【债券周报】政策双周报：央行重启PSL，地方债提前批额度下达

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年01月10日 【债券周报】 政策双周报（1225-0109）：央行重启PSL，地方债提前批额度下达 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】存单周报（1002-1015）：季初宽松不及预期，存单“量跌价升”》 2023-10-15 《【华创固收】供给和资金，债市观察哪些线索？ ——债券周报20231015》 2023-10-15 《【华创固收】市场或迎新一轮政策加码，转债后市如何看？——可转债周报20231015》 2023-10-15 《【华创固收】节后缓慢复产，“银十”销售动能持稳——每周高频跟踪20231014》 2023-10-14 《【华创固收】特殊再融资债启动发行，城投成交活跃度维持高位——高收益债市场观察（第四十�期）》 2023-10-10 宏观基调：增强宏观政策取向一致性，推进新型城镇化 （1）宏观政策取向：发改委发文强调，增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币、就业等政策的协调配合，把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，确保同向发力、形成合力。 （2）央企效益：国资委召开央企负责人会议强调，2024年国资委对中央企业总体保持“一利稳定增长，�率持续优化”的要求。 （3）新型城镇化：国常会指出，要深入推进以人为本的新型城镇化。 财政政策：万亿国债严格资金使用监管，地方债提前批额度下达 （1）财政政策：经济形势系列报告会继续强调，积极的财政政策将适度加力、提质增效，保持适当支出强度，提高政策精准性针对性。 （2）减税降费：据新华社，财政部有关负责人表示，下一步，将落实好结构性减税降费政策，重点聚焦支持科技创新和制造业发展。 （3）增发国债：发改委党组在《求是》撰文指出，加力提效用好2023年增 发1万亿元国债，严格资金使用监管，进一步提高投资精准性有效性。 规模或相对有限。 （4）地方债：据财新网，2024年部分地方债新增限额已提前下达，1月发行 货币政策：央行重启PSL，政策从总量、结构、价格三方面发力 （1）央行年度工作会议：将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力；同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。 （2）外汇管理工作会议：加强宏观审慎管理和预期引导，坚决对顺周期、单边行为进行纠偏。 （3）Q4货政例会：由“搞好”调整为“更加注重做好”逆周期和跨周期调节，重申更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。 （4）PSL重启：2023年12月三大政策性银行净新增PSL规模3500亿元，或为三大工程提供低成本、长周期资金。 （5）多家农村中小行下调存款利率：据中国银行保险报，新年伊始，已有伊犁农商行、都江堰金都村镇银行等多家中小银行跟进下调存款利率。 金融监管：对公募第三方计量提出监管要求，促进金租行业健康发展 （1）公募基金：据中证金牛报，监管部门发布最新机构监管情况通报，为确保“资本新规”平稳落地，对公募基金管理人提出监管要求。 （2）中小金融机构化险：央行工作会议强调，推动化解中小金融机构风险。金管局非银司在专栏中表示，力争2024年末存量高风险非银机构数量清零。 （3）银行外汇展业：《银行外汇展业管理办法（试行）》发布，促进跨境贸易与投融资便利化，防范跨境资金流动风险。 （4）金融租赁：《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》发布，新增杠杆率、财务杠杆倍数等监管指标。 房地产政策：上海调整公积金二套房首付比例，广州推动房票安置 （1）政策基调：央行工作会议强调，因城施策精准实施好差别化住房信贷政策，抓好城中村改造等各项政策落实。 （2）公积金：上海调整第二套改善型住房的最低首付款比例。 （3）首张房票：广州发放首张房票，可转让可全市通用。 （4）房企融资：央行、金管局发布意见，加大金融支持住房租赁市场发展。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：增强宏观政策一致性，推进新型城镇化4 二、财政政策：万亿国债严格资金使用监管，地方债提前批额度下达5 三、货币政策：央行重启PSL，政策从总量、结构、价格三方面发力7 四、金融监管：公募基金做好资本新规落实工作，促进金租行业健康发展9 �、房地产政策：上海调整公积金二套房首付比例，广州推动房票安置11 六、风险提示13 图表目录 图表1增强宏观政策一致性，推进新型城镇化4 图表2万亿国债严格资金使用监管，地方债提前批额度下达6 图表3央行重启PSL，政策从总量、结构、价格三方面发力8 图表4对公募第三方计量提出监管要求，促进金租行业健康发展9 图表5上海调整公积金二套改善型住房首付比例，广州推动房票安置11 一、宏观基调：增强宏观政策一致性，推进新型城镇化 （1）稳中求进、以进促稳，增强宏观政策取向一致性。2023年12月27日，四季度货政例会召开，对于经济形势而言，Q4货政例会强调“稳中求进、以进促稳”，与年末会议定调一致。例会公报删去了“持续用力、乘势而上”的措辞，强调经济“稳中求进、以进促稳”，延续年末会议相关说法。与此同时，会议强调“巩固稳中向好的基础”当前经济修复仍面临“有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”，延续加大宏观政策调控力度的说法。2024年1月1日，发改委发文强调，增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币、就业、产业、投资、消费、价格、区域、科技、环保等政策的协调配合，把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，确保同向发力、形成合力。 （2）推动央企效益稳步提升，促进民营经济高质量发展。