天然橡胶期货周报：前期利多逐步落地，胶价回落

天然橡胶期货周报 前期利多逐步落地，胶价回落 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月7日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国内产区迎来冬季停割期，泰北部及越南进入落叶期，泰南部洪水炒作弱化，但原料价格高位导致工厂利润持续倒 天胶挂，胶价驱动有限。国内社会库存回升，青岛深色胶即将呈现累库拐点，浅色库存同比去年上升。下游轮胎市场销 量走低，工厂生产开工下滑进入淡季，需求牵制。随着海外减产落地及青岛仓库事件消化，市场情绪释放后趋于理性，短期价格驱动缺乏增量指引，胶价存震荡走弱预期 偏弱运行短期依旧偏强运行，但不建议追高，谨慎为主 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 胶价本周偏弱运行，需求端国内下游企业因环保监察部分工厂降负检修，上游市场报盘难有较大涨幅，节后正处于全球橡胶旺产末期，随着进口货源不断到港，国内深色胶库存将出现累库拐点，前期利多已已逐步落地，利空因素占据市场。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水55泰铢/公斤，杯胶46.5泰铢/公斤，杯胶收购价格高位运行。本周泰国产区原料端暂无明显变化，北部地区低温导致橡胶树进入冬季落叶期，杯胶收购价格维持高位，部分老树逐渐开始停割，预计1月底进入停割季；南部地区洪水炒作弱化，胶树产出暂无改观，随着浓乳冬储备货结束，乳胶下游接货力度不强，胶水收购价格略走弱，预计本月中旬天气有好转。泰国工厂普遍惯性低开工5-7成运行，少量大厂满负荷开工，1-2个月原料低库存开工用量，长约订单在5成左右，远期订单3-6月份运行，目 杯胶季节性（泰铢/公斤） 前来看工厂收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂生产利润延续倒挂，买卖双方观望，仍有部分工厂存抛货行为。短时关注泰国北部产区停割进度及南部原料产出情况交量较前期增加。短时关注泰国南部产区受灾情况及整体原料产出情况 越南：本周越南3l价格区间整体表现震荡偏强运行，越南产区本周降雨量减少，温度开始逐步降低，对收胶工作产生一定影响，限制原料胶水上量，3l报价始终表现较为坚挺，在高利润加持下加工厂对浓乳生产积极性依旧表现较好，预计本月1月20号左右停割，略早于去年的正常停割期。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1500 1000 500 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 -500 -1000 1/1 201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰国天然胶乳理论生产利润略有收窄。本周泰国胶水收购价格略有走弱，乳胶下游接货力度不强，加工厂原料收购压价，目前中国市场对高价船货接受能力有限，天然胶乳美金成交不易，同时期货盘面震荡下行的情况下，泰国加工厂美金船货报盘下调，因此拖拽其生产利润空间走低。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 海南产区：本周海南产区天气较好，截至目前海南产区东线一带基本已全面停割，西线产区零星胶农仍有割胶，南部大部分区域也开始进入停割状态，预计1月中旬海南全面停割。听闻周内部分民营加工厂实际收胶价格维持在13600元/吨左右，目前大部分加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，海南天然橡胶产出正式进入尾声。 9710生产成本（元/吨） 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价小幅抬升，整体表现震荡维稳；云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无；加工厂方面，随着前期盘面价格上行，原料胶块收购价格跟涨力度较强，周内高点可达10.5元/公斤，标二报价随之上涨可达11500左右，进入1月之后，加工厂原料储备持续消耗，那么在本月中旬加部分工厂产能也会逐步下降，随着下游工厂拿货力度减弱，云南产区加工厂也会迎来年前淡季。据了解工厂收胶价均维持。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–盘面大幅回落，非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原料价格相对坚挺，盘面走弱，价差回升。截至1月5日，全乳贴水RU01合约950元/吨，周环比上涨170元/吨。 截至1月5日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄，目前价差-650元/吨，环比上涨170元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南已全面停割，海南产区东线一带停割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1% ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