商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的涨跌不一，市场风险偏好有所下降。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前锰硅期权、铁矿石期权、菜油期权、菜籽粕期权、纯碱期权等认沽合约成交最为活跃,而苹果期权、PVC期权、聚丙烯期权、工业硅期权、碳酸锂期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,锰硅期权、纯碱期权、锌期权、白银期 权、铜期权等处于高位,苹果期权、碳酸锂期权、PVC期权、工业硅期权、原油期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月28日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。 多头趋势品种:白银、铝、合成橡胶、苯乙烯、塑料、菜油、聚丙烯、橡胶、锰硅、豆油、锌。 多头趋势或反转:铁矿石、豆粕、纯碱空头趋势或反转:白糖 高波动品种有：PVC、橡胶、白银、锰硅、工业硅、铜、合成橡胶、铝、棕榈油、硅铁、豆油、铁矿石、聚丙烯、锌、塑料、豆粕、菜油 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)66 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年05月28日,豆粕主连下跌39，跌幅为1.08%，收于3560。成交量为1515711 手，持仓量为2193956,较前一交易日减仓57491手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月24日，全国港口大豆库存598.83万吨，环比上周增 加34.26万吨；同比去年增加83.23万吨；豆粕库存为76.06万吨，较上周增加13.75万吨，增幅 22.07%，同比去年增加47.36万吨，增幅165.02%； 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月22日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为 77.9%，比一周前提高14.2%； 上周五咨询机构Datagro公司发布了第9次产量预期，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.4757亿吨，较之前预期的1.4796亿吨低了39万吨或0.3%，因为南里奥格兰德的损失被其他州产量上调抵消了一部分。 【市场逻辑】 目前国内豆粕及大豆累库，或限制豆粕涨幅。 【交易策略】 多单可考虑减持，下方支撑位预计在3400-3450元/吨。短期暂时观望，可考虑回调企稳后逢低买入 操作，另外可考虑9-1正套操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年05月28日,白糖主连上涨42，涨幅为0.68%，收于6225。成交量为358984 手，持仓量为377451,较前一交易日减仓5464手。 【重要资讯】 据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据，巴西5月前四周出口糖和糖蜜235.21万吨，日均 出口量为13.84万吨，较去年5月全月的日均出口量10.95万吨增加26%。去年5月全月出口量为 240.92万吨。 【市场逻辑】 国内本年度榨季结束，糖厂库存相对略低，后期销售压力不大。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。本年度结束前需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。进入6月份之后还需关注印度、泰国降雨情况的指引。 【交易策略】 短期看，国内外糖价暂时分别在6100元、18美分附近止跌，国际食糖预期过剩的利空影响初步被消化。后期巴西主产区产糖进展及出口形势仍是决定国际糖价走势的关键，而外糖进口量和国产糖去库存速度则是影响国内糖价的主要题材。郑糖主力合约短期或许在6100-6300元上下震荡，关注5月份糖厂去库存数据的指引。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年05月28日,铜主连上涨780，涨幅为0.93%，收于84600。成交量为155282 手，持仓量为207025,较前一交易日减仓916手。 【重要资讯】 1、据SMM，截至5月27日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.94万吨至42.45万吨,不断刷新年内新高。 2、据SMM，据中国海关总署相关数据显示，今年4月，俄罗斯向中国出口铜、镍和铝同比增长近三分之一，达到14.4万吨。同时按金额计算出口增长了50%，达到5.7亿美元。 3、据海关总署数据显示，2024年4月中国进口阳极铜6.51万吨，环比减少32.25%，同比减少 23.32%；2024年1-4月累计进口阳极铜29.73万吨，累计同比减少20.57%。 4、据SMM，外媒5月24日消息，知情人士周五称，鉴于铜价创出历史新高，GrupoMexico旗下的矿业公司Asarco正计划重启其在美国封存的铜冶炼厂。 5、必和必拓对英美资源的最新报价为每股29.34英镑，总价值为386亿英镑（合491.8亿美元），这是必和必拓在不到一个月内第三次提出对英美资源的收购要约。包括贝莱德(BLK.US)在内的主要股东鼓励英美资源集团继续与必和必拓进行谈判。 6、海关总署在线查询数据显示，中国4月废铜进口量为22.61万吨，再度创下2018年12月以来最高，其中前两大供应国美国和日本输送量环比双双小幅回落，其余国家贡献增量。当前国内废铜进口仍然延续亏损局面，不过由于铜精矿持续紧张，近期国内不少大型国企瞄准海外废铜货源，进口积极性仍强。 【市场逻辑】 虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）小幅回升，但连续三周维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，SMM铜社会库存连续回升并创年内新高，高铜价令市场需求受阻，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 操作上，铜价近期大幅冲高后，短期再创新高难度提升，市场大概率进入高位宽幅震荡阶段，关注下方80000-82000区间支撑情况，待市场企稳后继续逢低买入。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年05月28日,玉米主连下跌3，跌幅为0.12%，收于2450。成交量为314611 手，持仓量为531998,较前一交易日减仓28289手。 【重要资讯】 （1）乌克兰谷物协会（UGA）周一发布报告，将乌克兰2024年谷物和油籽产量调低150万吨，从 之前预期的7610万吨下调至7460万吨。UGA表示，2024年乌克兰可能收获2550万吨玉米、1910万吨小麦、460万吨大麦、1370万吨葵花籽、550万吨大豆和430万吨油菜籽。作为对比，2023年乌克兰收获2960万吨玉米，2200万吨