2023年短纤市场回顾与2024年展望：短纤：雁引愁心去 山衔好月来

短纤：雁引愁心去山衔好月来 ——2023年短纤市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心俞杨烽封晓芬 摘要 2023年短纤需求恢复不及预期而开工总体稳定供应充足，导致加工费低位运行，现货价格跟随成本在7000-8000元/吨区间宽幅震荡。 展望2024年短纤期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，成本重心预计下移。原油供应存在较强不确定性，需求增速放缓，供需偏紧压力缓解，油价重心将继续下移。PTA国内供过于求，且成本支撑将偏弱，预计PTA加工费维持低位，价格承压。乙二醇产能增速放缓，下游产能延续增加并且终端需求有继续改善预期，因此乙二醇供需格局有望改善。第二，从供应端来看，产能和产量温和扩张。部分装置没有明确投产时间，桐昆30万吨计划由2024年延期至2025年投产，仅江苏逸达30万吨明确2024年四季度投产。同时，在偏低的加工费下，不排除部分旧产能出清。综合来看，产能和产量温和增长。第三，从需求端来看，内需恢复放缓，外需预计改善。国内随着需求修复后增速持续放缓，预计2024年需 求增速进一步放缓。海外的欧美日总需求预计回暖，同时随着美国批发商的服装及面料持续去库，将迎来补库需求，带动对我国纺服需求改善，同时也将进一步促进化学纤维的出口。随着纺服需求改善，将带动坯布、纱线及涤纱需求的好转。同时，全球纺服需求预计回升，使得东盟国家的纺织服装订单回暖，带动我国短纤出口继续增量。 总体上，短纤供需双增但对价格无明显驱动作用，在成本的带动下预计波动重心下移，主要波动区间为6000~8000元/吨。 操作上，2024年涤纶短纤价格预计整体上震荡偏弱，重心下移。但是1~2月和9~10月价格或有阶段性上涨可能，把握逢低做多机会。具体行情走势须密切关注：宏观变化、成本走势、短纤装置动态和需求变化。 目录 第一部分涤纶短纤长期走势和2023年行情总结2 一、涤纶短纤现货市场长期和2023年度走势分析2 二、涤纶短纤期货市场长期和2023年度走势分析6 三、短纤期货成交量和持仓量分析10 第二部分涤纶短纤原料行情回顾及预测11 一、原油供需偏紧压力缓解价格重心预计下移11 二、PTA供过于求13 三、乙二醇供需预计改善17 第三部分涤纶短纤供应分析20 一、涤纶短纤加工费低位运行开工同比回升20 二、涤纶短纤产能延续温和扩张22 三、涤纶短纤进口低位运行24 第四部分涤纶短纤需求分析25 一、纺织服装行业内需恢复外需走弱25 二、坯布和纱线需求恢复不及预期26 三、纯涤纱成品持续累库原料备货谨慎28 四、�口增量30 五、需求不及预期30 第五部分涤纶短纤库存分析31 第六部分供需平衡表预测与分析33 第七部分行业企业调研33 第八部分套利分析34 第九部分技术分析与展望35 一、季节性分析35 二、技术分析36 第十部分短纤期权分析36 第十一部分总结与操作建议37 一、总结37 二、操作建议38 附：行业相关股票39 第一部分涤纶短纤长期走势和2023年行情总结 一、涤纶短纤现货市场长期和2023年度走势分析 元/吨 25000 涤纶短纤价格指数PTA现货价 20000 15000 10000 5000 国际油价、棉花价格均强势上涨，成本抬升，替代品价格上涨之下，短纤跟随走强。 国际油价重心回落，原料PTA跟跌，短纤过剩严重，期价疲弱下行。 油价走强，禁废令政策出台。成本增强，供需改善，短纤重心抬升。 油价下行，PTA步入产能过剩阶段，原料拖累下，短纤重心下移。 油价持续上涨，短纤供需由紧趋松，跟随成本上行。 油价高位回落，短纤需求疲软，跟随成本走弱。 0 图1-1短纤现货价和PTA现货价格走势图数据来源：wind、方正中期期货研究院 （一）涤纶短纤现货市场长期走势分析 从涤纶短纤现货长期价格走势来看，短纤现货价格与PTA现货价格走势较为一 致，但由于短纤原材料还包括乙二醇，同时短纤价格还会受自身供需状况以及竞品棉花、黏胶短纤价格的影响，因此，部分时间短纤和PTA价格走势存在差异。