农业组策略日报：市场情绪反复，油脂关注下方技术支撑有效性

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 市场情绪反复，油脂关注下方技术支撑有效性 2023-12-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】油脂：市场情绪反复，关注下方技术支撑有效性 逻辑：因市场预期巴西降水条件改善，周二美盘豆类下跌，受此影响昨日国内三大油脂震荡走弱，再度考验前低附近支撑有效性。从宏观环境看，美国11月通胀基本符合预期，市场等待美联储议息会议，周二美元收跌，原油受对需求疲弱担忧而下跌。产业方面，天气预报显示本周巴西降水偏少，但下周降水将恢复至正常水平，近期市场对南美天气的担忧或将反复，巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆顺利推进，国内进口大豆到港量预期较大，国内豆油库存预期增加。棕油方面，MPOB报告影响有限，但马棕11月产量和库存处于同期较高水平，12月前10日马棕产量降幅较大，但出口存在分歧，或继续环比下降，如此马棕12月库存降幅或仍不大，国内棕油进口量预期较大，国内 棕油库存处于高位。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜油供应充足。综上分析，近日受天气影响市场情绪反复，关注前低技术支撑有效性。 操作建议：区间操作。 风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场。 上一日行情变动 棕油 -0.84% 菜粕 -0.89% 合成橡胶 -1.45% 棉花 -0.49% 橡胶 -1.36% 豆油 -6.03% 玉米 -0.57% 豆粕 -0.46% 纸浆 -1.09% 菜油 -1.47% 白糖 0.43% 生猪 -0.82% 鸡蛋 0.10% 苹果 0.00% 摘要： 油脂：市场情绪反复，关注下方技术支撑有效性 蛋白粕：多空交织，盘面延续震荡玉米：基层售粮推进，玉米承压下探 生猪：昨日超涨过后，今日盘面回调为主鸡蛋：供应压力偏大，蛋价持续走弱 橡胶：商品氛围偏弱，胶价小幅下挫 合成橡胶：原料持续下挫，盘面跟随下跌纸浆：可见空间有限，区间高低相对博弈棉花：反弹势头减弱，关注需求变化 白糖：巴西供给上量，糖价低位运行 苹果：圣诞备货热度不高，库内交易未见好转 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪反复，关注下方技术支撑有效性（1）SPPOMA数据显示，12月1-10日马棕产量环比下降10.81%；ITS、AmSpec和SGS数据显示12月1-10日马棕出口分别环比-7.4%、-4.1%和+6.3%。逻辑：因市场预期巴西降水条件改善，周二美盘豆类下跌，受此影响昨日国内三大油脂震荡走弱，再度考验前低附近支撑有效性。从宏观环境看，美国11月通胀基本符合预期，市场等待美联储议息会议，周二美元收跌，原油受对需求疲弱担忧而下跌。产业方面，天气预报显示本周巴西降水偏少，但下周降水将恢复至正常水平，近期市场对南美天气的担忧或将反复，巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆顺利推进，国内进口大豆到港量预期较大，国内豆油库存预期增加。棕油方面，MPOB报告影响有限，但马棕11月产量和库存处于同期较高水平，12月前10日马棕产量降幅较大，但出口存在分歧，或继续环比下降，如此马棕12月库存降幅或仍不大，国内棕油进口量预期较大，国内棕油库存处于高位。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜油供应充足。综上分析，近日受天气影响市场情绪反复，关注前低技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：多空交织，盘面延续震荡 （1）巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西12月份大豆出口量将达到345万吨，低于前 一周预估的358万吨。（2）巴西国家商品供应公司（CONAB）上周四发布对2023/24年度作物收成的第三次调查，预计巴西大豆产量为1.602亿吨，低于一个月前预测的1.621亿吨。逻辑：国外方面，近期多家机构下调对巴西大豆产量预估。AgRural的预测从1.635亿吨下调至1.591亿吨，CONAB的预测从1.621亿吨下调到1.602亿吨。Anec下调巴西大豆出口预估。阿根廷大豆播种进度同比偏快。美豆短期维持震荡偏多。国内方面，中国大豆近端供应压力减弱。饲料企业采购情绪一般，随采随用为主。猪价大涨，关注下游采购变化。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注3-5正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：基层售粮推进，玉米承压下探逻辑：国内方面，市场情绪较为悲观，期货价格不断试探年内新低。现货方面，潮粮卖压逐步体现，生猪养殖和深加工利润收缩，导致下游采购情绪谨慎，局部惜售不影响整体上量增加，元旦前整体震荡磨底概率较大。东北深加工大部分下调10-20元/吨，北港二等主流价下跌20元至2460-2480元；华北深加工到量增加，报价下调10-60元/吨；广东港口主流价下跌20元至2610-2630元/吨；进口玉米集中到货，饲料企业执行前期合同提货，内贸玉米现货需求减少，成交清淡，贸易商报价心态偏弱。