铝及氧化铝策略周报：社库去化持续，关注下方支撑

社库去化持续，关注下方支撑 2023.12.10 徐金乔（F3051143，Z0019039） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 一、电解铝及氧化铝观点综述 宏观及政策方面：中央政治局会议召开，中国11月CPI低于预期；美国经济数据多空交织； 供给方面：云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，已复产超12吨/年；12月7日当周全国电解铝周产量80.59万吨，较一起周增加0.07万吨，连续4周周产量下跌势头终止； 需求方面：本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.8%，较上周下降0.6%；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期；11月出口数据有所回暖； 库存方面：本周铝锭库存继续去化，12月7日，国内铝锭社会库存降至55.9万吨，较前一周降3.7万吨；全国铝棒库存总计9.07万吨，较前一周降1.16万吨；云南减产供给降低，加之铝水比例保持高位，铝锭库存仍有进一步下降可能； 综上，中国重要会议召开，积极政策料将持续，国内CPI数据低于预期，欧美降息预期增加；云南铝厂减产接近目标，内蒙企业复产继续，周产量止降；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；高铝水比例持续，铸锭量低，铝锭库存持续去库，关注西南区域进一步减产与否及库存继续去化程度，预计铝价继续下行空间有限； 操作建议：预计震荡区间18000-20000元/吨，逢低适当布局多单； 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期； 供给方面：矿山治理原因仍存，部分地区铝土矿开采持续受限，国内铝土矿偏紧局面持续；进入冬季，北方环保政策变化对氧化铝厂家运行产能产生影响，厂家生产运行稳定性或受影响；周内，鲁豫部分地区启动环保预案，其影响持续关注； 需求方面：云南已减产约115万吨/年，内蒙某企业20万吨/年产能开始启槽，已复产超12吨/年；12月7日当周全国电解铝周产量80.59万吨，较一起周增加0.07万吨，连续4周周产量下跌势头终止； 库存方面：截至12月7日，氧化铝国内港口总计库存为14.1万吨，较上周同期下降4.6万吨； 综上，云南电解铝厂减产达到阶段目标，对氧化铝的需求下降；煤炭价格所企稳，烧碱价格有所松动，成本重心略有下移；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响；尽管部分企业有投复产计划，但由于矿源原因进展缓慢，整体降多增少，氧化铝实际供应中未发生明显过剩，持货商悲观心态有所调整，氧化铝重心继续下行空间有限； 建议：区间操作，震荡区间2800-3100元/吨； 风险因素：挤仓情况出现，宏观政策变化，云南枯水期限产超预期 中共中央政治局12月8日召开会议，会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。 穆迪调降主权信用评级展望。 两部门：当前已形成中等强度厄尔尼诺事件，预计将持续到明年春。 中国11月财新服务业PMI公布值51.5，前值50.4，预期50.5。 海关总署：11月份出口2919.3亿美元，增长0.5%；进口2235.4亿美元，下降0.6%；贸易顺差683.9亿美元，扩大4%。 美国至12月2日当周初请失业金人数22万人，预期22.2万，前值21.8万。 乘联会：11月乘用车市场零售同比增长25%，环比增长1%；新能源市场零售同比增长30%，环比增长2%。 美国11月“小非农”录得不及预期的10.3万人，为连续第四个月不及预期；就业人员的工资增长了5.6%，为自2021年9月以来的最低薪资增速。 中国11月CPI年率-0.5%，预期-0.2%，前值-0.2%； 美国11月失业率3.7%，预期3.9%，前值3.9%； 美国11月季调后非农就业人口19.9万人，预期18万，前值15万。 