农业组策略日报：油脂市场情绪回暖，关注MPOB报告

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 油脂市场情绪回暖，关注MPOB报告 2024-01-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 逻辑：因原油价格下跌和巴西干旱区域降水改善，周一美豆下跌，但美豆油较为坚挺，受此影响昨日国内三大油脂震荡反弹，市场情绪回暖。宏观方面，市场等待美国通胀数据，周一美元小幅走弱，而沙特下调对所有地区的原油售价，引发市场对需求前景的担忧，周一原油价格明显下跌。产业方面，巴西大豆种植基本结束，早期大豆收获逐步开始，12月以来巴西干旱区域降水持续改善，目前市场对南美大豆丰产预期较强，但也有机构下调巴西大豆产量预期偏大，关注本周的USDA供需报告。马棕12月产量环比降幅预期达12%，但出口也预期环降，如此马棕12月库存降幅预期有限，关注今日MPOB报告，另12月下旬以来国内棕油库存持续回落。菜油方面，上周国内油厂进口菜籽库存量下降至33.1万吨，环比降幅达18%，菜油库存下降至48.2万吨，环比-1.83%，关注后期国内菜籽、菜油库存是否会持续下降。综上分析，市场情绪回暖、存在反弹需求，关注MPOB和USDA供需报告。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 上一日行情变动 菜油 1.11% 棕油 0.69% 豆油 0.68% 鸡蛋 0.38% 豆粕 0.16% 白糖 0.05% 生猪 0.04% 棉花 0.00% 玉米 -0.13% 橡胶 -0.19% 合成橡胶 -0.78% 菜粕 -0.82% 纸浆 -1.17% 苹果 -1.96% 摘要： 油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 蛋白粕：现货价格下跌成交惨淡，盘面料继续下探玉米：产区售粮加快，期现货继续承压探底 生猪：估值底部试探，部分空头止盈离场鸡蛋：供需双增，蛋价震荡为主 橡胶：跌幅收窄，短期维持震荡为主 合成橡胶：现货成交清淡，盘面延续弱势纸浆：利多驱动消退，期现同步回调 棉花：棉价震荡，关注下游补库持续力 白糖：现货成交回暖，盘面窄幅震荡苹果：行情稳弱，果农惜售情绪降低 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情，政策。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪回暖，关注MPOB报告 震荡 （1）CONAB数据显示，截至1月6日当周，巴西大豆种植进度为98.6%，前一周为97.9%，去年同期为98.9%；另巴西大豆收获进度为0.6%，上年同期为0.3%，其中马托格罗索州收获进度为1.4%，圣保罗州和巴拉那州收获进度均为1%。逻辑：因原油价格下跌和巴西干旱区域降水改善，周一美豆下跌，但美豆油较为坚挺，受此影响昨日国内三大油脂震荡反弹，市场情绪回暖。宏观方面，市场等待美国通胀数据，周一美元小幅走弱，而沙特下调对所有地区的原油售价，引发市场对需求前景的担忧，周一原油价格明显下跌。产业方面，巴西大豆种植基本结束，早期大豆收获逐步开始，12月以来巴西干旱区域降水持续改善，目前市场对南美大豆丰产预期较强，但也有机构下调巴西大豆产量预期偏大，关注本周的USDA供需报告。马棕12月产量环比降幅预期达12%，但出口也预期环降，如此马棕12月库存降幅预期有限，关注今日MPOB报告，另12月下旬以来国内棕油库存持续回落。菜油方面，上周国内油厂进口菜籽库存量下降至33.1万吨，环比降幅达18%，菜油库存下降至48.2万吨，环比-1.83%，关注后期国内菜籽、菜油库存是否会持续下降。综上分析，市场情绪回暖、存在反弹需求，关注MPOB和USDA供需报告。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 蛋白粕 蛋白粕：现货价格下跌成交惨淡，盘面料继续下探 偏弱 （1）沿海主流区域油厂报价为3690-3730元/吨，天津3730元/吨跌20元/吨，山东3700元/吨跌 10元/吨，江苏3690元/吨跌30元/吨，广东3710元/吨跌20元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交3.66万吨，较上一交易日减少7.59万吨，其中现货成交3.66万吨， 远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率提升至50.74%。逻辑：国外方面，尽管巴西产量预估下调，且天气仍存反复可能。但阿根廷播种顺利，天气适宜，且南美其他地区增产明显。南美丰产压力或主导市场预期，美豆预计延续弱势。国内方面，中国12-2月进口大豆预估前高后低，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。下游养殖亏损，饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主，预计旺季不旺格局延续。内外盘有效跌破重要支撑位，延续弱势。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内春节后进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议10-11月提示购买得基差合同可趁本次恐慌性下跌，陆续点价。操作建议：逢高空。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 玉米/淀粉 玉米：产区售粮加快，期现货继续承压探底 震荡 逻辑：国内方面，期货走势偏弱；现货端随着报价走低，农户售粮增多，供应充足导致收购企业频繁调降收购价格；贸易企业持粮观望，心态较差，预计供应压力释放阶段，价格延续探底震荡格局。