玉米下跌抑制玉米淀粉价格，Mysteel统计截至12月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量69万吨，较上周减少0.5万吨；其中华北市场库存略降，东北地区小幅累积，总体提货较上周有所提升。小麦价格震荡运行，近期面粉厂走货略有好转，副产品偏弱运行。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。美国财政部本周将就是否让玉米乙醇制成的可持续航空燃料更容 震荡 易获得补贴资格发布指导意见。如果财政部的指导意见允许抵免，那么乙醇需求有望大幅增加，进而刺激玉米需求。由于加工商和出口商的需求良好，美国中西部地区的玉米现货基差竞价稳中走强，而期货价格疲软限制了农民的销售。巴西，农业资源巴西公司将2023/24年度巴西玉米产量预估调低338万吨，从上月预测的1.235亿吨下调到1.2012亿吨。阿根廷政府在12月11日左右暂停谷物出口登记，有可能暗示政府计划调整预扣税和汇率。操作建议：短期2401区间2400-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：昨日超涨过后，今日盘面回调为主（1）12月13日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.4元/公斤，较上日变化1.48%，较上周变化3.23%。（2）12月13日，生猪活跃合约LH2403收盘价14520元/吨，较上一个交易日变化-0.82%，较上周变化7.72%。逻辑：今日生猪市场价格宽幅上涨，北方炒作降雪天气影响，催动散户惜售情绪升温，部分养殖集团借机拉涨意愿增强，导致屠企收购难度增加，被迫跟随养殖集团步调提涨。昨日超涨过后，今日盘面回调为主。需求端：终端消费边际改善，乐观预期发酵。周末，猪肉消费出现好转迹象，主要表现为屠宰场圈存明显下降、白条订单有所增加、毛白价差拐头向上、肉猪比价进一步上行。根据涌益咨询，截至上周四，毛白价差从3.76回升至4.09，出现边际改善。然而，从绝对值去看，肉猪比价也好，还是毛白价差也好，同比均处历史偏低水平，且近期宰量增幅有限，目前没有看到需求实质性的大规模启动。根据中国天气网预报，未来10天，受寒潮影响，我国大部地区平均气温将转为较常年同期偏低1～3℃，其中华北中南部、黄淮北部、东北南部和东北部、内蒙古东部等地偏低4℃以上。南北方即将出现的大降温天气或带动腌腊灌肠的启动，今日盘面以炒作需求回暖的预期为主。供应端结构性矛盾，助力猪价反弹。11-12月份冬季疫情持续发酵，育肥猪在短期内集中出栏，据调研反馈，河南某饲料口径11月份的育肥料销量环比降幅超20%。前期小猪的大幅出栏，导致目前河南、山东等北方区域出现缺标猪的现象，以辽宁、山东为代表的标肥价差收窄迅速。供应结构性矛盾也一定程度上拉动猪价反弹。操作建议：待情绪转向，逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：供应压力偏大，蛋价持续走弱（1）12月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4180元/500kg，较上日变化-2.11%，较上周变化-2.11%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4450元/500kg，较上日变化-1.11%，较上周变化0.45%。（2）12月13日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4048元/500kg，较上一个交易日变化0.10%，较上周变化-0.39%。逻辑：今日东莞到货量、余货量仍多，走货依旧平平，现货以稳为主。需求端，蛋价走低，下游批发商顺势采购低价位货源，销区整体到货量小幅增多，但终端需求乏力，走货一般，没有明显的利好支撑。终端需求平稳。库存端，低气温下鸡蛋库存时间延长，叠加终端消费始终较为疲软，各环节库存天数也相应有所增加。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量小幅增加，淘鸡价格不降反升，说明淘鸡尚未放量，不存在明显利多。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，我们认为12月份不存在明显的利空压力。短期来看，春节前需求端或呈小幅上升趋势，供应端亦呈现小幅递增态势，供需双增之下，预计蛋价短期缺乏强势上冲的动力。若本月中旬食品厂开始备货和老鸡淘汰放量共振，蛋价还有可能有一波上涨。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：商品氛围偏弱，胶价小幅下挫（1）青岛保税区人民币泰混价格11720元/吨，-100，对上一交易日RU01收盘价基差为-1495；国产全乳老胶12450元/吨，-100。保税区STR20价格1455美元/吨，-15。（2）12月13日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片54.5平；胶水52.5涨0.1；杯胶44.7涨0.25。云南产区，胶块价格10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11700元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12100元/吨。逻辑：昨日商品市场跌多涨少，而天然橡胶也一改反弹走势，小幅收跌。整体来看，前期胶价下跌较多，