粕类周报：国内供给宽松 粕类震荡偏弱

国内供给宽松粕类震荡偏弱 主要观点 本周预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、厄尔尼诺现象导致巴西降雨稀少，马托格罗索州大豆播种进度差异悬殊，部分地区可能需要重新种植大豆。与上年相比，大豆播种可能平均推迟15天。 2、目前国内油厂豆粕库存偏高，整体供应相对充足，下游饲料企业普遍库存充足，近期成交略有好转，但中长期仍需 农关注南美情况。 3、USDA11月供需报告上调美豆单产，报告整体中性偏 产空，后续美豆交易重心仍然为需求方面以及南美天气方面。美 豆上市，叠加国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体 品供给宽松。 组操作建议 暂时观望 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报 2023年11月17日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议暂时观望。 二、每周要闻 1、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，11月9日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增391.84万吨，创下市场年度高位，较之前一周增加263%，较前四周均值增加225%。市场预估为净增290-450万吨。其中，对中国大陆出口销售净增261.46万吨。 2、美国国家海洋和大气管理局(NOAA)周四上午发布的气象预测显示，自本周初以来袭击巴西的强烈热浪继续导致气温升高，未来几天巴西多个地区仍将出现40摄氏度以上的高温，尽管偶尔会出现降雨。 3、国际谷物理事会(IGC)周四发布月报，将2023/24年度全球大豆产量上调至创纪录的 3.95亿吨，高于上月预测的3.93亿吨。如果这一预测成为现实，将会比上年产量3.67亿吨提高2800万吨或7.6%。IGC表示，本月产量上调主要与南美产量增加有关。IGC本月预计全球大豆消费量达到创纪录的3.86亿吨，和上月预测持平，比上年提高2700万吨或7.5%。期末库存估计为6200万吨，和上月预测持平，高于上年度5400万吨。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于4036元/吨，较上周五下跌40元/吨；连盘菜粕 主力合约报收于2895元/吨，较上周五下跌18元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。加拿大菜籽、美豆收获不断推进，产量情况基本确定，后续市场交易点主要转向国内需求以及南美种植方面。南美天气偏向干旱，前期早播大豆目前或有部分需要重新播种。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 20192020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 系列1202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1国外单产落地，美豆上调单产，矛盾转向美豆出口及南美新作方面。 产区方面，USDA11月供需报告上调美豆单产至49.9蒲/英亩，保持压榨、出口预估不变，最终令期末库存预估上调0.25亿蒲，报告整体中性偏空，CBOT大豆小幅下跌。本轮利空 将被迅速计价，后续美豆交易重心仍然落在强劲的需求以及南美天气的变化上。随着美豆单产及产量情况逐步落地，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且新季存丰产预期，对美豆价格产生一定的压力。 国内方面，巴西对我国的排船计划较上一期增加，国内到港大豆量较为充足。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船统计，123家油厂10月到港量预估600万吨，11月880万吨。预计未来两个月国内大豆压榨有所改善。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 250 200 150 100 2017201820192020 202120222023 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量处于低位，产地收获期施压菜粕价格 产地方面，菜粕价格主要受豆粕带动，豆粕供给暂时偏紧，菜粕产地加拿大大草原地区收割进程进入尾声，外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，三季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位。油厂菜籽压榨数量基本稳定，与上周相比变化不大，国内菜籽压榨量仍然持续处于低位。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量充足，预计届时菜粕产量将增量明显。随着国庆节假期结束，天气转冷，下游买货意愿加强。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 158 106 4 52 0 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体偏低，预计短期大豆库存继续小幅下降，豆粕开启累库阶段 从豆粕来看，2023年第44周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为409.71万吨，较上周增加0.78万吨，增幅0.19%，同比去年增加121.7万吨，增幅42.26%； 豆粕库存为62.29万吨，较上周减少9.81万吨，减幅13.61%，同比去年增加43.38万吨，增幅229.4%。本周大豆库存较上周基本持平，预计这周国内油厂开工率较上周小幅上调，这周大豆库存将小幅回升。本周油厂豆粕库存降幅较大，这周压榨预计继续下降，豆粕库存或将继续去库。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周10.58万吨，上周为11.65，减少1.07。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周1万吨，上周0.7万吨，增加0.3万吨。本周菜粕库存有所减少。预期随着菜籽逐步到港，传统水产旺季结束，工厂开机率提高，菜籽将继续累库阶段。 图16：进口大豆港口库存（吨）图17：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18：油菜籽压榨厂库存（吨）图19：压榨厂菜粕库存（万吨） 20192020202120222023 60 5010 408 306 204 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 20192020202120222023 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆粕成交一般，菜粕市场成交仍然清淡，预计难以改善 本周豆菜粕市场成交仍然清淡。根据Mysteel统计，第45周国内（截止到11月15 日）豆粕市场成交一般，周内共成交50.47万吨，较上周成交减少7.35万吨，日均成交10.09 万吨，较上周成交日均减少1.47万吨，减幅为12.71%，其中现货成交44.47万吨，远月基差 成交6万吨。本周豆粕提货总量为85.48万吨，较上周提货增加4.34万吨，日均提货17.10万吨，较上周日均增加0.87万吨，增幅为5.34%。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为3.06万吨，较上周增加0.08万吨。本周提货小幅上调。后续仍需关注区域的大豆到港及开停机的情况和下游的需求恢复情况，预计下周豆粕现货成交和提货或将增加。 图20：豆粕下游提货量图21：菜粕下游提货量