数据来源：wind 2023年12月4日-12月8日，沪铝2312震荡偏弱，重心下移，报收于18490元/吨，周跌幅0.35%。截至2023年12月8日，伦铝收盘价为2134美元/吨，较12月1日降66美元/吨；截至2023年12月8日，沪伦比8.66，较12月1日升0.14，LME三月期理论利润转正，进口窗口打开。 2023年12月4日-12月8日，氧化铝2402震荡下行，开盘2905元/吨，最低至2838元/吨，收至 2886元/吨，较前一周跌1.97%。本周氧化铝现货价格保持稳定，供需未出现较大矛盾，由于氧化铝流通未出现明显过剩，仍处于相对平衡之中，价格下行空间有限。 二、铝土矿及相关原料动态 数据来源：wind，海关总署 2023年10月，我国铝土矿产量534.14万吨，环比-0.7%，同比-11%，1-10月份累计产量5609.7万吨，累计同比下降0.1%。国内部分区域受到政策影响，矿山开采受限，未得到好转，矿产来源将更加倚重铝土矿进口，而人民币贬值加大、需求增加情况造成进口矿源价格偏强，亦使国内矿源坚挺。 据中国海关总署，2023年10月中国共进口铝土矿1113万吨，环比增加11%，同比增24.4%，1-10月铝土矿累计进口量1.18亿吨，累计进口增速13.6%。随着几内亚雨季的逐步结束，从几内亚运输的铝土矿量将逐步提升，中国也开始加大非主流进口过的进口力度，如牙买加、黑山、巴西、土耳其等，以填补印尼禁运后产生的空缺。澳大利亚欲将铝土矿纳入“关键矿产清单”，而几内亚政局不稳局面仍存，未来铝土矿进口增添新变数。 资料来源：Mysteel 截至12月8日，国产矿方面，广西、贵州、山西、河南一水型铝土矿的价格分别为380元/吨、450元/吨、500元/吨、510元/吨，均较前一周持平；进口矿方面，几内亚、澳大利亚三水型铝土矿CIF价格分别为69.5美元/吨、54美元/吨，均较上周持平。 印尼原为中国重要的铝土矿进口地，4月起从印尼进口铝土矿降至0，国内相关氧化铝企业开始寻求其它国家替代品，诸如土耳其、加拿大、黑山等，不论是选择国内还是选择其它国家进口，成本均会有所提高，而作为最稳定铝土矿来源的澳大利亚，意将铝土矿纳入“关键矿产清单”；铝土矿对外依赖程度不断提高，不确定因素增加。 数据来源：Wind，中国氯碱网 截至12月8日，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价933元/吨，较前一周升3元/吨， 北方、中东部出现大范围降温，促进供暖需求提升，煤炭需求有所好转，而煤矿安全事件频发，对生产有一定影响，但电厂库存较高，北方港口库存继续提升，短期大幅上涨空间受限，旺季即将开启，下跌空间亦有限，维持高位震荡。 截至12月8日，河南、山东32碱出厂价分为别925元/吨、780元/吨，河南价格较上周下降90元/吨，山东价格持平。氧化铝采购需求有所下降，库存较高，而近期煤炭价格有所上扬，部分烧碱企业仍有检修计划，价格得到一定支撑，待近期烧碱企业检修完毕，烧碱或将承压。 数据来源：wind 截至12月8日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为5320元/吨，4280元/吨，4600元/吨和4650元/吨，均较上周持平，由于预备阳极产能过剩，价格承压，今年以来，阳极炭块价格降幅较大，电解铝成本亦受此影响而降低；干法氟化铝价格9630元/吨，较前一周下降650元/吨，下游有意压价，产能过剩，价格仍较偏弱。 三、氧化铝市场动态 数据来源：Wind，SMM，海关总署 据上海有色，10月（31天）中国冶金级氧化铝产量684.2万吨，冶金级日均产量22.07万吨，总产量环比9月增加1.6%，同比增加2.5%。10月广西出现部分氧化铝厂焙烧炉进行集中检修，山东受限环保部分企业数日减产50%，再加上矿源偏紧张局面，氧化铝厂开复产缓慢，造成日均产量有所下降。 据中国海关总署，2023年10月氧化铝进口9.9万吨，环比下降48.3%，同比下降60.5%，出口7.1万吨，环比下降18.2%，同比增20.2%，氧化铝净出口2.85万吨。