半导体：三大存储原厂多措并举，加快存储供需回归平衡

2024年01月10日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业动态分析 三大存储原厂多措并举，加快存储供需回归平衡投资要点 三大存储原厂多措并举，加快存储供需回归平衡 2022Q3以来，三星电子、SK海力士和美光三大存储原厂相继采取了削减资本开支、减少晶圆产能等举措，加快存储市场供需关系回归平衡。1）三星电子：2023Q4公司资本开支同比减少25.53%降至14.0万亿韩元。公司计划到2024H1为止，将NAND产量削减规模扩大40%-50%。2）SK海力士：2023年公司资本开支同比减少50%降至9.5万亿韩元，并预计2024年资本开支同比小幅增长。2023年10月公司表示NAND的减产措施至少持续至2024年6月。3）美光：2023财年美光各季度资本开支呈现逐季下滑趋势，至FQ1-24公司资本开支环比大幅增长88.89%升至17亿美元。2022年11月公司首次宣布减产并逐步扩大减产幅度（20%→25%→30%），同时公司预计2024年晶圆开工率仍将显著低于2022年的水平。 多家中国台湾存储厂商Q4营收实现环比增长，对24Q1市况表示乐观 得益于需求回暖和存储价格上涨，多家中国台湾存储厂商Q4营收实现环比增长，并对24Q1市况表示乐观态度。模组厂商威刚受惠于PC市场的复苏，23Q4单营收创近13年历史新高；并表示DRAM与NANDFlash价格可望维持全年多头格局。存储封测厂商力成科技23Q4单季营收超预期，12月营收更是创近14个月新高；并表示2024H2公司稼动率有望达到80%，且动能延续至2025年。 补库需求使得淡季不淡，24Q1存储价格涨势有望延续 根据TrendForce数据，23Q4NANDFlash和DRAM合约价均环比上涨13~18%，超过此前预测；其中3DNANDWafers和MobileDRAM价格涨幅最为明显。展望24Q1，TrendForce预计NANDFlash和DRAM合约价仍将延续上涨态势，且幅度进一步扩大。对于近期存储现货市场，CFM指出，目前供需双方对24Q1存储涨价的态度基本一致，部分存储价格仍在小幅攀升，存储价格上行趋势明朗；其中嵌入式供应整体满足率偏低，价格延续强势上涨的态势。 投资建议：建议关注存储产业链相关标的：东芯股份，兆易创新，北京君正，江波龙，普冉股份等。风险提示：下游需求复苏低于预期，终端去库存效果低于预期，相关厂商研发进程不及预期，系统性风险等。 投资评级领先大市-A维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.881.674.11绝对收益-12.02-8.97-13.85 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告晶合集成：营收逐季复苏，持续研发先进制程及多元化工艺平台-华金证券+电子+晶合集成+公司快报2024.1.8半导体：封装基板国产化迫在眉睫，FC-BGA基板国产厂商突破在即-华金证券+电子+封装基板+行业快报2024.1.4天承科技：水平沉铜产品贡献稳定营收，加大研发进军ABF载板等高端领域-华金证券+电子+天承科技+公司快报2024.1.1艾森股份：需求回暖叠加产品突破新能源领域，全年业绩有望增长-华金证券+电子+艾森股份+公司快报2023.12.26铂科新材：三大引擎协力助成长，算力下沉边缘侧刺激需求-华金证券+电子+铂科新材+公司快报2023.12.22半导体：存储有望助推全球半导体市场反弹，原厂积极布局高端存储-华金证券+电子+存储IC+行业快报2023.12.19 内容目录 一、三大存储原厂多措并举，加快存储供需关系回归平衡3 1、三星电子3 2、SK海力士4 3、美光5 二、多家中国台湾存储厂商Q4营收实现环比增长，对24Q1市况表示乐观6 