2023年12月25日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，会议强调，2024年国资委对中央企业总体保持“一利�率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，�率持续优化”，即中央企业 效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债 率保持稳定。2024年1月2日，发改委在晋江市组织召开创新发展“晋江经验”促进民 营经济高质量发展会议，会议强调，民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好，前景广阔、机遇无限。 （3）推进以人为本的新型城镇化，发展银发经济增进老年人福祉。2023年12月29日，国常会指出，深入推进以人为本的新型城镇化，既有利于拉动消费和投资、持续释放内需潜力、推动构建新发展格局。2024年1月5日，国常会强调，发展银发经济是积 极应对人口老龄化、推动高质量发展的重要举措。要运用好市场机制，充分发挥各类经营主体和社会组织作用，持续完善相关政策措施，重点解决好老年人居家养老、就医用药、康养照护等急难愁盼问题。 图表1增强宏观政策一致性，推进新型城镇化 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/12/25 国务院国资委 2024年中央企业效益要稳步提升利润总额、净利润和归母净利润协同增长 会议强调，2024年国资委对中央企业总体保持“一利�率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，�率持续优化”，即中央企业效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善，研发投入强度和科技产出效率持续提高，整体资产负债率保持稳定，在高质量发展中防范和化解风险，坚决当好服务全面建设社会主义现代化强国的战略性力量、带动我国产业体系全面升级的引领性力量、推动国家经济社会发展的支撑性力量。 2023/12/27 央行 2023年第四季度例会 会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，强化逆周期和跨周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。我国经济回升向好、动力增强，高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。 2023/12/29 国常会 研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措 会议指出，深入推进以人为本的新型城镇化，既有利于拉动消费和投资、持续释放内需潜力、推动构建新发展格局，也有利于改善民生、促进社会公平正义，是推进中国式现代化的必由之路。 2024/1/1 发改委 发文强调宏观政策的一致性 增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币、就业、产业、投资、消费、价格、区域、科技、环保等政策的协调配合，把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，确保同向发力、形成合力。推动政策工具创新和协调配合，加大宏观调控力度，强化宏观政策逆周期和跨周期调节。 2023/1/2 发改委 召开创新发展“晋江经验”促进民营经济高质量发展会议 会议强调，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好，前景广阔、机遇无限。民营经济已经成为推动我国经济持续健康发展的重要支撑、科技创新的重要载体、畅通国内国际双循环的重要主体、增进民生福祉的重要力量。 2023/1/5 外交部 中共中央政治局委员、外交部长出席纪念中美建交45周年招待会 中共中央政治局委员、外交部长在北京出席纪念中美建交45周年招待会上强调，中国无意取代谁、凌驾谁，更无意谋求霸权，愿在相互尊重基础上，致力于构建稳定、健康、可持续的中美关系。希望美方放松心态，本着平等和包容的态度，尊重中国人民的选择，尊重中国的发展道路，尊重中国的核心利益，尊重中国捍卫国家的主权和领土完整。 2023/1/5 国常会 研究发展银发经济增进老年人福祉的政策举措等 会议强调，发展银发经济是积极应对人口老龄化、推动高质量发展的重要举措，既利当前又惠长远。要切实履行政府保基本、兜底线职责，加强老年人基本民生保障，增加基本公共服务供给。要运用好市场机制，充分发挥各类经营主体和社会组织作用，更好满足老年人多层次多样化需求，共同促进银发经济发展壮大。要持续完善相关政策措施，重点解决好老年人居家养老、就医用药、康养照护等急难愁盼问题，让老年人安享幸福晚年。 资料来源：发改委，外交部，国常会，国务院国资委，华创证券整理 二、财政政策：万亿国债严格资金使用监管，地方债提前批额度下达 （1）继续实施积极的财政政策，适度加力、提质增效。2023年12月28日，据新华社，经济形势系列报告会第三场报告会在京举行，财政部有关领导在会议上表示，积极的财政政策将适度加力、提质增效，保持适当支出强度，提高政策精准性针对性，推进财政管理法治化、科学化、标准化、规范化。2024年1月4日，据人民日报，财政部有关领导就当前经济财政形势答问时表示，“适度加力”方面，主要是加强财政资源统筹，组合使用专项债、国债以及税费优惠、财政补助、财政贴息、融资担保等多种政策工具，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回升向好。 （2）落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。2023年12月29日，据新华社，财政部有关负责人谈落实中央经济工作会议精神表示，下一步，将落实好结构性减税降费政策，保持政策连续性和稳定性，增强政策精准性和针对性，重点 聚焦支持科技创新和制造业发展，强化政策供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 （3）万亿国债已超8000亿落实到项目，进一步提高