棉花策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 棉花策略周报 2024年03月24日 棉花：市场关注重心将逐渐转向新棉种植 总结 供应端：北半球新棉即将开始种植，新年度美棉增产预期较强，国内棉花产量或将小幅下降。1.USDA预计，2024/25年度全球棉花产量约为2536万吨，同比增长约3.3%。2.新棉即将开始种植，USDA和NCC对新年度美棉增产幅度的预期有一定差异，预计最终增产幅度在30%左右。3.USDA与国家棉花市场监测系统对我国新年度棉花产量绝对值预估不同，但同比降幅预计在2%-3%之间。需求端：棉纺下游新增订单数量较少，需求恢复不及预期，但市场已经形成共识，需求端对棉价驱动有限。1.2月美国服装及服装配饰零售额当月值262.89亿美元，环比下降0.5%，同比上涨1.3%。2.截止3月22日当周，纱线综合开机负荷为59.52%，周环比增加0.22个百分点；短纤布综合开机负荷为58.02%，周环比下降1.12个百分点。3.1-2月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品累计零售额2521亿元，累计同比上涨1.9%。服装类商品零售额1887.3亿元，同比上涨1.6%。进出口：美棉总签约进度较快，装运正在提速中；1-2月我国棉花进口数量依旧维持高位，巴西棉进口量当月值创下2020年以来新高。1.截止3月14日，美国陆地棉出口净销售当周值2.1万吨，环比上涨0.15万吨；本年度总签约量为248.7万吨，签约进度超90%；美国陆地棉出口装运量当周值为9万吨，环比下降2.35万吨。2.2024年1-2月，我国累计进口棉花64万吨，同比上涨41万吨；1月我国进口棉花35万吨，进口巴西棉19万吨；2月进口棉花30万吨，进口巴西棉14万吨。3.截至3月22日，1%关税下进口棉价格指数为17769元/吨，较上周末下降260元/吨，降幅为1.44%；滑准税下进口棉价格指数为17900元/吨，较上周末下降258元/吨，降幅为1.42%。库存端：国内棉花商业库存开始下降，但仍然较高，纺企产成品库存累积，向下游传导不畅，棉纱、短纤布产成品库存开始累库。1.截至2月末，棉花商业库存为536.67.7万吨，环比下降20.03万吨，同比上涨44.83万吨；棉花工业库存为88.87万吨，环比下降0.82万吨，同比上涨20.25万吨。2.截至3月22日当周，纱线综合库存为21.68天，周环比增加1.2天；短纤布综合库存为26.6天，周环比上涨0.38天。3.预计2月底纯棉纱总库存为123.4万吨，环比上月上涨1.2万吨。 总结 国际市场方面：多重因素扰动，美棉期价震荡回落，但近期仍有可能出现较大波动。近期影响美棉因素较多，宏观层面、新棉增产预期、非商业性持仓高位、未点价合约数量与持仓和库存之间的矛盾均对美棉有较大影响，市场正在寻找主要矛盾。目前来看，新棉种植面积及天气如何或是未来较长时间的主要焦点，此外，宏观层面、非商业性持仓变动、库存与未点价合约数量可能会在某一时间对美棉期价走势有阶段性影响。展望未来，新年度美棉干旱情况预计会有所好转，在种植面积基本持平的情况下，新年度美棉增产预期较强。全球范围内，新年度全球棉花供需较本年度更为宽松，棉价上方有较大压力。综合来看，预计在新棉增产预期下，美棉上方承压，但宏观及其他方面的矛盾或对美棉期价有阶段性扰动。国内市场方面：市场关注重心将逐渐从需求端转向新棉种植。目前来看，虽然正处于“金三银四”传统需求旺季，但下游需求恢复程度较预期有一定差距，市场对此已有一定共识，需求端边际变化较小，驱动有限。新棉即将开始种植，市场关注重心将逐渐从需求转向供给。USDA与国家棉花市场监测系统对新年度我国棉花产量的预估有一定偏差，但是对产量的同比变化预计较为接近，在“引导次宜棉区逐渐退出”的前提下，预计新年度我国棉花种植面积小幅下降，单产基本持平或有一定提升，新年度我国棉花产量同比降幅或在2%-3%之间在新棉种植期，天气变化也是市场关注热点，需要持续关注。综合来看，当前国内棉花市场正在处于寻找新的矛盾的阶段，短期或继续震荡运行，但未来一段时间，或有更多消息频繁出现，警惕扰动。 关注：宏观扰动、新棉种植、下游需求。 图表：FOMC目标概率预测：CMEFedWatchTool图表：美元指数走势图（单位：点） 120 115 110 105 100 95 90 85 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月7日 3月18日 3月29日 4月9日 4月20日 5月1日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月2日 10月13日 10月24日 11月4日 11月15日 11月26日 12月7日 12月18日 12月29日 80 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止3月22日，美元指数报收104.44，周环比上涨0.48%。 1.1价格：内外棉重心均震荡下移 图表：郑棉主力合约价格走势（单位：元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月22日，郑棉主力合约收盘价周下跌100元/吨，涨幅为0.63%，报收15895元/吨。 ICE美棉主力合约收盘价周下降2.44美分/磅，降幅为2.60%，报收91.51美分/磅。 