三、补库需求使得淡季不淡，24Q1存储价格涨势有望延续10 四、风险提示13 中国台湾存储厂商月度营收数据14 图表目录 图1：2022年和2023年各季度三星电子DS部门资本开支情况（万亿韩元，%）3 图2：各季度美光资本开支情况（亿美元，%）5 图3：2022年以来南亚科技月度营收（亿新台币）7 图4：2022年以来威刚月度营收（亿新台币）7 图5：2022年以来十铨科技月度营收（亿新台币）8 图6：2022年以来旺宏电子月度营收（亿新台币）8 图7：2022年以来创见月度营收（亿新台币）9 图8：2022年以来爱普月度营收（亿新台币）9 图9：2022年以来力成科技月度营收（亿新台币）10 图10：2022年以来群联电子月度营收（亿新台币）14 图11：2022年以来南亚科技月度营收（亿新台币）14 图12：2022年以来旺宏电子月度营收（亿新台币）14 图13：2022年以来华邦电子月度营收（亿新台币）14 图14：2022年以来威刚月度营收（亿新台币）14 图15：2022年以来十铨科技月度营收（亿新台币）14 图16：2022年以来创见月度营收（亿新台币）15 图17：2022年以来爱普月度营收（亿新台币）15 图18：2022年以来力成科技月度营收（亿新台币）15 表1：三星电子历次减产举措具体内容3 表2：SK海力士历次资本开支举措具体内容4 表3：SK海力士历次减产举措具体内容4 表4：美光历次资本开支举措具体内容5 表5：美光历次减产举措具体内容6 表6：23Q4和24Q1各类NANDFlash产品价格涨跌幅预测（%）11 表7：23Q4和24Q1各类DRAM产品价格涨跌幅预测（%）12 表8：中国大陆存储厂商近期公开调研纪要12 一、三大存储原厂多措并举，加快存储供需关系回归平衡 2022Q3以来，三星电子、SK海力士和美光三大存储原厂相继采取了削减资本开支、减少晶圆产能等举措，加快存储市场供需关系回归平衡。 1、三星电子 在行业低迷时，三星电子通常会采用逆周期投资战略抢占市场，这也导致了其资本开支长期维持较高水平。2023年上半年存储芯片业务所属的DS部门资本开支仍处于同比上升的态势；直至2023Q3，DS部门资本开支才开始同比有所下滑，降至10.2万亿韩元；2023Q4资本开支同比减少幅度扩大至25.53%，金额降至14.0万亿韩元，但相比23Q3却实现了环比37.25%的增长。 图1：2022年和2023年各季度三星电子DS部门资本开支情况（万亿韩元，%） 资料来源：三星电子公告，华金证券研究所 相比SK海力士和美光，三星电子减产时间较晚。2023年4月，在业绩高压下公司宣布减产存储芯片，并表示减产措施将持续至2023H2。公司减产措施着重于NAND芯片，先是2023年7月表示侧重对NAND芯片的减产，后又计划到2024H1为止，将NAND产量削减规模扩大40%-50%。 表1：三星电子历次减产举措具体内容 日期具体内容 2023年4月 23Q1公司营业利润同比下滑95%降至6400亿韩元。在业绩高压下，公司正式宣布减产存储芯片，并表示减产措施将持续至2023H2。 2023年7月公司宣布2023H2延续减产策略，并侧重对NAND芯片的减产 2023年11月公司计划到2024年上半年为止，将NAND产量削减规模扩大40%-50% 资料来源：三星电子公告，Bloomberg，科创板日报，华金证券研究所 在2023年10月的业绩说明会上，公司表示由于DRAM和NAND高密度产品的采用增加以及客户库存调整的完成，PC和移动需求得到改善。尽管传统服务器需求仍然低迷，但面向生成 式AI、高密度和高端产品的服务器需求仍然强劲。展望未来，公司预计PC和移动设备换机周期的到来以及高密度趋势的持续增长会提振需求，2023Q4存储价格有望环比上涨，2024年智能手机市场需求将反弹；服务器方面，由于人工智能需求增加和客户库存水平正常化，需求将逐渐恢复。 