棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年06月10日 棉花：多重因素共振，棉价震荡为主 总结 供应端：天气“扰动”影响有限，中国及美国棉花生长状况均十分良好，2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.截止6月2日，美国棉花种植进度70%，周环比增加11个百分点，与过去5年均值持平；美棉优良率为61%，同比增加10个百分点，在今年同期中，断崖式领先。3.6月美棉主产区德州降雨偏多，中部及西部地区气温偏高，后续天气扰动有限。4.据市场反馈结果，本年度新疆地区棉花生长状况十分良好，国内新棉产量或超市场预期。需求端：美国服装消费同比持续好转，国内处于纺织服装消费淡季，纺织企业开机率持续下降，且降幅有扩大趋势，需求偏弱仍将维持一定时间。1.4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%，同比连续三个月上涨。2.4月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。3.截止6月7日当周，纯棉纱厂开机负荷为53.08%，周环比下降0.92个百分点；全棉坯布开机负荷为49.78%，周环比下降1.62个百分点。进出口：纺织品及服装出口同比转正，进口棉内外价差高位震荡，关注滑准税配额相关消息。1.截止2024年5月，我国纺织品及其服装出口当月值合计261.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值128.87亿美元，同比上涨7.2%；服装及衣着附件出口金额当月值132.47亿美元，同比下降0.39%。2.截至6月7日，1%关税下进口棉内外价差为1591/吨，较上周末环比上涨16元/吨，位于近年来历史同期高位。3.4月我国进口棉花34万吨，环比下降6万吨，1-4月累计进口棉花138万吨，同比上涨89万吨。4.4月我国进口棉纱12万吨，环比下降7万吨，1-4月累计进口棉纱55万吨，同比上涨14万吨。库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动累库阶段，纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。1.我国纺织品及服装目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到二季度末或三季度初，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。2.截至4月末，我国棉花商业库存433.59万吨，环比下降52.35万吨，同比下降9.89万吨；我国棉花工业库存为90.63万吨，环比上涨0.66万吨，同比上涨20.07万吨。3.截至6月7日当周，纱线综合库存为27.58天，周环比上涨1.2天；短纤布综合库存为29天，周环比上涨0.7天。 总结 国际市场方面：宏观层面影响持续，天气“扰动”减弱，实际影响有限。因为目前正处于北半球新棉种植及生长期，除天气和持续扰动的宏观因素外，市场可交易热点有限。宏观层面的扰动持续且反复，海外主要经济体陆续开始降息，令市场对美联储近月降息预期升温但远超预期的非农数据令9月降息预期近乎破灭，后市难以预测，可以确定的是变化。持续关注美联储相关表态。基本面来看，近期各国均有天气对棉花生长、采摘等不利消息传出，但多为情绪端扰动。以美国为例，截止最新美棉种植进度为70%，与过去5年均值持平；美棉现蕾率为9%，领先过去5年均值水平1个百分点；美棉优良率更是断崖式领先近年来同期水平，无论是哪方面来看，美棉生长状况均十分良好天气扰动不攻自破。展望后市，因短期热点有限，天气情况会如何发展仍是市场关注重点，预计短期内再度出现扰动概率较低，等到新棉坐桃及吐絮期，天气方面扰动可能还会继续出现。此外，宏观层面的影响也不能忽视，预计在未来较长时间内，影响会持续且反复。预计短期美棉下跌可能暂缓，但目前也难寻上行启动。 国内市场方面：棉花基本面偏弱，短期驱动可能有限，中长期来看，依旧承压。基本面来看，当前棉花库存水平仍处于历史同期较高 值，短期内交易库存方面问题概率较低，但如果库存水平维持当前去库速度，不排除新棉上市前有一定扰动。需求端相对偏弱，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有扩大趋势，产成品库存持续累积，织厂棉纱库存较低，表明补库意愿较弱，终端消费恢复仍需一定时间。预计消费偏弱，库存累积的现状还将至少维持1-2月时间，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。展望新年度，从目前新疆地区棉花长势来看，在后续不遭受极端恶劣天气的情况下，本年度新棉产量或超出市场预期，同比或有20万吨以上增幅，以上消息及预期均制约棉价上行幅度。综合来看，在前期下跌释放市场情绪之后，短期郑棉跌幅或将暂缓，出现阶段性回调，但中长期来看，依旧承压，后续持续关注天气、需求及库存变化。 关注：宏观、天气、库存。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool（2024年6月7日）图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 8月16日 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 80 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 美元指数 2024-06-07 104.9343 2024-05-31 104.6912 环比 0.2431 涨跌幅 0.23% 1.1价格：美棉小幅下挫，郑棉窄幅震荡 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1月1日 1月13日 1月25日 2020年 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 2021年 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 6月5日 2022年 6月17日 6月29日 7月11日 7月23日 8月4日 2023年 8月16日 涨跌幅 环比 2024-05-31 2024-06-07 0.10% 15 15120 15135 郑棉收盘价（元/吨） -3.02% -2.3 76.15 73.85 美棉收盘价（美分/磅） 8月28日 9月9日 9月21日 10月3日 10月15日 2024年 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2020年 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 2021年 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 2022年 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 2023年 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 2024年 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 p6 12月29日 1.2价格：棉花现货价格震荡下降 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 25000 18,50018,000 20000 17,50017,000 15000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 10000 5000 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月8日 10月19日 10月30日 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月24日 0 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 p 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 单位：元/吨 中国 新疆 河南 江苏 湖北 2024-06-07 16264 15967 16229 16331 16285 2024-05-31 16515 16157 16530 16517 16575 环比 -251 -190 -301 -186 -290 涨跌幅 -1.52% -1.18% -1.82% -1.13% -1.75% 7 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.3价格：棉花主力合约基差小幅收敛，仍处相对高位水平 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 p8 环比 2024-05-31 2024-06-07 单位：元/吨 -266.00 1,395.00 1,129.00 基差 1.4价格：近月合约走势强于远月 图表：棉花7-9价差变动走势图（单位：元/吨）图表：棉花9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 8002000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 600 1500 400 200 0 -200 -400 1000 500 0 -500 01 02 03 04 05 06 07 08 -600 2107-21092207-22092307-23092407-2409 -1000 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 p 单位：元/吨 7-9价差 2024-06-07 -165 2024-05-31 -230 环比 65 单位：元/吨 9-1价差 2024-06-07 -5 2024-05-31 -70 环比 65 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 9 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.5价格：内外棉价差再创近年来同期新高 图表：1%关