油气及制品日报：EIA原油去库不及预期，国际油价下跌

EIA原油去库不及预期，国际油价下跌 2023-07-27 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约82.9美元/桶，日涨跌幅-0.9%。 (二)原油要闻：【美联储决议加息25基点，不再预测经济陷入衰退】【EIA美国原油去库不及预期】【巴西二季度原油产量同比小幅下降】【消息人士称9月俄罗斯石油出口将大幅增长】 (三)供需预期改善：①二季度对全球经济和油品需求担忧导致原油价格表现偏弱，而偏弱油价导致欧佩克和俄罗斯多次宣布扩大并落实减产。七月以来，供应实质大幅回落，而需求表现则强于预期。从全球供需平衡角度，供应下调需求上调，使去库预期提前，远端油价估值抬升。②EIA预计美国8月页岩油产量下降。8月美国页岩油产量预计将下降1.8万桶/日至近940万桶/日，这将是自2022年12月以来的首次月度下降。二 叠纪盆地产量将降至576万桶/日，为4月份以来的最低水平。 (四)金融情绪略微改善：①美国方面，鲍威尔在7月议息会议后的声明中称美联储不再判断美国经济将陷入衰退，未来将根据核心通胀数据逐次会议评估加息必要。声明公布后，市场预计美联储年内再次加息的概率降低。②中国方面，二季度疫后修复放缓导致对中国经济担忧，三季政策预期走强，7月中共中央政治局会议提出“稳中求进、扩内需、提振信心，全面深化改革”，下半年国内市场信心有望重拾，当前海外市场对于国内强政策刺激预期较强。③期货方面，六月原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来最低水平。七月原油期货基金多单增仓空单减仓，投机情绪略微改善。 (五)原油价格后期展望：①短期来看，油价情绪略微改善，重心重回80美元，可能在此位置需要盘整一段时间。②中期来看，不考虑金融危机或地缘冲突等极端风险，在金融压力和地缘支撑的相互制衡下，下半年油价预计维持70-100美元宽幅震荡。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持目前修复进展，可能80-90；如果提前复苏启动去库，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【美联储决议加息25基点，不再预测经济陷入衰退】美联储周三决议加息25基点，基准隔夜利率设定在5.25%-5.50%。美联储后声明没有对未来的政策计划提供新的指引，将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。鲍威尔在随后的新闻发布会中指 出，美联储完全专注于双重使命，坚定致力于使通胀率回归2％；当前政策紧缩的全面影响尚未显现，对未来的加息采取依赖数据的做法。如果数据显示有必要，我们可能会在9月份加息或保持利率不变，9月如何行动取决于数据，我们现在还没有决定，将继续逐次会议做出决策；希望核心通胀率下降，但核心通胀仍处于高位，核心通胀率是整体通胀走向的更好指标；今年不会降息，FOMC有几位成员预计明年会降息；美联储工作人员不再预测经济会陷入衰退；预计通胀率到2025年前后才会回落至2%。 【EIA美国原油去库不及预期】EIA数据显示上周美国原油、汽油和馏分油库存下降。 EIA称库存减少60万桶至4.568亿桶，预期减少230万桶。库欣原油库存上周减少了 260万桶。净进口量减少158万桶/日。炼油厂原油投入量下降10.7万桶/日，炼油厂 利用率下滑0.9%至93.4%。汽油库存减少78.6万桶至2.176亿桶，预期减少170万 桶。馏分油库存减少24.5万桶至1.179亿桶，预期减少30.1万桶。数据公布后，原油价格下跌。 【巴西二季度原油产量同比小幅下降】巴西国家石油公司周三表示，其第二季度原油产量较去年同期下降0.6%。该公司4月至6月期间原油产量为210万桶/日。如果包括天然气在内，在此期间产量为264万桶油当量/日，也比去年同期低0.6%。主要归因于维护停工造成的损失，以及成熟油田的自然下降。原油、天然气和成品油总销量同比下降9.3%至282万桶油当量，国内销量为214万桶/日。柴油销量为72.1万桶/日，同比下降3.9%。与此同时，汽油销量为43.4万桶/日，同比增长15.7%。炼厂开工率降至93%，季度增长8%，年增长4%。 【消息人士称9月俄罗斯石油出口将大幅增长】俄罗斯将在9月大幅增加石油出口 量，结束6月至8月的大幅出口削减，因为9月为炼油厂检修高峰期，将有更多原油 用于出口。路透计算结构显示，由于季节性维护，俄罗斯炼油厂预计9月日加工量将 比8月减少约19.5万桶，即80万吨，这意味着多余的原油可能会转移到出口市场。消息人士表示：“推迟检修计划非常困难，因为这对炼油厂的运营至关重要。”他补 充说，”出口可能会增加,8月份俄罗斯西部港口的石油出口量预计将比7月份的水平减少约10万-20万桶/日，但9月份可能会恢复到去年5月份以来的最高水平。” 成品油逻辑分析 1.汽柴油（炼厂继续推涨汽柴批发价格） ①全国92#汽油市场价8887元/吨，较前一工作日涨51元/吨（0.65%）；0#柴油市场价7838元/吨，较前一工作日涨119元/吨（1.56%）。 ②25日夜盘国际原油再度收涨，26日24时国内成品油调价落实，汽柴油（标 准品）限价将分别上调275元/吨和260元/吨。国内主营炼厂继续积极推涨汽柴油价格，但是中下游业者入市心态较为谨慎，市场以刚需成交为主，整体交投氛围提升有限。山东地炼汽柴市场大幅上涨，看涨氛围渐增，中下游适度补货，交投氛围尚可。具体来看，汽油方面，炼厂积极推涨，但是业者按需补货，成交氛围改善有限。