1月1日 1月11日 2019年 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 2020年 3月21日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 2021年 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 2022年 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 2023年 9月7日 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 2024年 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 12月26日 图表：美棉主力合约价格走势（单位：美分/磅） 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1月1日 1月11日 1月21日 2019年 1月31日 2月10日 2月20日 3月1日 3月11日 3月21日 2020年 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 2021年 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月29日 7月9日 2022年 7月19日 7月29日 8月8日 8月18日 8月28日 9月7日 2023年 9月17日 9月27日 10月7日 10月17日 10月27日 2024年 11月6日 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 p6 12月26日 图表：CFTC管理基金净多单（单位：张） -20,000 -40,000 资料来源：CFTC,光大期货研究所 图表：美棉未点价合约销售数量（单位：张） 资料来源：CFTC，光大期货研究所 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -60,000 截止3月19日，美棉非商业持仓净多单为91632张，周环比下降5881张。非商业多头持仓下降。 截止3月15日，美棉未点价净销售合约数量为37944张，周环比下降2623张。 图表：我国各地328级棉花到货价（单位：元/吨）图表：中国棉花价格指数：CCIndex：3128B（单位：元/吨） 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月3日 10月13日 10月23日 11月2日 11月12日 11月22日 12月2日 12月12日 12月22日 10000 新疆河南江苏湖北 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月22日，中国棉花价格指数为17136元/吨，周环比上涨31元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.4价格：棉花主力合约基差高位震荡 图表：我国棉花主力合约基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月22日，我国棉花主力合约基差1241元/吨，周上涨131元/吨。 p9 9月18日 9月23日 9月28日 10月10日 10月15日 10月20日 10月25日 10月30日 11月4日 11月9日 11月14日 11月19日 11月24日 11月29日 12月4日 12月9日 12月14日 12月19日 12月24日 12月29日 1月4日 1月9日 1月14日 1月19日 1月24日 1月29日 2月3日 2月8日 2月14日 2月19日 2月24日 2月29日 3月5日 3月10日 3月15日 3月20日 3月25日 3月30日 4月4日 4月10日 4月15日 4月20日 4月25日 4月30日 5月8日 5月13日 1.5价格：5-9价差走弱 图表：棉花5-9价差变动走势图（单位：元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2405-2409 2305-2309 2205-2209 2105-2109 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止3月22日，郑棉5-9价差为-200元/吨，周环比下降50元/吨。 p10 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月6日 3月14日 3月22日 3月30日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月6日 6月14日 6月22日 6月30日 7月8日 7月16日 7月24日 8月1日 8月9日 8月17日 8月25日 9月2日 9月10日 9月18日 9月26日 10月5日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1.6价格：内外棉价差倒挂收窄 图表：1%关税配额下棉花内外价差走势图（单位：元/吨） 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2020年 2021年 2022年 2023年