2023年1-10月氧化铝共计进口143.1万吨，同比减少15.9%，氧化铝共计出口100.2万吨，同比增加15.8%。 数据来源：wind 截至12月8日，澳大利亚FOB价格335美元/吨，较上周涨8美元/吨；截至2023年12月4日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3031元/吨，较前一周涨3元/吨。 数据来源：windMysteel 据Mysteel数据，10月全国平均氧化铝成本2753元/吨，较9月下降81元/吨，主要原因为煤炭价格及烧碱价格下降。截至12月8日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为3025元/吨、3000元/吨、3010元/吨、2950元/吨、3015元/吨，均较前一周持平。云南电解铝产能下降，周内河南多地环保启动预警，铝土矿矿源仍偏紧，氧化铝厂开工增减均有，多空交织。截至12月8日，山西、河南、广西氧化铝利润估算分别为178元/吨、108元/吨、410元/吨，河南、广西区域由于烧碱价格下降，理论利润有所上升。 数据来源：wind 据Wind数据，截至12月7日，氧化铝国内港口总计库存为14.1万吨，较上周同期下降4.6万吨，鲅鱼圈库存为12.8万吨，增3.4万吨，青岛港库存为5万吨，降2.5万吨。由于进口价格依然偏高，下游厂家需求较低。 四、电解铝市场动态 数据来源：Wind 截至12月8日，长江有色市场均价18560元/吨，全国电解铝平均利润约2200元/吨，成本约16200元/吨。 据Wind数据显示，2023年10月中国电解铝产量364.1万吨，同比增加6.7%，产量处于高位水平，随着枯水期限产到来，产量将有所 下降。 数据来源：wind 截止至2023年12月8日，上海期货交易所电解铝库存为111869吨，较前一周上涨 11017吨。截止至2023年12月8日，LME铝库存为455225吨，较上一周下降1150吨。国内铝锭库存由增转降，电解铝产量下降的影响开始有所体现，上期所库存短期难有明显改观。 数据来源：Wind 截至12月7日，据Wind数据统计，国内铝锭社会库存降至55.9万吨，较前一周降3.7万吨，其中 巩义5.2万吨，较前一周涨0.3万吨，无锡17.9万吨，降3.1万吨；南海17万吨，降1.2万吨，上海3.9万吨，增0.5万吨。截至12月7日，全国铝棒库存总计9.07万吨，较前一周降1.16万吨。云南减产效果显现，周产量连续下降，库存迎来拐点，持续去库。 数据来源：Wind 10月份，中国原铝进口量21.6万吨，较9月增加1.57万吨，环比增加7.82%，同比增加 221.2%；10月中国原铝出口量0.06万吨，较8月降低0.74万吨。由于内外价差较大，进口持续打开，10月下旬以来进口窗口关闭，10月份进口量增速明显下降，预计11月进口将出现下滑。 四、终端需求 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年10月中国铝材产量550.1万吨，较上月下降4.9万吨，同比增加8.3%；2023年10月中国铝合金产量126万吨，较9月上升0.1万吨，同比增加12.6%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前10月中国电网建设累计投资额3287亿元，累计同比增加4.2%； 2023年前10月中国累计房屋竣工面积55150.7万平方米，累计同比增19%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年10月中国汽车产量277.9万辆，同比上升8.5%，环比下降1.9%；2023年10月中国空调产量1373万台，同比下降0.5%，环比下降14.8%；2023年10月中国冰箱产量 827.2万台，环比下降6.5%，同比上升19.8%。 数据来源：Wind、SMM 铝材出口是中国铝消费的重要一环，今年下滑较为明显。由于欧美国家经济形势面临挑战，通 胀较为严重，加之铝锭价格内强外弱，限制了铝材的出口，10月中国未锻造铝及铝材出口