东北地区企业到货偏多，报价下跌10-30元/吨。北港二等主流价下跌10元/吨至2370-2390元；华北到车维持高位，报价下跌10-30元/吨；广东港口暂时维持2550-2570元/吨。淀粉方面，随着玉米价格走弱，工厂挺价松动，走货放缓后，低价吸引订单；销区市场节前存有一定刚需，目前执行合同为主，价格跟随产区波动。国际方面，CBOT玉米跌出近三年新低，南美降雨改善供应预期。美国农业部出口检验周报显示，截至2024年1月4日的一周，美国玉米出口检验量为856,597吨，比一周前提高50%，比去年同期提高113%。巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月4日），巴西中南部的首季玉米收获面积已达到2023/24年度计划面积的3.3%，高于年同期的2.3%。AgRural在报告中表示，在马托格罗索州，农户目前的首要任务是播种二季棉花，因为该棉花的窗口期较短，但是玉米播种即将开始。美盛公司（Mosaic）的巴西负责人爱德华多·苏萨·蒙泰罗周一表示，2024年巴西化肥总需求将达到创纪录的4600万吨，高于去年的4500万吨，也高于2021年的历史最高值4580万吨。原因是部分产区降雨恢复，以及对巴西二季玉米作物持乐观态度。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：估值底部试探，部分空头止盈离场 震荡 （1）1月9日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价13.77元/公斤，较上日变化-0.43%，较上周变化-3.10%。（2）1月9日，生猪活跃合约LH2403收盘价13535元/吨，较上一个交易日变化0.04%，较上周变化-1.31%。逻辑：前期持续下跌之后，今日部分空头止盈离场，多头蠢蠢欲动，盘面日内一度出现较大涨幅。然而，基本面无重大变化，宰量小幅上行，后续持续关注需求回归情况。供应方面，基础存栏来看，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。但从出栏节奏来看，由于前期疫情，部分区域提前出栏，导致1月份集团出栏目标较12月份实际出栏量大幅下降，短期内出栏压力减缓。需求方面，元旦之后，腌腊灌肠没有进一步增加，宰量持续回落，需求疲态继续。在经济疲软的大环境下，今年旺季整体不旺，档口反馈终端消费并不及预期。短期来看，需求最好的时期已经过去，同时，基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，虽然短期内供应出现边际利多，但需求支撑力度也进一步减弱，预计猪价震荡偏弱，盘面已在上周计价利多因素，后续上涨压力较大。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。往后重点关注冬季疫情是否会再度爆发。操作建议：近月空单继续持有。风险因素：消费超预期，疫情。 鸡蛋 鸡蛋：供需双增，蛋价震荡为主 震荡 （1）1月9日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4180元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.13%。 （2）1月9日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价3478元/500kg，较上一个交易日变化0.38%，较上周变化-2.74%。逻辑：近期蛋价持续下跌主要交易成本端的持续下滑。根据当前原材料价格，测算单斤鸡蛋的饲料成本大约3.12元/斤，较10月中下旬（首次推荐02、03合约逢高空）时下跌8%，约-0.3元/斤。估值中枢持续向下。供应端，1）淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。根据调研反馈，今年消费欠佳，多数活禽屠宰场库存偏高，也导致老鸡出栏节奏被动放缓。往后看，临近元旦，不少养户依旧对年前蛋价抱有期待，老鸡或难放量。2）在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，1月份新增高峰蛋鸡存栏为7-8月份补苗量，根据合理推算，补栏量从低位上升，预计供应缓慢增加。需求端，本周市场需求仍显平淡，鸡蛋整体销售速度不快，业者刚需采购为主，市场消化情况不理想，下游主要以按需采购为主，未来销量上行动力不足。短期来看，需求仍显平淡，同时前期在产蛋鸡开产持续增加，预计供应依旧处于逐步递增趋势当中，库存持续累库，蛋价震荡偏弱。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢高空JD2402、JD2403。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20 号胶 橡胶：跌幅收窄，短期维持震荡为主 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格11970元/吨，0，对上一交易日RU01收盘价基差为-1280；国产全乳老胶12550元/吨，0。保税区STR20价格1510美元/吨，-15。（2）1月9日合艾原料市场报价：白片54.6，跌0.3；烟片57.21，跌0.26；胶水55.3，涨0.3；杯胶45.85，跌0.2。云南产区，胶块价格10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11400元/吨。逻辑：昨日天然橡胶跌势放缓，我们认为一方面是商品市场依旧表现偏弱的拖拽，另一方面则是前期盘面大幅拉涨后现货并没有快速跟上，导致套利窗口打开，以及部分多头在没