柴油炼厂继续推涨，但随着价格已经涨至高位，业者谨慎入市，市场购销氛围提升不大。 ③上周周度数据表明地炼汽柴油产销均好转，但是贸易商库存没有增加。主营炼厂汽柴油库存增加。当前成品油市场有可能是因为国际油价氛围较好、后市国内宏观预期转好，炼厂借势推涨主导的。短期内价格涨幅到位和成品油调价落实后，推涨动能将边际衰减。重点关注国际油价和情绪变化。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃料油现货短期预计维持强势） ①FU2309合约收盘价3355元/吨，较前一工作日结算价涨0.75%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止7月20日 当周，新加坡燃料油库存再创新低，较上一周降低54.7万桶至1780.7万桶。 新加坡燃料油周度进出口均减少，净进口降低74.7万吨至64.9万吨。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧，均给予高硫裂解价差支撑。但是，高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。短期内，高硫裂解在供应端利多和需求端预期利空因素的轮动驱动下维持震荡，现货维持偏紧。 3.低硫燃料油（短期海外低硫燃油裂解有望企稳） ①LU2310合约收盘价4232元/吨，较前一工作日结算价涨0.69%。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万吨，环比上涨8.2%。 ③上周新加坡船用需求环比减弱，海外供应压力预期导致低硫现货持续偏弱。但短期低硫裂解由于估值已经较低，海外汽柴油裂解价差持续上行，低硫裂解有望企稳。国内方面，6月炼厂产量环比增加，新加坡至中国进口套利窗口开启，供应有望改善，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（SC原油持续强势导致沥青裂解价差近期大幅被动走差） ①BU2310合约收盘价3789元/吨，较前一工作日结算价涨0.34%。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌5.9元/吨至-188.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②国内沥青8月排产量大增，周内社会库存小幅去库，炼厂开工率上升，炼厂出货量下降，库存小幅累库。2023年8月国内沥青总排产量为342万吨， 环比7月份预估实际产量增加64.7万吨或18.9%，同比去年7月份实际产量 增加64.8万吨或23.4%。截止2023年7月25日，国内沥青76家样本贸易商 库存量（原企业社会库库存）共计145.2万吨，环比减少0.9万吨或0.6%。 国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.1万吨，环比增加0.9万吨或1.0%。国内沥青80家样本企业产能利用率为37.9%，环比增加2.7%。华北以及山东地区个别炼厂复产，带动整体产能利用率增加。沥青54家样本企业厂家周度 出货量共46.5万吨，环比跌5.7万吨或10.9%，东北、华东及华南出货量减 少较为明显。国内沥青价格持平，山东沥青3800元/吨，华北沥青3810元/吨。 ③短期内，沥青裂解价差主要受原油价格驱动。SC原油持续强势导致沥青裂解价差近期大幅被动走差。沥青近端基本面预期走差，关注期现价格能否偏稳状态。 5.液化石油气（PG期货关注月底8月沙特CP价格） ①PG2309合约收盘价3970元/吨，较前一工作日结算价涨1.64%。 ②进口气方面，国际液化气市场震荡走高，中国丁烷货供需收紧，丁烷CFR中国到岸价宽幅上行。部分中东供应商存8月现货销售空间，但商谈积极性不高。部分贸易商现货采购结束，退市观望，且受持续高温天气影响，燃烧需求难有改善，日韩进口商库存高位，消耗自身库存为主，不过印度现货需求坚挺支撑市场。国产气方面，外盘上涨提供成本支撑，台风天气导致南方市场供应紧张，炼厂主动挺价，下游恐涨积极入市接货。华东、华南民用气全线大涨，江苏民用气涨100元/吨至4200元/吨，广东民用气涨50元/吨至4050元/吨。 ③短期内，PG期货仓单集中注销期临近，仓单逻辑是当前PG2309合约的主要逻辑。由于仓单远高于往年同期，并且还有望继续增加，PG2309期货盘面 价格可能承压而导致持续较外盘液化气价格偏弱。但本周国产气价格上涨带动盘面上行，近月合约博弈性再度增加。短期重点关注期货持仓变化和月底8月CP价格公布。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4567101.3532327.14 日涨跌0.3%0.0%2.1%-0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent09WTI09RBOB08ULSD08 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 83.6 1.1% 79.3 -0.5% 286 0.1% 277 -0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 0.4 0.1 0.4 0.0 5.9 0.2 0.5 0.1 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分