油气及制品日报：美国EIA原油库存增加，国际油价冲高回落
美国EIA原油库存增加，国际油价冲高回落 2023-10-13 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特12月合约86元/桶，日涨跌幅+0.2%。国际油价冲高回落。下午时段以色列空袭叙利亚机场，地缘局势急剧升温，国际油价攀升。夜盘市场美国9月通胀虽整体符合预期，但市场风险偏好下降，加上美国EIA原油库存大幅增加，国际油价回吐大部分涨幅。 (二)原油要闻：【美国EIA原油库存增加，成品油库存下降】【EIA和OPEC对2024年全球石油需求预测不同】【美国9月核心通胀下降】 (三)国庆假期原油价格为什么下跌？十月首周原油价格的大幅回落，主要源于九月快速超涨至百元重要阻力关口，随即承压回调修复至合理估值区间。9月28日Brent近月合约价格盘中最高升至接近98美元/桶。以库存为参考，九月底原油估值中枢约为80- 90美元/桶。由于预计基本面或继续改善，九月超涨提前兑现部分未来估值上行预期，而目前已回调至当期估值水平。 (四)原油基本面有大幅恶化吗？原油基本面暂时稳定。①库存角度，上周美国原油库存小幅回落，西北欧原油库存大幅下降，均降至五年同期低位。②供应角度，10月4日欧佩克会议决定维持产量政策不变。9月欧佩克产量环比基本持平；俄罗斯原油出口增加，成品油出口下降。③需求角度，9月中国PMI全面回升，美国环比持平，欧洲小幅上行。服务业放缓和出行旺季结束使汽油需求转弱，制造业回升和卡车货运增加提振柴油需求回升。上半年大幅走扩的汽柴价差下半年大幅收窄。 (五)目前有建仓机会吗？中期来看，供应或维持相对低位，需求有望逐渐筑底，库存或延续下降趋势。策略思路以寻找低估值机会逢低买入为主。今年在100美元处会有极大压力，节前油价已经太高，不具备买入价值。但本轮回调后，或出现再次建仓机会。库存估值：基准预期OECD商业油品库存或可降至约27.5亿桶，参考去年同等库存油价约95美元。需求好坏影响去库速度，【27-28】亿桶区间对应油价约【90-100】美元。若2024年库存进一步降至【26-27】亿桶，原油价格估值区间将上移至【100-120】美元。 (六)后期油价如何展望？2023年原油价格维持70-100美元/桶区间预期。2024年若地缘、金融、供需三重属性形成共振上行局面，不排除可能升100-120美元/桶区间。详请参考【中信期货油气及制品】去库抬升供需估值，原油远端上行可期？——2023年四季度策略报告 (七)短期有哪些风险因素？上行风险：10月7月，新一轮巴以冲突爆发，以色列宣布进入战争状态，关注是否会蔓延影响周边中东产油国。下行风险：10月3日，美国众议长麦卡锡被投票罢免。关注美国大选年之前的政局变化对金融情绪和美联储货币政策影响。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国EIA原油库存增加，成品油库存下降】美国能源情报署EIA周四公布的数据显示，上周美国原油库存激增，因产量跃升至历史新高，而汽油和馏分油库存下降。截至10月6日当周，原油库存增加1020万桶，达到4.242亿桶，远高于路透调查中分 析师预测的增加50万桶。上周美国原油产量较前一周增加30万桶/日，达到1320万 桶/日的历史新高。这是自8月初以来原油产量的最大周环比增幅。俄克拉荷马州库欣 交割中心的原油库存上周减少31.9万桶，至2180万桶，为2022年7月以来的最低水 平。炼厂炼油量上周减少39.9万桶/日。炼油厂产能利用率上周下降1.6个百分点。 美国汽油库存上周减少130万桶，至2.257亿桶，路透调查中分析师的预期为减少80 万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周减少180万桶，至1.17亿桶，预期为 减少80万桶。上周美国原油净进口量增加200万桶/日。 【EIA和OPEC对2024年全球石油需求产生分歧】两家主要石油预测机构对2024年需求增长的看法产生分歧，国际能源署(IEA)预测需求增长将大幅放缓，而欧佩克 （OPEC）则坚持对强劲增长的预期。IEA在周四的月度报告中将2024年全球石油需求增长预测从100万桶/日下调至88万桶/日，表明全球经济形势更加严峻以及能源效率方面的进步将给消费带来压力。相比之下，欧佩克在最新报告中坚持此前预测，即2024年需求将增加225万桶/日。两个预测之间的差异-137万桶/日，相当于世界每日石油使用量的1%以上。对于2023年需求，两家预测机构的看法大致相同。IEA将今年的增长数字上调至230万桶/日，更接近OPEC周四保持不变的244万桶/日的预测。 【美国9月核心通胀下降】由于租金和汽油成本上涨，美国9月CPI上涨，但潜在通胀正在放缓。劳工部周四表示，9月CPI月率0.4%，前值0.6%，预期0.3%。9月CPI年率3.7%，前值3.7%，预期3.6%。剔除波动较大的食品和能源成分，9月核心CPI上涨0.3%，前值和预期均为0.3%。9月核心CPI同比上涨4.1%，前值4.3%，预期 4.1%。二手机动车价格下降，但由于租金昂贵，住房成本增加。通胀率仍高于美联储 2%的目标。在周四的另一份报告中，美国劳工部表示，截至10月7日当周，初请失 业金人数维持在季节性调整后的209000人不变。经济学家预计最近一周的初请失业金 人数为210000人。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（中长期预期柴强汽弱） ①全国92#汽油市场价8978元/吨，较前一工作日跌51元/吨（-0.56%）；0# 柴油市场价8012元/吨，较前一工作日跌45元/吨（-0.43%）。 ②国内成品油市场稳中偏弱。