2022年短纤市场回顾与2023年展望：短纤成本弱势，静待需求回暖

短纤成本弱势静待需求回暖 ——2022年短纤市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院俞杨烽 摘要 2022年，短纤需求一直表现疲软，下游深陷亏损泥沼，自身也在微利和亏损中反复，期价跟随成本先扬后抑，在6506~9042元/吨区间宽幅震荡，截止12月7日，全年下跌7.93%。 展望2023年短纤期货价格走势，观点如下：第一，从成本端来看，成本重心预计下移。原油供需双降，价格重心预计下移。PTA国内供过于求，且成本支撑偏弱，预计PTA加工费维持低位，价格承压。乙二醇供应增量仍大于需求增量，预计价格偏弱。第二，从供应端来看，产能扩张，供应压力加大。短纤拟建产能143万吨，总产能将达1099.5万吨，同比增加15%，如果拟建产能全部如期投产，短纤行业竞争进一步加剧。第三，从需求端来看，内需有望同比好转，外需延续弱势。欧美仍在加息的路程上，经济预期衰退，纺服需求延续疲弱。国内，疫情防控将更加优化，居民工作生活将回归正常；房地产行业在政策支持下将企稳，随着保交楼逐步兑现，对织物需求将回升，总体上国内需求将低位回升。 总体上，短纤供应增加，需求恢复缓慢，供需偏松，同时成本重心有下移趋势，预计2023年重心震荡下移，主要区间为6000~8000元/吨。 操作上，1~2月和9~10月价格预计偏强，把握逢低做多机会。从基差来看，现货将延续升水，在2-3月、9-10月旺季及7-8月的高温限电影响下，基差有走强预期。从跨期价差来看，跨期价差将维持Back结构，以正套为主。从跨品种套利来看，1~3月份，9~10月份可考虑做多短纤加工费；4~7月份和10~11月份，可考虑做空短纤加工费。 目录 第一部分涤纶短纤长期走势和2022年行情总结1 一、涤纶短纤现货市场长期和2022年度走势分析1 二、涤纶短纤期货市场长期和2022年度走势分析4 三、短纤期货成交量和持仓量分析7 第二部分涤纶短纤原料行情回顾及预测8 一、原油供需双降价格重心预计下移8 二、PTA供过于求11 三、乙二醇供应压力继续增加14 第三部分涤纶短纤供应分析17 一、涤纶短纤开工率下行17 二、涤纶短纤产能扩张20 三、涤纶短纤进口持续收缩22 第四部分涤纶短纤需求分析23 一、纺织服装行业需求放缓23 二、坯布和纱厂成品库存高企24 三、出口平淡28 四、需求下降29 第五部分涤纶短纤库存分析30 第六部分供需平衡表预测与分析31 第七部分行业企业调研32 第八部分套利分析32 第九部分技术分析与展望34 一、季节性分析34 二、技术分析35 第十部分总结与操作建议35 一、总结35 二、操作建议36 附：行业相关股票37 第一部分涤纶短纤长期走势和2022年行情总结 一、涤纶短纤现货市场长期和2022年度走势分析 元/吨 国际油 价、棉花价格均强势上涨，成本抬升，替代品价格上涨之下，短纤跟 随走强。 国际油价重心回落，原料PTA 跟跌，短纤过剩严重，期价疲弱下行。 油价走强，禁废令 政策出台。成本增强，供需改善，短 纤重心抬升。 油价下行，PTA 步入产能过剩阶段，原料拖累下， 短纤重心下移。 短纤供需偏 弱，生产微利或亏损，成本主导行情，短纤跟 随涨跌。 25000 涤纶短纤价格指数PTA现货价 20000 15000 10000 5000 0 图1-1短纤现货价和PTA现货价格走势图数据来源：wind、方正中期期货研究院 （一）涤纶短纤现货市场长期走势分析 从涤纶短纤现货长期价格走势来看，短纤现货价格与PTA现货价格走势较为一 致，但由于短纤原材料还包括乙二醇，同时短纤价格还会受自身供需状况以及竞品棉花、黏胶短纤价格的影响，因此，部分时间短纤和PTA价格走势存在差异。整体来看，短纤现货价格走势可以分为以下五个阶段： 第一阶段（2009年1月-2010年11月）：成本提升，竞品提振。