农业组策略日报：市场情绪回暖，油脂暂以区间运行对待

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 市场情绪回暖，油脂暂以区间运行对待 2023-08-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】油脂：市场情绪回暖，暂以区间运行对待 逻辑：昨日国内三大油脂普遍上涨，其中豆油和棕油表现较强。宏观方面，国内央行15日开展4010亿元MLF操作，且MLF操作利率下降15个基点至2.5%，央行再度“降息”提振市场情绪，利好油脂油料市场。产业方面，棕油增产季压力或将持续，但近期马棕出口预期也较好，叠加马棕7月库存低于预期，预计后期马棕累库速度仍然偏慢。近期油脂或呈现区间运行，关注美豆产区天气变化和马棕产销数据。操作策略：区间操作。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。。 上一日行情变动 棕油 1.79% 豆油 1.70% 豆粕 0.80% 菜粕 0.69% 菜油 0.48% 棉花 0.29% 苹果 0.19% 鸡蛋 0.19% 合成橡胶 0.18% 玉米 0.15% 生猪 0.12% 纸浆 4.00% 橡胶 -0.19% 花生 -0.35% 白糖 -0.54% 摘要： 油脂：市场情绪回暖，暂以区间运行对待。 蛋白粕：美豆优良率提高超预期，内强外弱分化延续 花生：新米陆续上市，市场需求量有限玉米：小麦价格回落，玉米局部走低生猪：需求支撑不足，猪价窄幅波动 鸡蛋：需求稳定，供应依旧有限背景下，现货止跌橡胶：基本面依旧偏弱，胶价上行乏力 合成橡胶：消息面偏淡，盘面持稳运行纸浆：僵持型波动，近期单边驱动不明显棉花：棉价震荡运行，等待驱动 白糖：原糖高位震荡，郑糖小有回调 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪回暖，暂以区间运行对待 （1）ITS和AmSpec数据显示，8月1至15日马棕出口分别环比增加18.8%和24.2%。 （2）USDA数据，截至8月13日当周美豆优良率升至59%，高于市场预期的55%，前一周为54%，上年同期为58%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍上涨，其中豆油和棕油表现较强。宏观方面，国内央行15日开展4010亿元MLF操作，且MLF操作利率下降15个基点至2.5%，央行再度“降息”提振市场情绪，利好油脂油料市场。产业方面，棕油增产季压力或将持续，但近期马棕出口预期也较好，叠加马棕7月库存低于预期，预计后期马棕累库速度仍然偏慢。尽管上周美豆优良率大幅回升，但USDA8月报告显示美豆供需趋紧，且本周美豆产区降水预期偏少、气温偏高，这或将导致下周美豆优良率回落，目前天气对美豆单产预期影响仍然较大、且反复。加拿大菜籽开始收获，USDA如期下调加拿大菜籽产量预期，关注下旬加拿大农业部的供需数据。国内方面，后期国内进口大豆到港量预期下降，豆油库存或将见顶回落，棕油或继续累库，菜油库存预期维持在高位。综上分析，近期油脂或呈现区间运行，关注美豆产区天气变化和马棕产销数据。操作建议：区间操作。风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：美豆优良率提高超预期，内强外弱分化延续 （1）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前二周出口大豆376.49万 吨，日均出口量为41.83万吨，较上年8月全月的日均出口量25.85万吨增加62%。上年8月全月出口量为594.52万吨。 （2）截至2023年8月10日当周，美国大豆出口检验量为297,797吨，此前市场预估为 150,000-350,000吨，前一周修正后为284,377吨，初值为281,857吨。（3）USDA数据，截至8月13日当周美豆优良率升至59%，高于市场预期的55%，前一周为54%，上年同期为58%。逻辑：美豆优良率环比大幅走高，且高于市场预期和去年同期。暗示美豆单产或有上调可能。短期，美豆产区8月降水仍关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。预计期现回归，内盘强于外盘。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：新米陆续上市，市场需求量有限 (1)期货方面，8月15日花生主力PKM收盘价10190元/吨，较上一交易日变化-0.35% (2)现货方面，8月15日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，新作花生水分偏高，下游市场需求未有明显回升，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，河南淮阳产区鲜花生零星上市，鲜果报价2.5-2.6元/斤，江西新米收购6.3元/斤，鲜花生果报价3.0元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同，未来河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。 震荡 油料米方面，广东花生油市场走货良好，主要以收购进口米为主，实际成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂油料来看，近期美豆优良率提高至54%，干旱面积明显缩小，CBOT大豆下跌。国内通关较慢、油厂开机率下降，大豆整体表现偏强，豆粕价格震荡运行。花生油厂开机率低，购销两弱，花生粕价格坚挺交易量多，报价4700-4800元/吨。从天气来看，受台风“杜苏芮”和“卡努”双重影响，东北地区持续强降雨，黑龙江省和吉林省多地墒情过湿，预计未来三天，东北地区降雨明显减少，有利于墒情恢复。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：小麦价格回落，玉米局部走低逻辑：国内方面，期货2311收盘价较上一日+1元/吨，远月合约涨幅大于近月。现货方面，东北深加工收购价格稳中小幅度下跌，港口价格稳定，贸易购销不活跃。近两日华北深加工共到车有所增加，部分企业调降收购价格。华北小麦随贸易企业高位出货，价格有所回落。南方销区价格下跌10元左右，饲料企业采购谨慎。目前玉米价格处于区间高位，陈作库存偏低，新作上市仍需时日，短期回调空间有限，预计8-9月价格高位震荡为主。国际方面，CBOT玉米弱势震荡。本周内主产区天气预报有雨气温偏低，未来6-10天降雨低于正常水平，气温偏高。最新的美玉米优良率升至59%，高于市场预期的58%，前一周为57%，上年同期为57%。巴西，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前二周出口玉米314.84万吨，日均出口量为34.98万吨，较上年8月全月的日均出口量32.37万吨增加8%。截止8月11日二季玉米收割进度72.8%，干燥天气令收割加快；去年同期收割进度为83.4%，五年均值80.65%。Anec预测8月份巴西玉米出口或在980万吨。操作建议：短期2311合约2650-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 高位震荡 生猪 生猪：需求支撑不足，猪价窄幅波动（1）8月15日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.1元/公斤，较上日变化-0.41%，较上周变化-1.84%。（2）8月15日，生猪活跃合约LH2311收盘价17245元/吨，较上一个交易日变化0.12%，较上周变化0.15%。逻辑：供应方面，散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，8月15日，样本宰量136373头，环比变化1.00%，较上周变化0.77%。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。操作建议：观望，逢低多9、11。风险因素：消费不及预期。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：需求稳定，供应依旧有限背景下，现货止跌（1）8月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4780元/500kg，较上日变化1.06%，较上周变化-0.83%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5390元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化1.32%。（2）8月15日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4286元/500kg，较上一个交易日变化0.19%，较上周变化-1.56%。逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。 震荡 基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄延后1日。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但终端提振有限，同时供需面渐入宽松，未来有小跌风险。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。操作建议：观望。风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：基本面依旧偏弱，胶价上行乏力（1）青岛保税区人民币泰混价格10470元/吨，平，对上一交易日RU01收盘价基差为-2335；国产全乳老胶11650元/吨，平。保税区STR20价格1315美元/吨，平。（2）8月15日合艾原料市场报价：白片43.05；烟片45.25；胶水41.70；杯胶37.80。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.4-10.6元/公斤，胶块价格9.4-9.7元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原