根据CFM援引韩媒消息，三星电子DS部门设定了2024年业务目标，计划实现营业利润 11.5万亿韩元（2023年该部门营业利润为-13万亿韩元）。高营业利润目标主要系受DRAM和NANDFlash价格连续三个月上涨等因素影响，由于原厂减产和降低库存，且智能手机和PC公司的订单已经恢复，供过于求的局面已得到解决。 2、SK海力士 早在2022年10月，SK海力士就宣布2023年计划削减资本开支超50%。2023年2月公 司公布2023年资本开支具体数值，约9.5万亿韩元，并维持该规划不变。同年10月，公司预 计2024年资本开支同比微增。 日期具体内容 表2：SK海力士历次资本开支举措具体内容 2022年10月公司宣布2023年资本开支预计同比减少超50% 2023年2月公司维持2023年资本开支减少超50%的规划不变，预计降至9.5万亿韩元 2023年4月公司维持2023年2月宣布的资本开支规划 2023年7月公司维持2023年2月宣布的资本开支规划 公司维持2023年2月宣布的资本开支规划，并预计2024年资本开支同比 2023年10月 资料来源：SK海力士公告，华金证券研究所 小幅上升 三大原厂中，SK海力士率先采取减产措施。2022年10月，公司宣布减少低利润产品的产量，同时预计2023年DRAM、NAND晶圆产量同比下降。2023年4月，公司表示将尽可能减少各方面的投资；7月，公司宣布扩大NAND的减产幅度；10月公司表示NAND的减产措施至少持续至2024年6月。 表3：SK海力士历次减产举措具体内容 日期具体内容 2022年10月 公司宣布减少低利润产品的产量，同时预计2023年DRAM、NAND晶圆产量同比下降 2023年2月公司维持2022年10月宣布的减产规划 除了保持竞争力的必要投资外，公司将尽可能减少各方面的投资。此外， 2023年4月 公司将持续减少低利润产品和高库存产品的产量。 2023年7月公司宣布扩大NAND的减产幅度 2023年10月公司表示NAND的减产措施至少持续至2024年6月 资料来源：SK海力士公告，Digitimes，华金证券研究所 在2023年10月的业绩说明会上，公司表示存储行业正迈入全面复苏阶段，预计所有应用 的出货量都有望实现增长。1）PC：随着渠道库存回归正常水位，加之2024年换机需求提升， 2024年PC出货量有望增长5%。由于存储产品成本下滑以及AIPC出现，预计2024年PC单机存储容量有望实现两位数百分比的增长；2）智能手机：伴随部分换机周期来临，2024年智能手机出货量预计增长5%。由于23H2新机发售加上旗舰产品组合增加，LPDDR5需求加速。AI在手机端持续渗透有望推动16GB以上DRAM和512GB以上NAND的加速应用。3）服务器：随着云服务提供商投资增加，改善型需求提升，预计2024年整体服务器市场将逐渐复苏。 3、美光 美光2023财年各季度的资本开支呈现逐季下滑趋势。FQ1-24（2023.09.01~2023.11.30）资本开支经历了FQ4-23的低点后环比大幅增长88.89%升至17亿美元，但同比仍下滑32%。 图2：各季度美光资本开支情况（亿美元，%） 资料来源：美光公告，华金证券研究所 针对FY2023资本开支规划，美光进行了数次下调，最终确定为70亿美元，同比减少41.67%。为了支持HBM3E生产，公司于2023年12月表示FY2024年资本开支预计为75~80亿美元，同比实现小幅上涨，前端晶圆设备（WaferFabEquipment，WFE）支出仍将延续同比减少趋势。 日期具体内容 表4：美光历次资本开支举措具体内容 2022年9月公司宣布FY2023资本开支预计下降33.33%降至80亿美元，WFE支出同比下降50% 公司下调FY2023资本开支至70-75亿美元，维持WFE支出同比下降50%的规划不变，同时预 2022年12月 计FY2024资本开支大幅减少、WFE