整体来看，短纤现货价格走势可以分为以下五个阶段： 第一阶段（2009年1月-2010年11月）：成本提升，竞品提振。2009年国际油价自45美元/桶开始反弹，受此影响PTA现货价格跟涨，短纤成本重心抬升明显。此外，2010年，棉花价格大幅上涨，由于棉花和涤纶短纤下游消费领域存在重 合的部分，二者存在一定的替代效应，伴随着竞品价格上涨，短纤价格在2010年下半年快速上涨，价格一度逼近2万元/吨。 第二阶段（2010年12月-2015年12月）：成本回落，产能过剩。2011年开始，竞品棉花价格高位回落，短纤亦跟随回吐此前涨幅。同时，由于前期高价和高利润，行业步入产能释放周期，2011年至2013年，行业年产能增速在6%~12%之间运行，国内供应能力大幅提升，产能过剩压力逐步凸显。2014年，国际原油重心高位回落，原料PTA价格跟跌，成本崩塌叠加供需过剩，短纤价格持续下行。 第三阶段（2016年1月-2018年9月）：油价走强，禁废令政策推动行业景气度提升。2016年开始，国际油价回暖，短纤成本端支撑力度强劲，同期行业新增产能亦不多，行业景气度逐步恢复。2017年，禁废令政策出台，再生短纤丧失价格优势，让渡部分市场份额给原生短纤，行业供需进一步改善。因此，在成本推动以及供需改善之下，短纤重心显著抬升。 第四阶段（2018年10月-2020年10月）：成本拖累，价格下行。国际油价重心再度下移，而短纤原料PTA和乙二醇亦步入产能释放周期，PTA和乙二醇弱势下行，短纤成本崩塌。尽管此间，短纤行业供需格局较好，但成本拖累价格表现。 第五阶段（2020年11月-2022年5月）：需求走弱，短纤生产微利和亏损，成本带动短纤走强。短纤需求在2020年爆发式增长后持续回落，对价格起到明显压制，生产利润也回落至微利和亏损状态，但是原油在减产、地缘冲突的刺激下持续走强，带动短纤等石油化工品震荡走强。 第六阶段（2022年6月-至今）：需求持续疲软，生产长期盈亏线附近或亏损，成本主导价格。原油价格高位回落，PTA产能持续释放供需偏松导致价格弱势，短纤需求不济叠加成本回落，价格跟随震荡下移。 （二）涤纶短纤现货市场2023年度走势分析 2023年短纤需求恢复不及预期而开工总体稳定供应充足，导致加工费低位运行， 现货价格跟随成本在7000-8000元/吨区间宽幅震荡。 一季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本W型震荡。1月份，疫情防控放开后，市场对未来抱有良好预期，推动短纤价格快速上涨至7500元/吨。2月份，涤纶短纤跟随成本先抑后扬。上半月，春节后下游需求恢复缓慢，强预期弱现实，叠加成本下行，短纤价格高位回落。下半月，短纤开工持续回升但是需求跟进力度有限，而成本在装置检修供应收缩预期下价格反弹，使得短纤加工费快速下滑，绝对价格在成本拖带下反弹。3月份，短纤价格先抑后扬。上半月，受欧美银行事件影响，原油价格大跌拖累PTA、短纤等石油化工品下行；下半月，原油止跌反弹，同时PTA因PX价格坚挺、流通现货偏紧及需求尚好等利好刺激下持续走强，短纤在亏损背景下被动跟随原料上涨。 二季度，绝对价格跟随成本下挫，但是由于行业降负明显，现货价格相对坚挺，使得加工费由700元/吨左右修复至1200元/吨的盈利状态，基差也从现货贴水转为升水。具体来看，4月份，涤纶短纤持续亏损，装置检修增加，但是绝对价格跟随成本M型走势。上旬，月初在原油上涨的支撑下，短纤价格一度涨至7600元/吨，之后由于PTA的需求负反馈拖累价格回落带动短纤价格快速回调。中旬，PTA供应商持续回购支撑价格，短纤被动回涨至7600元/吨。下旬，由于原油持续下行及PTA的原料和供需预期走弱下个下行，导致短纤价格跟随快速回落。从供需面来看，短纤江苏地区和福建地区装置检修增多，行业开工持续走弱，供应收缩，而需求端表现冷清。