2023年工业硅市场回顾与2024年展望：工业硅：前路漫漫亦灿灿 轻舟已过万重山

工业硅：前路漫漫亦灿灿轻舟已过万重山 ——2023年工业硅市场回顾与2024年展望 有色与新能源金属研究中心田欣沅Z0017505 摘要： 2023年因有机硅终端消费不济，新产能投产不及预期，配套工业硅供应偏过剩。供需偏松核心原因在于需求不及预期，但利润对于供应端的调整影响也较大，2024年在提质增效复苏大背景下，预计供应过剩情况好于2023年，但高投产计划下，预示着潜在产能利用率下降，行业博弈预计加大，重点关注季节性错配，预计2024年工业硅价格在12500-16500元/吨，高点或在第三季度。期权策略上，可以关注卖13000虚值看跌期权。 供给方面，目前处于产能扩张周期中后段。2022年开启产能扩张周期，2023年计划投产计划一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，其中云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，实际投产有待跟踪。 需求方面，因供给最终落地产能多属于下游产业链的上游配套，在挤出部分高成本产能后，理应供需平衡。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击，反过来造成下游实际落地产能不足。年内增幅明显的第一大需求-多晶硅板块，目前总量过 剩，但技术升级优质品相对紧缺，预计2024年考验优质品，多晶硅对工业硅消费增速贡献将边际放缓。 成本利润方面，电价整体区间有所上移，总体成本季节性波动，带动供给波动。因利润6月丰水期西南产量同比下降，下半年平水期西南产量则同比增加。 风险点： 内需复苏超预期电价上行驱动——上行风险 工业硅投产超预期、多晶硅释放不及预期——下行风险 目录 第一部分长期走势和2023年行情回顾4 一、长期走势回顾4 二、2023年走势回顾5 三、期货市场及期权回顾6 第二部分工业硅供给分析8 一、增产周期下边际产能增加8 二、产量增速不及产能计划11 三、工业硅成本季节性波动12 第三部分工业硅需求分析15 一、工业硅需求总体呈上行趋势15 二、多晶硅行业高增长预计回落16 三、有机硅处于行业调整末期20 四、铝合金向上驱动不足22 五、出口绝对量变化不大24 第四部分库存分析25 第五部分工业硅平衡表分析27 一、供需平衡表预测27 二、供需平衡表解析27 第六部分期货市场相关分析28 一、季节性分析28 二、期货技术分析30 三、期权策略分析30 第七部分行业企业线上调研31 第八部分2024年行情展望31 第九部分相关股票价格及涨跌幅统计32 第一部分长期走势和2023年行情回顾 一、长期走势回顾 2008年以来工业硅价格运行，分为五个阶段： 2008-2009年第一季度次贷危机，全球经济失速，价格触及过去14年最低点。 2009年-2011年第一季度，中国“4万亿”经济刺激，流动性和需求推升价格，价格触及2015年之前的历史高点。 2011年第一季度-2017年第一季度，欧债危机，国内后4万亿产能过剩，虽然2015年第四季度开始供给侧改革，但对工业硅影响相对较小，此阶段价格呈现震荡下行态势。 2017年第一季度-2020年第一季度，主产区新疆、云南相继出台产能控制政策，价格企稳回升。随着中美贸易战、日韩贸易争端、全球突发新冠疫情影响，工业硅价格持续下跌，2019年8月份最低跌至1万成本线下方，2020年3月再次跌至1万附近。 2020年4月-2022年，全球采取宽松的财政及货币政策应对疫情冲击，流动性充裕下商品逐步走高，由于能耗双控，主产区限电压缩开工，工业硅价刷新历史新高。在政府用《价格法》干预动力煤价格后，因电限产预期变化，价格回归历史区间。随着国内经济过热退温，工业硅随着下游见顶回落，高库存推动价格震荡回落，第三季度触及成本加上水电异常，价格小幅反弹，年末随着多晶硅价格松动，价格再度回落。 上海有色:现货含税均价:金属硅(553) 2011年底至 17000 2012年上半 年，终端需 求低迷，价 2015年新疆工 业硅投产，产能阶段过剩，价格下跌。 2018年新疆部分新增产 能释放，而中美贸易战、日韩贸易争端、全球突发新冠疫情，价格下跌。 15000 次贷危机 13000 11000 9000 7000 2010年西南产区干旱， 取消优惠电价、节能减排督查等，推动价格上涨 2013年8月起， 终端需求回暖，随后枯水期电价上调，价格 2017年主产区新疆、 云南出台产能控制2019年新疆因矿石 供应紧张，影响产 政策，上游石墨电出，价格阶段上行。极大涨推动价格上 5000 图1-1：工业硅553#价格：2008-2020 数据来源：同花顺、方正中期研究院整理 工业硅与动力煤价格对比 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 2021-01-01 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022-01-01 2023-01-01 硅:国内价格(日) 动力煤港口价格(日) 图1-2：工业硅553#价格：2021-至今 数据来源：同花顺、方正中期研究院整理 二、2023年走势回顾 2023年第一季度，在宏观强预期下，年前淡季下游提前补库，价格小幅走高。年后随着现实验证不及预期，下游以消耗前期补库为主，伴随着工业硅新产能持续落地，高库存推动企业主动降价去库。由于价格持续下跌，主要产区开工率持续下降，年中北方大厂部分装置检修推动价格止跌企稳。伴随着北方大厂持续挺价提价，以及大宗商品集体反弹，第三季度工业硅期价持续上行，带来买421#现货空期货的多基差交易机会，期现商持续采购现货，转移至交易所，叠加多晶硅投产释放，生产企业库存持续走低，推动期现货走高，第四季度随着非主流地区开工增加，生产企业库存止跌回升，叠加对11月末交易所库存回流市场的担忧，工业硅期现货持续回调。 