2009年国际油价自45美元/桶开始反弹，受此影响PTA现货价格跟涨，短纤成本重心抬升明显。此外，2010年，棉花价格大幅上涨，由于棉花和涤纶短纤下游消费领域存在重合的部分，二者存在一定的替代效应，伴随着竞品价格上涨，短纤价格在2010年下半年快速上涨，价格一度逼近2万元/吨。 第二阶段（2010年12月-2015年12月）：成本回落，产能过剩。2011年开始，竞品棉花价格高位回落，短纤亦跟随回吐此前涨幅。同时，由于前期高价和高利润，行业步入产能释放周期，2011年至2013年，行业年产能增速在6%~12%之间运行，国内供应能力大幅提升，产能过剩压力逐步凸显。2014年，国际原油重心高位回落，原料PTA价格跟跌，成本崩塌叠加供需过剩，短纤价格持续下行。 第三阶段（2016年1月-2018年9月）：油价走强，禁废令政策推动行业景气度提升。2016年开始，国际油价回暖，短纤成本端支撑力度强劲，同期行业新增产能亦不多，行业景气度逐步恢复。2017年，禁废令政策出台，再生短纤丧失价格优势，让渡部分市场份额给原生短纤，行业供需进一步改善。因此，在成本推动以及供需改善之下，短纤重心显著抬升。 第四阶段（2018年10月-2020年10月）：成本拖累，价格下行。国际油价重心再度下移，而短纤原料PTA和乙二醇亦步入产能释放周期，PTA和乙二醇弱势下行，短纤成本崩塌。尽管此间，短纤行业供需格局较好，但成本拖累价格表现。 第五阶段（2020年11月-2022年12月）：需求走弱，短纤生产微利和亏损，成本带动短纤波动。短纤需求在2020年爆发式增长后持续回落，对价格起到明显压制，生产利润也回落至微利和亏损状态，成本对短纤价格起主导作用。 （二）涤纶短纤现货市场2022年度走势分析 2022年短纤现货价格先扬后抑，下半年回吐上半年涨幅并录得下跌，1.4D直纺涤 短价格波动范围为6775-9295元/吨，截止12月上旬，年跌3.9%。 一季度，短纤需求疲软，随着成本抬升生产步入亏损，绝对价格被动跟随成本涨跌。1月份，前期检修装置仍有部分未重启，并新增装置检修，开工率由84%下降到74%，然而下游涤纱企业逐步进入春节假期，开工也快速下降，呈现供需双减的局面，短纤加 工费维持在1200元/吨左右，企业尚有盈利，现货价格跟随成本由7050元/吨上涨至 7685元/吨。2月，春节后短纤和下游涤纱开工均回升，由于需求偏弱，短纤工厂实物 库存回升至14天左右，加工费尚能维持在1200元/吨左右，现货价格跟随成本宽幅震荡，价格中心为7700元/吨左右。3月，下游涤纱开工率仍在恢复并保持高位运行，但是终端订单跟进不足，涤纱成品持续累库，对短纤需求疲软，而成本持续抬升，短纤加工费被持续压缩至800元/吨左右，生产由微盈利快速转入亏损，短纤装置检修增多，开工率由87%下降至78%，工厂库存在10~12天震荡，现货绝对价格跟随成本宽幅震荡，重心抬升至7800元/吨左右。 二季度，受国内疫情影响，终端需求延续疲软，下游成品库存高企，短纤受亏损和疫情防控影响，开工率一度下降至57%，现货供应趋紧，支撑加工费修复至1100元/吨左右，绝对价格跟随成本先扬后抑，价格重心继续抬升，现货价格一度上涨至9295元/吨，为2018年以来新高。具体来看，5月初，受江苏江阴地区疫情防控影响，区域内的装置停车降负，货物无法外送，其中华宏和华西减停产，导致行业开工率进一步下行至57%，华东地区流通货源紧张，推升价格上涨。随后疫情缓解，短纤开工率逐步回升至80%左右，供应紧张局面有所缓解。但是6月上旬，美国芳烃调和汽油需求旺盛，PX价格快速上涨，导致PTA跟涨，短纤被动跟随成本也快速上涨至9295元/吨，创下2018年以来新高。短纤价格持续上涨，而终端订单匮乏，导致下游抵触高价情绪强烈，短纤产销率和涤纱原料库存持续处于低位。6月中旬开始，原油持续回调，PX价格高位回落，成本塌陷，短纤价格也从9200元/吨的高位回落至8500元/吨左右， 回调近700元。 