货弱势拖累期货价格。叠加供应替代水果便宜，整体苹果弱势运行。交易策略：建议观望。关注现货。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约延续小幅下跌。华北低价现货8000元/吨，05基差盘面加30，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口重新关闭。供给端：短期国产供应持稳，进口窗帘关闭导致进口增量不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。上半年由于没有新增产能投放，导致供应增量放缓。短期关注红海事件引发进口物流大幅延误何时解决。需求端：下游农地膜旺季淡季，总开工率延续环比小幅下降，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：上半年pe全球产能投放减少，供应压力缓解，中长期单边逢低做多为主及05合约买塑料空pp持有。短期上游节后去库放缓，产业链库存中性，供需偏弱，红海事件引发物流到港延误，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参