从加工费来看，在装置检修和成本回落的提振下，短纤加工费由700元/吨回升至800元/吨左右。5月份，涤纶短纤开工回升供需边际转弱，但是在部分品牌供应偏紧的支撑下现货价格偏强，使得加工费、基差和月差均走强，然而在成本走弱和宏观情绪悲观的拖累下，绝对价格下 跌。月内，前期检修装置陆续重启，开工率由73%回升至80%，但是部分品牌供应偏紧支撑现货价格偏强，而原料在成本和市场情绪拖累下价格走弱，使得短纤加工费由800元/吨左右上涨至1200元/吨；基差先扬后抑，总体重心上移。6月份，短纤供应充足，而需求欠佳，供需面偏弱，同时成本端PTA窄幅反弹，而乙二醇震荡走弱，综合下来成本端对短纤没有明显驱动，价格窄幅震荡，同时加工费和基差重心均有所下滑。 三季度，涤纶短纤供需偏弱，绝对价格跟随成本先扬后抑，波动区间7100~8000元/吨。7月份，涤纶短纤开工环比回升，需求依旧表现疲软，加工费下行，绝对价格在成本推动下走强。月内，洛阳石化重启，三房巷负荷提升，行业开工缓慢回升至86%。需求端，处于淡季终端订单有限，下游生产亏损，成品库存居高不下，对短纤需求谨慎。由于需求疲弱，成本转嫁不畅，加工费下滑至900元/吨附近，成本对价格的引导明显，短纤绝对价格跟随成本震荡上行。8月，短纤供需面无明显变化，价格在成本的推动下震荡上行，加工费先扬后抑。9月，价格先扬后抑。上半月，处于传统旺季，需求环比有所好转，同时受原油和原料上涨推动，价格上涨至8000元/吨，创下年内高点；下半月，原油高位回落，成本支撑坍塌，短纤价格跟随走弱。 四季度，短纤供需及成本趋弱，价格震荡下行。短纤开工稳定产量输出平稳，而下游成品持续累积及步入淡季需求走弱，导致短纤工厂库存在16天附近的高位震荡，同时原油和原料也走弱导致成本支撑不足，短纤价格走弱。 二、涤纶短纤期货市场长期和2023年度走势分析 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 减 8000 7000 成本 上涨，需求旺盛，短纤价格 成本 有支仓单集求 产需 撑，增加， 中， 一 6000 成本求清清淡， 但需产销成般， 回调，淡，企业本本 成 需求 供需偏弱，尚好，生产 5000 快速 上涨。透支，上下价格动累 需求短纤减产， 带 拖 4000 短纤两难，震荡短价 成本 带动价格 亏损， 跟随 成本 供需偏 弱，跟随成本震荡。 持续窄幅走弱。 纤 走 格。走强。波动。 3000 下跌。波动。 强。 图1-2短纤主力合约走势回顾 数据来源：wind、方正中期期货研究院 短纤期货于2020年10月12日上市，短纤需求总体表现一般，期货价格主要跟随成本波动。 2020年10月-12月，期货价格呈“N”型走势。10月12-20日，需求强劲，估值拉高。短纤期货上市当周快速上涨，主要是由于该阶段市场需求表现强劲，同时短纤中长期格局偏好，资金看涨热情较高。10月21日-12月2日，下游原料备货处于高位，消化估值。12月3日-30日，情绪乐观，成本推动。 2021年，短纤期货价格呈现大M型走势，期货结算价波动范围6480~8418元/吨。 1-2月，由于原料PTA和乙二醇价格持续上涨，短纤库存低位，及中间商和下游看好春节后需求积极备货，导致短纤期货结算价快速上涨至8418元/吨，创下短纤期货上市以来的峰值。3月，宏观情绪转向和成本下降带动短纤价格回落，且传统“金三银四”需求迟迟未兑现，对短纤采购意向寡淡，导致短纤价格回吐春节后全部涨幅。4-8月份，下游逐渐步入淡季，短纤企业产销震荡走弱，生产利润也被持续压缩至亏损，但是成本端价格震荡上升对短纤价格有支撑，短纤价格在需求和成本之间博弈，期价窄幅震荡。 9月-10月上半月，短纤企业停车降负仍然集中，现货供应出现偏紧状态，虽然下游需求没有改观，但是在原油和煤炭价格持续上涨的推动下，短纤原料PTA和乙二醇价格快速上涨，在成本端推动短纤期价低位反转，结算价快速冲高至8364元/吨的年内第二高位，形成了M型的第二峰值。10月下半月以来，煤炭价格快