社会服务行业点评报告：始祖鸟母公司Amer Sports赴美IPO，大中华区收入占比1/5

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 社会服务 沪深300 5% -1% -7% -13% -20% -26% 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《元旦出行数据持续恢复，冰雪游延续高景气》2024-01-04 2.《LVMH收购意大利金属配件制造商，垂直整合趋势不变》2023-12-25 3.《多地省考班次招生开课，关注公考赛道机会》2023-12-22 证券研究报告 AmerSports赴美提交IPO申请事件梳理 核心观点 事件：芬兰体育用品集团AmerSports递交F-1文件，申请赴美上市始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊等品牌的母公司芬兰体育用品集团AmerSports与1月4日正式向美国证券交易委员会递交F-1文件，计划以“AS”为股票代码在纽约证券交易所挂牌上市。 安踏体育持股58%，制定五个“十亿欧元目标”：2018年12月，安踏体育连同FountainVestSPV、AnameredInvestments及腾讯SPV共同成立财团，提出现金收购要约以收购AmerSports全部已发行股份，收购总价约为46亿欧元，收购要约于2019年3月达成，安踏体育连同其他财团成员透过ASHolding拥有AmerSports的全部已发行股本。交易完成后，安踏体育持股58%、FountainVestSPV和AnameredInvestments各持股21%，其中腾讯通过FountainVestSPV参与。最新招股文件显示，目前持股超过5%的机构投资者包括安踏体育、FountainVest、Anamered和Tencent四家，根据安踏体育23H1财报，截止2023年6月30日，安踏体育持有AmerSports52.7%的股份。在收购AmerSports后，安踏体育及AmerSports新董事会对公司业务进行重新梳理，制定了“五个10亿欧元战略”，即到2025年，将始祖鸟、萨洛蒙和Wilson三大品牌分别打造成为“10亿欧元”的品牌，同时中国市场和直营渠道分别实现10亿欧元的收入目标。 被收购后营收高速增长，2023年前三季度收入30.5亿美元：2020-2022年，AmerSports营收由24.5亿增长至35.5亿美元，CAGR达20%；2023年前三季度公司收入达30.5亿美元，同比增长30%，净亏损1.1亿美元，尚未实现扭亏。分地区看，美洲地区为营收主力，23M9收入占比40%，EMEA/大中华区/其他亚太地区分别占比33%/19%/8%，其中大中华区收入由2020年的 2.0亿美元增长至2022年5.2亿美元，CAGR达61%，收入占比由8%提升至15%，23M9进一步提升至19%，同时集团表示，大中华区的营业利润率超过集团整体利润率。分渠道看，目前以批发渠道为主，DTC渠道迅速增长，23M9批发/DTC渠道分别收入20.5亿/10.0亿美元，占比67%/33%，2020-2022年DTC渠道收入由5.3亿美元迅速增长至10.5亿美元，CAGR达40%，占比由22%提升至30%，23M9进一步提升至33%。 三大核心品牌贡献9成收入，受益于大中华区始祖鸟品牌实现高增：公司旗下下设技术服饰、户外服饰&装备、球类和球拍装备部门三大部门、共计11个品牌，三大部门旗下核心品牌分别为始祖鸟、萨洛蒙和Wilson，23M9三大核心品牌收入占比31%/31%/28%，合计贡献90%的营收。分部门看，户外服饰&装备收入占比最高，23M9达38%，技术服饰和球类和球拍装备部门分别占比28%、24%，从增速看，技术服饰部门受益于始祖鸟品牌的优异表现，2020-2022年CAGR达26%，户外服饰&装备、球类和球拍装备部门为14%/24%。始祖鸟品牌增长迅速，大中华区占比近5成：2020-2022年始祖鸟营收CAGR达32%，23M9同比增长65%，均高于公司整体增速，23M9大中 请阅读最后一页的重要声明！ 华区占比提升至48%，截止23M9期末，始祖鸟在大中华区设有63家自营零售店，占全球总门店数的近一半，“始祖鸟忠诚度计划”在大中华区已拥有170万+会员，2018年仅有1.4万名。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2