双焦多空因素交织，年前难有明显趋势
双焦多空因素交织，年前难有明显趋势 单位：华安期货（投资咨询业务资格证监许可[2011]1776） 作者：闫丰首席分析师从业/投资咨询证号F0251054/Z0001643 回顾今年双焦V字型走势明显。上半年，煤炭进口政策继续实行零关税，蒙煤及俄煤进口量大幅增加，且澳煤进口解禁，整体供应变得宽松，焦炭入炉成本松动。同时叠加宏观方面海外银行暴雷、国内地产、基建投资转弱背景下，终端需求预期偏弱，产业链负反馈开启，焦炭价格进入急速下跌通道。下半年，干扰因素较多，主要有煤价攀升带动成本抬升，安全环保带来的限产等，多因素推动焦炭价震荡上升。随后山西10月底前全面关停4.3米焦炉，焦炭产能短期收缩，双焦供应均有减量预期，而下游钢厂铁水与盈利虽出现明显分叉，粗钢压减政策预期再起，但直接需求铁水一直维持高位，减产力度不足，同时冬季临近，下游采购力度回升，带动焦炭价格继续震荡上升。而目前，双焦基本面多空因素交织，整体处于供需两弱的局面，短期预计盘面以高位震荡为主，年前趋势性机会有限。 24年我国进口焦煤恢复3%关税 根据国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则(2024)》税则显示，24年1月1日起，恢复煤炭进口关税。按照自贸协定，来自澳大利亚，东盟的进口煤继续实行0关税，来自其他国家的进口煤实行最惠国税率。无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%，动力煤6%。因为今年炼焦煤进口主要来自印尼和澳洲以外的地区，是“蒙煤+俄煤”的格局，所以恢复煤炭进口关税对我国炼焦煤价格影响相对大一些。其中，以当前进口主要国别蒙古国为例，根据不同煤炭类型执行税率为3%-6%不等。恢复关税后贸易企业成本增加约34元/吨。此外，美国和加拿大炼焦煤，由于较远的运距已经使得这两国主焦煤在中国主要炼焦煤进口品种中缺乏竞争力，24年大概率继续流向国际其他市场，在国际海运煤格局上，较大可能形成美加煤与澳煤竞争的局面。这次税的调整，焦煤进口成本提高，供应端预计将受限明显，对未来价格重心存在一定支撑。 供应端扰动较大年前预计难有显著抬升 临近年关，煤炭主产地仍然是事故不断，产地安检力度一再增强，受此影响停产检修煤矿较多，产地原煤产量出现较为明显下滑，因此上游洗煤厂多以消耗库存煤为主，开工率不高，精煤产量较去年相比，已降至除春节期间的最低点。 其中，影响较大的是黑龙江省鸡西市恒山区坤源煤矿发生的一起斜井跑车事故，经多方了解，该事故造成12人死亡，13人受伤，影响较大，导致区域性供应短缺。此外，元旦期间各地区域煤国有煤矿陆续迎来年终检，总体开工率呈现下滑态势。叠加吕梁地区煤矿“取消夜班生产”延续至24年两会前，预计春节前焦煤供应难有显著抬升。截止1月8号，Mysteel 统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.07较上期降0.21%；日均产量57.17万吨降0.09万 吨；原煤库存275.67万吨降4.45万吨；精煤库存137.22万吨降1.22万吨。 铁水下行周期显著年前预计难有明显提高 近期，国内钢材需求正值淡季，钢厂盈利率依旧偏低，叠加环保要求加严焦企、钢厂生产受到一定限制，其中以京津冀地区环保限产加严为主，铁水产量进入稳步下滑阶段，预计年前难有明显回升，加之钢厂焦炭库存显著增加并已达到较高水平，冬储对于原料的采购逐渐放缓，补库或暂告一段落，短期内下游需求强度明显不足，但钢材产业端矛盾并不明显，随着中期高炉复产，铁水下行空间有限，刚需支撑仍存。截止1月8号，Mysteel统计全国 230家独立焦企样本产能利用率为73.6%降2.1%。消费端，247家钢厂高炉开工率75.19%，环比下降2.52%，同比去年减少0.02%；高炉炼铁产能利用率82.75%，环比下降2%，同比增长0.16%，日均铁水产量221.28万吨，环比减少5.36万吨。库存端，统计独立焦企全样 本焦炭总库存81.2万吨，减少12.2万吨；本周焦炭总库存呈下降趋势，整体仍处于历史同期低位。 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 展望未来，煤矿端安监扰动仍存，但下游钢厂亏损后停产检修增多，铁水明显下降，加之钢厂焦炭库存显著增加并已达到较高水平，对于原料的采购逐渐放缓，补库或暂告一段落，短期内双焦处于供需两弱状态，年前难有较大的行情趋势。长期来看，随着主力资金移仓换月，近月季节性利多因素结束，季节性走弱将开始发酵。 作者简介: 闫丰，工学硕士，华安期货投资咨询部经理，首席分析师。曾在钢铁、铜加工实体企业及研究单位从业多年，具有理工与金融双重知识背景，擅长宏观经济结合产业链深度分析。 联系人：张超越联系电话：17856276011 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
