甲醇投资策略月报：基本面仍承压，甲醇震荡为主

基本面仍承压，甲醇震荡为主 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位； 能2、内蒙和青海一体化装置开车，烯烃开工率回升，后期兴兴和 源南京诚志MTO装置存在停车计划，烯烃需求存走弱预期。传统下游进入淡季，开工率季节性下滑； 化 3、煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，化工、钢铁等非电 工用户多继续保持按需采购，煤矿市场煤销售情况整体较一般，坑 组口价格稳中偏弱运行为主。 风险提示 1、原油和煤炭价格大跌； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 甲醇投资策略月报2024年1月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：12月甲醇区间震荡，截止12月29日，主力合约收盘2431元/吨，累计下跌2.8%。 进入1月份以后，基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，12月伊朗装船量仍然较多，对应1月份进口量维持高位。近期伊朗限气检修降负装置开始增多外盘开工快速 回落，对应明年2月份进口量将出现下滑。需求端来看，内蒙和青海一体化装置开车，烯烃开工率回升，后期兴兴和南京诚志MTO装置存在停车计划，烯烃需求存走弱预期。传统下游进入淡季，开工率下行。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，化工、钢铁等非电用户多继续保持按需采购，煤矿市场煤销售情况整体较一般，坑口价格稳中偏弱运行为主。综合来看，西南气制甲醇装置停车基本兑现，后期供应端仍维持高位，且受制于高进口和需求走弱，甲醇基本面仍承压，短期内预计维持震荡偏弱走势。 图1：甲醇主力合约走势图2：甲醇主力基差走势 图3：海外甲醇现货价格图4：国内甲醇现货价格 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/124/1/1 甲醇:华东地区甲醇:华南地区甲醇:山东南部甲醇:内蒙古地区 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、下游刚需采购，内地和港口出现分化 现货方面，12月下游刚需采购为主，内地部分生产企业存排库需求，导致现货价格环比下跌。而港口地区由于阶段性封航，进口货源卸货速度缓慢，港口库存出现下滑，因此港口地区现货价格小幅上涨。截至12月29日，江苏太仓月均价2450元/吨，环比上涨0.2%；山东南部月均价2445元/吨，环比下跌0.1%；内蒙古地区月均价2004元/吨，环比下跌2%。 海外甲醇方面，现货价格涨跌互现。截止12月29日，甲醇FOB鹿特丹收盘300欧元/吨，FOB美国收盘368.1美元/吨，CFR东南亚收盘337.5美元/吨，CFR中国主港收盘277.5美元/吨。 图5：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨）图6：江苏-山东甲醇价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 18/1/118/7/119/1/119/7/120/1/120/7/121/1/121/7/122/1/122/7/123/1/123/7/124/1/1 江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图7：CFR中国-FOB美国甲醇价差（美元/吨）图8：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 50 25 0 -25 -50 -75 -100 -125 -150 -175 -200 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 0 -25 -50 -75 -100 -125 -150 -175 -200 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、部分装置检修降负，甲醇负荷下滑 截至12月27日，预估12月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：70.99%，较上月下跌0.73个百分点；西北地区的开工负荷为82.53%，较上月下跌0.14个百分点。12月份，受西北、华北、西南、华中地区开工负荷下降的影响，导致全国甲醇开工负荷下降。截至12月27日，预 估12月国内非一体化甲醇平均开工负荷为：60.62%，较上月下跌2.01个百分点。 库存方面，截止12月底沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存97.55万吨，环比下降0.12万吨，降幅0.1%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在42.4万吨附近。11月份海外装 置运行稳定，因此12月份进口量维持高位。不过受到阶段性封航影响，港口卸货速度缓慢，导致港口库存继续去化。1月预计进口量仍维持高位，12月底伊朗地区甲醇装置陆续停车，对应到2月份进口量将出现下滑。 图9：甲醇综合开工率走势（%)图10：甲醇西北地区开工率（%) 90%90% 85%85% 80%80% 75%75% 70%70% 65%65% 60%60% 55%55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图11：甲醇库存（万吨）图12：甲醇可流通库存（万吨） 16060 140 50 120 10040 8030 60 20 40 2010 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/10 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、MTO需求高位回落，传统需求季节性下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 12月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在84.3%，较上月下跌1.38%。12月份内蒙古和青海一体化装置停车检修，导致烯烃需求走弱。1月内蒙和青海一体化装置重启，但兴兴和南京诚志MTO装置计划停车，预计烯烃装置开工率继续下滑。中天合创137万吨/年MTO装置和青海盐湖30万吨/年MTO装置近期恢复运行；兴兴69万吨/年MTO装置计划1月上中旬停车检修；新疆恒有20万吨/年MTP装置停车中，恢复时间待定；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；南京诚志60万吨/年MTO装置后期存在停车检修计划。 12月份除醋酸行业开工率上涨外，其余行业开工率均有所下滑。1月份传统下游仍处于消费淡季，预计开工率维持低位。 表3：甲醇下游月度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 12月平均开工负荷 84.30% 31.25% 6.86% 63.84% 85.88% 47.82% 11月平均开工负荷 85.68% 33.23% 7.13% 69.24% 84.60% 48.32% 涨跌（百分点） -1.38 -1.98 -0.18 -5.40 1.41 -0.50 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图13：下游加权开工率季节性（%）图14：MTO/MTP开工率季节性（%） 90%100% 80%90% 70%80% 60%70% 50%60% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 图15：甲醛开工率季节性（%）图16：醋酸开工率季节性（%） 40%100% 35% 30% 25% 90% 80% 20%70% 15% 10% 5% 60% 50% 0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、进出口情况 2023年11月我国甲醇进口1397.10千吨，累计总数量为11872.28千吨，进口金额为 396224002美元，进口均价283.60美元/吨。进口量环比上涨6.99%，同比上涨54.44%，累计进口较上年同期数量同比增长18.21%。其中进口均价在280-290美元/吨的占比最大，占65%，其次是270-280美元/吨，占28%。 图17：甲醇月度进口量（万吨）图18：甲醇内外盘价差（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1000 江苏-进口CFR中国折算价江苏太仓甲醇 -600 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号