棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年02月25日 棉花：关注节后需求恢复情况 总结 宏观：美联储快速降息预期降温，宏观层面对美棉影响持续且反复。近期美国多项经济数据公布后，3月及5月降息预期降温，美联储1月议息会议纪要同样支撑此观点，会议纪要显示，美联储仍高度关注通胀风险，多数官员担心过快降息，美元指数持续震荡。宏观层面对美棉价格的影响持续且反复。供应端：USDA2月报环比调减本年度全球棉花产量，预计下年度美棉产量同比涨幅超30%，短期影响有限。1.USDA2月报预计，2023/24年度全球棉花产量2456.4万吨，环比1月下降0.3%，各大主产国棉花产量预计均无较大调整。2.截止2月8日，全国新棉加工率为99.6%，同比增长6.5个百分点；全国新棉销售率为37.9%，同比增长4.2个百分点，较过去四年均值下降7.2个百分点。需求端：美国圣诞节后服装零售环比下降，国内春节后纺织企业开机负荷快速回升，但目前尚未达到阶段性高位。1.1月美国服装及服装配饰零售额当月值265.51亿美元，环比下降0.2%，同比上涨0.5%。2.截止2月18日当周，纱线综合开机负荷为36.8%，短纤布综合开机负荷为37.4%，均处于快速回升周期中。3.1月纯棉纱产量为43.6万吨，环比增加8.6%；纯棉纱消费量约为60.7万吨，环比增加4.3%。进出口：美棉出口净签约及装运量当周值均环比下降，节后进口棉价格重心上移。1.截止2月15日，美国陆地棉出口净销售当周值2.96万吨，环比下降0.68万吨。美国陆地棉出口装运量当周值为5.8万吨，环比下降0.5万吨。2.1-12月，美国进口服装及衣着附件累计进口860.19亿美元。12月进口当月值60.7亿美元，同比下降16.2%，自中国进口13.4亿美元，同比下降8.6%。3.截至2月23日，1%关税下进口棉价格指数为18228元/吨，较上周末上涨855元/吨，涨幅为4.92%；滑准税下进口棉价格指数为18354元/吨，较上周末上涨846元/吨，涨幅为4.83%。库存端：美国服装批发商与零售库存均环比下降，国内纯棉纱库存连续两月下降。1.12月美国服装及服装配饰零售库存为610.47亿美元，环比下降0.6%，同比上涨7.08%；批发商库存为327.76亿美元，环比下降1.4%，同比下降22.92%。2.预计1月底纯棉纱总库存为122.2万吨，环比上月下降4.4万吨。3.截至1月末，棉花商业库存为556.7万吨，环比上涨3.7万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为89.69万吨，环比上涨1.03万吨，同比上涨30.37万吨。 总结 国际市场方面：宏观扰动仍在持续，基本面有一定支撑。近期美国多项经济数据令市场对美联储快速降息预期降温，本周公布的美联储1月议息会议纪要显示，多位美联储官员对快速降息表示担忧，美联储仍高度关注通胀风险，3月议息会议大概率按兵不动，5月降息概率也环比下降，美元指数持续震荡，可预见在较长时间内，宏观层面对美棉的影响持续且反复。基本面来看，美国终端服装消费虽然较上月环比下降，但依旧强劲，批发商及零售服装库存均环比下降，预计2024年开启补库周期。USDA2月报环比调增本年度美棉出口预计值，基本面对美棉价格有一定支撑。虽然USDA展望报告及NCC均认为2024/25年度美棉产量会有20-30%左右的增幅，但目前市场对此消息敏感程度较低，近期影响有限。综合来看，在宏观层面扰动持续，基本面有一定支撑的情况下，预计短期美棉区间震荡运行为主，关注上方前期高位。 国内市场方面：目前郑棉走势主要由需求端主导。新棉种植之前，供应端暂无较大变数，且目前棉花库存高位，供应相对充裕，近期 郑棉走势主要需求端影响。春节假期过后，纺织企业开机负荷正处于快速恢复周期中，目前尚未达到阶段性高位，纺企原材料转化为产成品之后去库放缓，需求恢复情况如何仍需持续关注。目前来看，纺织企业对节后需求好转信心较强，且终端纺服消费仍处同比正增长周期中，郑棉底部有一定支撑，但上方有轧花厂套保压力存在，持续上行同样有较大压力，预计短期郑棉区间震荡为主，关注后续需求恢复情况。 关注：宏观扰动、下游需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2月23日，美元指数报收103.97，周环比下降0.3%。 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 10000 180 160 140 120 100 80 60 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 40 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2月23日，郑棉主力合约收盘价周上涨295元/吨，涨幅为1.84%，报收16320元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下降1.05美分/磅，降幅为1.11%，报收93.37美分/磅。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月9日 10月20日 10月31日 11月11日 11月22日 12月3日 12月14日 12月25日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月23日，中国棉花价格指数为17178元/吨，周上涨89元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月6日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 1.3价格：棉花主力合约基差小幅收窄 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月23日，我国棉花主力合约基差858元/吨，周下降152元/吨。 p8 1月2日 6月5日 6月10日 6月15日 6月20日 6月25日 6月30日 7月5日 7月10日 7月15日 7月20日 7月25日 7月30日 8月4日 8月9日 8月14日 8月19日 8月24日 8月29日 9月3日 9月8日 9月13日 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1月5日 1月10日 1月15日 1月20日 1月25日 1月30日 2月4日 2月9日 2月15日 2月20日 2月25日 1.4价格：3-5价差环比持平 图表：棉花3-5价差变动走势图（单位：元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2403-2405 2303-2305 2203-2205 2103-2105 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月23日，郑棉3-5价差为-50元/吨，周环比持平。 p9 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月6日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 1.5价格：内外棉价差倒挂程度加深 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2月23日，1%关税配额下棉花内外价差（中国棉花价格指数-1%关税下M级进口棉价格指数）为-1050元/吨，周下降754元/吨。 p10 1.6价格：棉纱期现价格重心均小幅上移 图表：棉纱期货主力合约价格变动走势图（单位：元/吨）图表：纯棉普梳纱32支纱线价格指数（单位：元/吨） 3500035000 30000 25000 20000 15000 30000 25000 20000 15000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日