周三国际油价下跌，国内新一轮原油变化率负向扩大，消息面利空主导。基本面方面，中下游需求不佳，业者多观望，市场交投一般。山东地炼方面，市场成交氛围转弱，汽柴油产销均未做平，炼厂让利出货。 ③短期内，需求与成本同步走弱，汽柴油价格可能震荡偏弱。中长期，国内柴油重点关注市场心态变化和需求进展。汽柴价差方面，9月中国制造业PMI数据重回荣枯线上方，国内稳增长政策正在生效，市场信心有望逐渐重拾。制造业有望为柴油提供增量需求，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，关注空汽柴价差机会。 2.高硫燃料油（基本面走弱施压新加坡高硫裂解） ①FU2311合约收盘价3397元/吨，较前一工作日结算价跌1.25%。 ②8月新加坡燃料油销量426万吨，环比-5.8%，同比增3.4%。高硫船用燃料 销量总计139万吨，环比下降6.1%。截止10月11日当周，新加坡燃料油库 存较上一周下降139.9万桶至1797.4万桶。净进口量增加48.58万吨至60.78 万吨。新加坡高硫380升贴水较前一工作日下跌0.1美元/吨至-1.05美元/吨。 ③基本面减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价格有望得到提振） ①LU2312合约收盘价4478元/吨，较前一工作日结算价跌0.29%。 ②8月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计251万吨，环比下降 5.8%。8月中国保税油加注量187万吨，环比增加29.3万吨（+18.6%）。8月 国内低硫燃料油产量121.8万吨，环比-4.85（-3.8%）。新加坡低硫贴水升贴 水较前一工作日涨3.09美元/吨至17.19美元/吨。 ③9月科威特炼厂供应不及预期，新加坡现货资源偏紧，短期支撑新加坡低硫燃油裂解和现货贴水。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏 紧，内外价差短期有望得到提振。 4.沥青（炼厂开工连续下降，沥青裂解短期可能反弹） ①BU2311合约收盘价3770元/吨，较前一工作日结算价涨0.11%。BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨56.8元/吨至-509.4元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3840元/吨，华东沥青价格4040元/吨。供应方面：2023年9月 国内沥青总产量为314.5万吨，环比减少28.0万吨或8.2%；同比增加6.3万 吨或2.1%。截止2023年10月11日，国内沥青81家样本企业产能利用率为 36%，环比增加0.4%。中国沥青样本装置检修量为36.9万吨，较上周下降4.4 万吨或10.7%。库存方面：截止2023年10月10日，国内54家沥青样本生产 厂库库存共计88万吨，环比增加1.2万吨或1.4%。国内沥青76家样本贸易 商库存量（原企业社会库库存）共计119.4万吨，环比减少2.2万吨或1.8%。 需求方面：国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.7万吨，环比下降 16.7万吨或13.0%。 ③供应下降和原油大跌导致沥青裂解短期反弹。利润恶化带动炼厂主动降开工，沥青现货价格持稳，原油跌幅大于沥青，裂解价差短期反弹。裂解价差关注炼厂开工进展和国际油价走势。 5.液化石油气（PG期货节后回调后基差走强修复，后续价格可能区间震荡） ①PG2311合约收盘5084元/吨，较国庆假期前一工作日结算价跌2.85%。 ②国际市场，国际液化气市场小幅下跌，国际原油上行动力不足牵制液化气市场心态。美国有码头因装置故障发布了不可抗力宣言，导致装船或有推迟。需求方面，因船费再度上行，FOB市场买兴低迷，虽中国假期结束，进口商采购积极性未见明显提升，且因PDH装置利润倒挂严重，买家商谈偏谨慎。 国内市场，华南液化气持稳，下游零星补货，市场氛围好转。华东市场价格主流持稳，下游买兴渐起，但供应充足压制涨幅。山东市场炼厂出货好转，，价格稳中上涨。广东民用气持平至5120元/吨。江苏民用气涨50至5400元/吨。 山东民用气5350元/吨。 ③近期成本和基本面共振走弱，PG期货持续下跌。短期预计PG期货价格将围绕进口气价格波动，重点关注原油走势。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4350106.6031087.18 日涨跌-0.6%0.7%0.9%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent12WTI11RBOB11ULSD11 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值86.083.5218304 日涨跌0.2%0.7%0.8%-0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值1.21.21.610.1 日涨跌0.10.10.1-0.1 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.1-87.08.144.4 日涨跌-0.3-8.2-0.81.5 月走势 中国原油期货价量 SC2311SC2312SC2311SC2312 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6486402.061.93 月走势 SC2311- SC23
