棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 棉花策略周报 2024年01月07日 棉花：需求主导棉价，短期弱势回暖 总结 宏观：美联储快速降息预期降温，美元指数止跌回升。美联储会议纪要显示，高利率会维持较长时间，并没有对何时开始降息给出更详细的预测，市场解读鸽派预期降温，美元指数自低位回升，令商品价格承压，关注后续美联储动态。供应端：新棉上市高峰期，棉花供应充裕，减产影响或将在二季度逐渐显现。1.USDA12月报预计，2023/24年度全球棉花产量2458.6万吨，环比11月下降0.48%，同比下降3.19%。2.国家棉花市场监测系统调研显示，预计2024年我国新棉种植面积同比下降2.4%至4040.7万亩，单产同比下降0.1%至136.4公斤/亩，总产量同比下降2.6%至551.2万吨。需求端：下游需求弱势回暖，纺织企业开机负荷增加，节前备货去库同时进行。1.11月美国服装及服装配饰零售额当月值261.15亿美元，环比上涨0.6%，同比上涨1.3%。2.截止1月5日，中国纱线负荷指数为52.5，较上周末上涨1.6；中国坯布负荷指数为55.6，较上周末上涨2.7。3.12月纯棉纱（不含再生）产量为40.2万吨，同比增加22.1%，环比下降3.6%；12月纯棉纱（不包含再生棉纱）消费量约为57.2万吨，同比增加48.4%，环比增加12.1%。进出口：进口棉价格指数震荡走弱，美棉出口环比降幅较大。1.截止12月28日，美国陆地棉出口净销售当周值2.97万吨，环比下降5.42万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为4.84万吨，环比下降0.4万吨。2.截至11月24日，1%关税下进口棉价格指数为16269元/吨，较上周末下降13元/吨，降幅为0.08%；滑准税下进口棉价格指数为16416元/吨，较上周末下降12元/吨，降幅为0.07%。库存端：节前纺织企业去库压力较大，原材料有一定补库需求，纯棉纱库存出现拐点，自高位回落。1.截至1月5日，中国纱线库存指数为20.5，较上周末下降7.8；中国坯布库存指数为26.8，较上周末下降1.1。2.纺企棉花库存（天）环比下降0.8至28.4，棉纱库存环比下降13.6至15.2；织厂棉纱库存环比上涨4.3至17.8，全棉坯布库存环比下降1.5至28。3.预计至12月底棉纱期末库存下降至126.6万吨，较11月底减少4.9万吨。 总结 国际市场方面：宏观层面扰动仍存，美棉仍区间震荡运行。美联储会议纪要显示，当前高利率水平会维持较长时间，并且会议并没有讨论降息的相关事宜，令市场对美联储会快速开启降息周期的预期降温，美元指数持续回弹，令商品价格承压，宏观层面的扰动仍在继续且预计将逐渐增强。基本面来看，本年度美棉减产幅度较大，可供出口总量较少，近期随着中国签约订单的回升，美棉出口数据有一定好转，但本周环比降幅较大。本年度巴西棉及澳棉丰产，价格也具有较强竞争力，逐渐挤占美棉出口，美棉出口受到一定影响。展望2024，据美国当地媒体报道，2024年美棉种植面积或将保持稳定，单产或有所回升，预计2024/25年度美棉产量同比上涨，短期美棉价格仍将在宏观层面扰动下，围绕80美分/磅整数关口波动。 国内市场方面：下游需求有所好转，带动棉价重心上移，对于未来谨慎乐观。近期纺织企业反应订单数量有所增加，纱线与坯布开始 负荷均环比上涨，春节假期临近，纺织企业去库压力与补库需求并存。纺企棉花库存增加，棉纱库存减少，棉纱转移至织厂，织厂大规模补库，与此同时，纯棉坯布库存环比下降，整体来看，由于节前补库需求的存在，棉纱流动增阿，但总量依旧高位。据TTEB数据显示，12月棉纱总产量环比下降，消费量环比增加，纯棉纱库存终于迎来拐点，库存压力有所缓解，带动棉纱价格回弹。但春节假期仅有月余，纺织企业还有两至三周就将停工放假，预计本轮需求回暖程度有限，对于后市谨慎乐观，预计短期郑棉维持震荡略偏强走势，但上方空间有限。 关注：宏观扰动、下游需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止1月5日，美元指数报收102.43，周环比上涨1.04%。 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 10000 180 160 140 120 100 80 60 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 40 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止1月5日，郑棉主力合约收盘价周上涨160元/吨，涨幅为1.04%，报收15615元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下跌0.85美分/磅，跌幅为1.05%，报收80.1美分/磅。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月9日 10月20日 10月31日 11月11日 11月22日 12月3日 12月14日 12月25日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止1月5日，中国棉花价格指数为16625元/吨，较上周末上涨163元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月6日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止1月5日，我国棉花主力合约基差1010元/吨，较上周末上涨3元/吨。 p8 1月2日 6月5日 6月10日 6月15日 6月20日 6月25日 6月30日 7月5日 7月10日 7月15日 7月20日 7月25日 7月30日 8月4日 8月9日 8月14日 8月19日 8月24日 8月29日 9月3日 9月8日 9月13日 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1月5日 1月10日 1月15日 1月20日 1月26日 1月31日 2月5日 2月10日 2月16日 2月21日 2月26日 1.4价格：3-5价差持续下移 图表：棉花3-5价差变动走势图（单位：元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2403-2405 2303-2305 2203-2205 2103-2105 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止1月5日，郑棉3-5价差为-30元/吨，较上周末下降10元/吨。 p9 1月2日 1月9日 1月16日 1月24日 1月31日 2月7日 2月15日 2月22日 3月1日 3月8日 3月15日 3月22日 3月29日 4月6日 4月13日 4月20日 4月27日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月6日 8月13日 8月20日 8月27日 9月3日 9月10日 9月17日 9月24日 10月2日 10月9日 10月16日 10月23日 10月30日 11月6日 11月13日 11月20日 11月27日 12月4日 12月11日 12月18日 12月25日 1.5价格：内外棉价差再度拉升 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止1月5日，1%关税配额下棉花内外价差（中国棉花价格指数-1%关税下M级进口棉价格指数）为796元/吨，较上周末上涨526元/吨。 p10 1.6价格：棉纱期价大幅上涨 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 35000 35000 30000 25000 20000 15000 30000 25000 20000 15000 p11 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日 12月13日 12月25日 1月2日 1月13日 1