天然橡胶期货周报：宏观企稳，胶价反弹

天然橡胶期货周报 宏观企稳，胶价反弹 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月14日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨 天胶难跌，生产成本支撑下泰国浓乳加工厂报盘高位，进口成本居高利好国内市场行情；天然胶乳船货到港逐步减少， 港口现货流通不多，持货商惜售，报盘预计坚挺；但随着春节假期临近，下游制品企业需求转弱预期走强，且成品订单行情不佳，对高价原料采补谨慎，将持续抑制天然胶乳行情，预计短期胶价震荡为主。 区间震荡运行偏弱运行 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价偏强运行，一方面是海外宏观企稳，另一方面继国内产区停割后，海外泰东北及越南产区本月中下旬陆续进入停割减产季，供应端存在收紧预期，原料价格易涨难跌，生产成本支撑下泰国浓乳加工厂报盘高位，进口成本居高利好国内市场行情。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应–泰国原料产出缩减，价格坚挺；越南将于月底进入停割状态 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水56.2泰铢/公斤，杯胶46.1泰铢/公斤，胶水与杯胶价差扩大。泰国东北部产区临近停割期，少量胶园已经停割，区域胶水产出逐渐减少，胶团干含降低，杯胶收购价格坚挺，预计1月底进入停割季。南部产区不规律降水仍有干扰割胶工作，未达到预期增量，胶水价格涨势较强。泰国产区原料产出呈现缩减态势，二盘商基本都要加价才能收到原料，虽已囤胶但数量不多，较往年同期水平减少1/3。目前原料价格高位，国内期货反复涨跌，工厂加工成本远远高于成品售价，远期订单3-6月份谨慎出货，生产及销售无利润滚动。泰国产区现已着手推进EUDR数据采集和试运流程，短时原料价格易涨难跌。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区夜间气温开始出现明显下降，原料产出下降大致2成左右，随着停割期临近工厂间存在抢夺原料囤货情况，支撑周内原料价格上涨，目前工厂成品库存尚可，但周内受盘面价格波动影响，干胶价格偏低，越南橡胶加工厂利润受损，因此惜货意愿较高，暂无意低出，且部分工厂存在转产浓乳的情况。预计越南天然橡胶主产区将于月底左右陆续进入停割状态。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国南部产区不规律降水干扰割胶工作，胶水收购价格上涨，生产利润扩大 5000 4000 3000 2000 1000 0 1500 1000 500 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 -500 -1000 1/1 201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰国天然胶乳理论生产利润略有走扩。泰国南部产区不规律降水仍有干扰割胶工作，未达到预期增量，胶水收购价格上涨，浓乳加工厂成品库存压力不大，生产成本增加的情况下惜售，美金报盘价格上调，进而使得工厂生产利润扩大。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 海南产区：本周海南产区原料价格整体维持稳定状态，目前海南大部分区域农场进入停割状态，南部少数地区割胶，民营加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，工厂成品库存水平偏低，出货意愿薄弱，海南天然胶乳进入尾声，原料价格参考持稳为主，预计下周海南将全面进入停割期，原料价格将暂时停更。 9710生产成本（元/吨） 云南产区：本周云南产区原料胶块收购价始终表现坚挺；价格方面加工厂方面表示，虽盘面价格回落，但是胶块收购价格始终没有降价，表现十分坚挺，成品报价跟随市场价格波动小幅调整，但下游接货意愿不强，原料方面工厂原料储备情况消耗大半，预计大部分工厂将在15-20号左右停工，另外部分民营工厂有出来接远月标二情况，据了解大部分是补之前的空单，总体来说加工厂表示今年整体情况优于去年，但出货还不是最理想状态。 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原料价格坚挺，盘面亦回升，价差小幅走强。截至1月12日，全乳贴水RU01合约920元/吨，周环比上涨30元/吨。 截至1月12日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-1520元/吨，环比上涨130元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南已全面停割，海南产区预计下周全面停割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1% ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0