三季度，涤纶短纤供需偏弱，但是现货价格相对期货坚挺，保持升水，绝对价格跟随成本先抑后扬，价格重心下移。7月上半月，成本坍塌，短纤装置陆续重启供应增加， 然而需求持续低迷，短纤期货6800元/吨的年内新低，而现货相对偏紧导致基差快速上涨至1000元/吨左右；下半月，原油反弹，PTA检修增加，短纤跟随成本反弹，但是生产利润再次被压缩至盈亏平衡线。8月以来，短纤区间震荡，重心缓慢上移。高温限电部分装置检修降负开工率回落，但是下游开工下降更为明显，需求进一步恶化，生产由盈利转为亏损并且程度不断加深，绝对价格被动跟随成本震荡。进入9月，江阴地区限气，区域企业停车降负，行业产量收缩，同时需求环比好转，短纤价格表现坚挺，生产利润缓慢修复。 四季度，价格重心震荡下移。10月，短纤价格高开低走。国庆期间国际原油价格快速上涨，带动节后短纤现货市场补涨，但是后续原油持续回落，带动原料价格下行，且需求端仍以谨慎刚需为主，导致短纤价格跟随下跌，不过短纤现货价格相对坚挺，利润由亏损修复至盈利，同时随着利润好转，前期停车降负装置陆续重启。11月，短纤跟随原料先扬后抑，下游成品库存持续上涨，对短纤延续谨慎刚需补货策略，终端需求疲软，同时随着开工回升供应增加，生产利润再度被压缩至盈亏平衡附近。 二、涤纶短纤期货市场长期和2022年度走势分析 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 8000 7000 6000 需 求减弱 ，价格回落 。 成本 上涨，需求旺盛，短纤价格快速上涨。 成本有 支撑， 但需求仓单清淡，增加，短纤上产销 需求 一般，成本拖累短纤 减产震荡 成本 下两难，清淡，集中偏，弱。 回调，窄幅波 企业 产量 5000 需求 动。 减产，收缩， 4000 透支， 短纤持续下跌。 价格 震荡 成本 带动 需求 偏弱，生产亏损，跟随成本波动。 需求疲 软，跟随成本震荡下行。 3000 走弱。短纤 走强。 供需 尚好，成本带动价格走强。 图1-2短纤主力合约走势回顾 数据来源：wind、方正中期期货研究院 短纤期货于2020年10月12日上市，短纤需求总体表现一般，期货价格主要跟随成本波动。 2020年10月-12月，期货价格呈“N”型走势。10月12-20日，需求强劲，估值拉高。短纤期货上市当周快速上涨，主要是由于该阶段市场需求表现强劲，同时短纤中长期格局偏好，资金看涨热情较高。10月21日-12月2日，下游原料备货处于高位，消化估值。12月3日-30日，情绪乐观，成本推动。 2021年，短纤期货价格呈现大M型走势，期货结算价波动范围6480~8418元/吨。 1-2月，由于原料PTA和乙二醇价格持续上涨，短纤库存低位，及中间商和下游看好春节后需求积极备货，导致短纤期货结算价快速上涨至8418元/吨，创下短纤期货上市以来的峰值。3月，宏观情绪转向和成本下降带动短纤价格回落，而后中间商获利了结，下游由于原料库存高企，且传统“金三银四”需求迟迟未兑现，对短纤采购意向寡淡，导致短纤价格回吐春节后全部涨幅。4-7月份，下游逐渐步入淡季，短纤企业产销震荡走弱，生产利润也被持续压缩至亏损，但是成本端价格震荡上升对短纤价格有支撑，短纤价格在需求和成本之间博弈，期价窄幅震荡。8月，交易所短纤仓单快速增加至11000多张，为短纤期货上市以来的峰值，使得期货价格继续承压而走弱，但是由于生产持续处于亏损状态，企业停车降负增多，限制了价格进一步下跌。9月-10月上半月，短纤企业停车降负仍然集中，现货供应出现偏紧状态，虽然下游需求没有改观，但是在原油和煤炭价格持续上涨的推动下，短纤原料PTA和乙二醇价格快速上涨，在成本端推动短纤期价低位反转，结算价快速冲高至8364元/吨的年内第二高位，形成了M型的第二峰值。10月下半月以来，煤炭价格快速回落，原油价格也震荡走弱，使得PTA和乙二醇价格下跌，短纤成本支撑崩塌，而且短纤前期停车降负装置陆续重启，产量回升， 供应端也给短纤价格施加利空压力，同时下游和终端需求仍然