商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动有所放大，市场风险偏好下降。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势：乙二醇 成文时间：2024年1月8日星期一 多头趋势或反转：螺纹 空头趋势品种:豆二、玉米、豆粕、菜油、棕榈油、菜粕、硅铁、锰硅、PVC、豆油今日日内高波动品种有：PX、乙二醇、橡胶、尿素、PTA、短纤、苯乙烯、烧碱、 合成橡胶、白银、黄金、玉米 近期日间高波动品种有：乙二醇、LPG、铝、原油、尿素、纯碱、橡胶 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年01月08日,豆粕主连下跌69，跌幅为2.14%，收于3157。成交量为845621 手，持仓量为1434797,较前一交易日减仓6806手。 【重要资讯】 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)周五表示，1月份巴西将出口大豆130万吨，低于12月的380万 吨，但高于去年同期的94.43万吨； 咨询机构农业资源巴西公司(AgResourceBrazil)发布报告，预测2023/24年度巴西大豆产量略高于 1.50亿，比上月预测的1.554亿吨低了468万吨，也低于最初预测的逾1.6亿吨。 【市场逻辑】 巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆下跌带动05合约走弱，目前市场需求较差，豆粕及豆二继续走弱为主。 【交易策略】 豆粕及豆二空单继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年01月08日,白糖主连下跌8，跌幅为0.13%，收于6313。成交量为345419 手，持仓量为451980,较前一交易日增仓235手。 【重要资讯】 截至2023年12月底，本制糖期全国共生产食糖319.51万吨，同比减少6万吨。全国累计销售食糖 169.82万吨，同比增加20万吨；累计销糖率53.2%，同比加快7.2个百分点。本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6717元/吨，同比回升1044元/吨。2023年12月，成品白糖平均销售价格6688元/吨，同比回升1012元/吨，环比下跌112元/吨。 【市场逻辑】 2023年12月国内食糖产量同比略减而销量有所增加，数据上看相对利多，不过本年度国内食糖增产仍是大概率事件。印度、泰国食糖如预期减产，国际糖价有所反弹。巴西主产区临近榨季尾声，印度、泰国产糖进度以及出口情况将成为影响糖市的主要题材。一季度全球食糖生产重心转移至北 半球，但巴西主产区天气状况将决定下半年全球食糖的供应形势。 【交易策略】 自2023年12月下旬以来，郑糖主力合约持续在6300元附近徘徊，观望气氛较为浓厚。国内食糖增产的初步影响基本被消化，12月份产销数据相对利多，且国际糖价也存在一定反弹空间。不过，国内产区及印度、泰国的产糖旺季将持续至2月底，年度最终产量仍存在较大不确定性。后期国内外糖价可能反复震荡，制糖企业可趁糖价反弹机会再次进行卖出保值。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年01月08日,铜主连下跌70，跌幅为0.1%，收于68280。成交量为54382手，持仓量为123663,较前一交易日减仓2772手。 【重要资讯】 1、俄罗斯矿商乌多坎铜业公司（UdokanCopper）12月30日在俄罗斯远东地区的工厂发生火灾，造成部分厂房受损，但铜精矿生产未受影响，该公司仍在评估损失情况。UdokanCopper拒绝就此次破坏是否会推迟该厂电解铜生产的启动发表评论。 2、12月SMM中国电解铜产量为99.94万吨，环比增加3.86万吨，增幅为3.86%，同比增加 14.87%；但较预期的100.45万吨减少0.51万吨。1-12月累计产量为1144.01万吨，同比增加115.80万吨，增幅为11.26%，年度增量为近几年最多的一年。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量为95.36万吨，环比下降4.58万吨降幅为4.58%，同比上升10.03万吨升幅为11.75%。 3、截至1月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周五减少0.4万吨至7.29万吨。相比上周 五库存的变化，全国各地多数地区的库存是下降的，仅江苏地区增加。总库存较去年同期的12.25万 吨低4.96万吨，其中上海较上年同期低3.12万吨，广东地区低0.02万吨，江苏地区低1.85万吨。4、据SMM调研，近两月，精废铜杆价差一直超过1000元/吨，使得再生铜杆经济优势更加明显，进而对精铜杆订单造成冲击。除了季节性淡季影响，产能过剩被视为当前行业面临的最大问题，这不仅影响精铜和再生铜杆企业的出货，还扰乱了供应关系。与此同时，电线电缆厂（尤其是国企）正在调整管理方式和资金控制，注重质量和性价比，改变传统的备库方法。市场对今年春节前的备库潮保持观望态度。预计1月初开工率将继续低迷，而1月末或2月初可能会有一波备库需求，但 具体影响将取决于铜价。随着2月份春节的到来，开工率预计将进一步下降，订单表现预计也会更加冷清。 【市场逻辑】 上周公布的非农数据再度超出市场预期，市场押注美联储三月份降息的预期开始降温，前期因乐观情绪推高的铜价存在回调风险。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑，且精废价差扩大后，市场开始降低精铜消费，据调研企业对1、2月普遍不乐观。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年01月08日,玉米主连下跌15，跌幅为0.62%，收于2390。成交量为453864 手，持仓量为715520,较前一交易日增仓13463手。 【重要资讯】 （1）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至1月3日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到551万公顷，相当于计划播种面积的77.6%，比一周前的69.9%提高7.7%，也高于去年同期的69.9%。交易所当前预期2023/24年度阿根廷玉米种植面积为710万公顷，和上年持平。产量预计为 5500万吨，高于上年因干旱而严重减产的3400万吨。 （2）美国