金属硅产地价格 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 金属硅:553#:昆明 金属硅:441#:昆明 金属硅:3303#:昆明金属硅:421#:四川 2023/12 2023/11 2023/10 2023/10 2023/09 2023/08 2023/07 2023/07 2023/06 2023/05 2023/05 2023/04 2023/03 2023/03 2023/02 2023/01 2023/01 图1-3：主产区工业硅价格走势 数据来源：同花顺、方正中期研究院整理 三、期货市场及期权回顾 工业硅期货在2022年12月22日上市之后，成交持仓持续走高。2023年1-11月成交量在50-300 资金活跃度 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 本月成交额（亿元） 成交持仓比（右轴） 万区间持续走高，成交额在400-5000亿，资金活跃度持续提高，但持仓量年内变化不大，预计随着行业对于期货工具的熟悉，持仓有望提升。 图1-4：工业硅期货资金活跃度走势 数据来源：广期所、方正中期研究院整理 工业硅月度成交量 工业硅月度持仓量 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年 2023年2022年 图1-5：工业硅期货月度成交量走势图1-6：工业硅期货月度持仓量走势 数据来源：广期所、方正中期研究院整理 （三）期权市场 表1-1：工业硅期权成交持仓统计 2023年12月 月成交量 变化 持仓量 变化 成交量PCR 持仓量PCR 看涨 2611629 2604927 13439 10189 - - 看跌 1281631 1274260 13470 10495 - - 工业硅期权 3893260 3879187 26909 20684 49.1% 100.2% 数据来源：同花顺、方正中期研究院 成交量 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 认购成交量 认沽成交量 图1-7：工业硅期货成交量变化 数据来源：广期所、方正中期研究院整理 持仓量 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 认购持仓量 认沽持仓量 图1-8：工业硅期货持仓量变化 数据来源：广期所、方正中期研究院整理 从成交持仓上看，工业硅期权市场参与渗透率持续增加，从目前看涨看跌期权成交持仓最大价位上看，目前期权价格防守线在13000和15000。 第二部分工业硅供给分析 一、增产周期下边际产能增加 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增78万吨。2023 年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产在100万吨左右，其中 云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，其中新疆75 万吨，云南50万吨，内蒙古40万吨，新疆东部合盛硅业三期项目值得关注，产能计划在40万吨。 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 全球 531 614 609 674 696 639 650 632 710 811 中国 411 489 484 544 563 506 517 498 571 672 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图2-1：全球工业硅年度产能变化走势 数据来源：SMM、方正中期研究院整理 产能产量 250 200 150 100 50 0 新疆云南四川内蒙福建湖南甘肃重庆贵州其他 图2-2：2022年中国工业硅分地区产能产量分布 数据来源：SMM、方正中期研究院整理 中国工业硅年产量 600 40% 500 32% 27% 30% 400 19% 20%18%17%20% 300 15%13% 11% 5% 7% 200 -2% 10% 4% 0% 100 -10% -16%-16% 0 -20% 产量同比 图2-3：中国工业硅年产量 数据来源：SMM、方正中期研究院整理 省份 二级地区 企业名称 数量*炉型kVA 2023年新增产能E 2024年新增产能E 新疆 哈密 新疆晶和源 24*25,500 9 0 新疆 哈密 哈密广开元 8*33,000 0 10 新疆 吐鲁番 新疆东部合盛 64*33,000 0 40 黑龙江 黑河 黑河合盛 8*33,000 0 10 云南 昭通 新安硅材料 6*33,000 0 10 云南 昭通 云南合盛 64*33,000 0 40 宁夏 银川 东方希望 10*33,000 10 4.5 甘肃 兰州 东方希望 28*33,000 6 6 内蒙古 包头 鑫元硅材料 10*33,000 9 0 新疆 巴州 特变电工 —— 10 10 内蒙古 包头 大全 24*33,000 0 15 内蒙古 包头 东方日升 16*33,000 10 0 内蒙古 包头 弘元新材料 —— 8 0 青海 西宁 天合光能 —— 0 10 新疆 昌吉 其亚硅业 32*33,000 5 15 甘肃 酒泉 宝丰能源 18*33,000 0 5 云南 保山 龙陵永隆 2*25,500 3 0 新疆 昌吉 新疆协鑫 14*33,000 10 0 甘肃 张掖 河西硅业 12*33000 6 0 甘肃 嘉峪关 嘉峪关大友 2*33000