生猪市场周度报告：市场仍表现出供应过剩特征

市场仍表现出供应过剩特征 生猪市场周度报告 2024年1月7日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 交易咨询从业证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 利多因素 1、市场进入季节性需求旺季；2、数据显示一月份集团出栏量或有缩量；3、局部地区因前期抛售导致标猪供应偏紧； 利空因素 1、供应总量宽松；2、冻品库存仍处高位；3、市场肥猪供应充足；4、出栏窗口偏紧； 市场观点 目前市场已经度过了冬至需求高峰，腌腊消费支撑屠宰厂屠宰量和批发市场走货量提升，但需求端的增量未能驱动毛猪价格出现反弹，这充分说明了市场目前仍未摆脱供应过剩的状态。从供应总量的角度看，2024年一季度出栏的商品猪对应的能繁母猪均值为4282万头，远高于农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限。且该数值同比2023年同期高出约2.5%,这意味着2024年一季度的理论出栏量比2023年同期还要高。从供应节奏角度看，虽然机构数据显示一月集团厂出栏量环比将有下滑，但考虑到春节前可能存在的供应前置现象，1月现货市场供应压力是否环比降低仍存不确定性。同时，考虑到目前市场肥猪供应充足，冻品库存偏高的现实情况，即便市场出现阶段性标猪供应偏紧的状况，或也难以扭转春节前猪肉供应充足的前提。整体看，冬至后下游需求回落明显，供应仍然处于高位，预计毛猪价格难以有效反弹。策略方面，主力合约LH2403合约属于节后合约，春节后可能出现消费淡季与生猪出栏量增加“两碰头”的情况，主力合约维持偏空思路对待。 风险点 短期市场情绪变化，猪病疫情因素变动，集团出栏节奏变动 请务必阅读正文之后的声明部分 冬至需求高峰已过，一年中消费最旺盛的阶段并未能支撑毛猪价格上涨。 需求的季节性增加叠加冬至消费的脉冲性抬升没有掀起现货市场的一丝波澜，充分说明市场目前仍处于严重的供应过剩格局 中。因此，决定未来一段时间现货市场走势的关键仍是供应端的变动情况。 对供应端的把握的重心有两点：一是总量，二是节奏。总量是“质”，节奏是“量”，量变会引起质变，但“量变”能否引起“质变”取决于量变的力量和持续的时间。因此，我们观察到“量变”并不意味着“质变”已经发生。 从总量数据看，目前官方能繁母猪数据已经公布至2023年11月，也就是说我们可据以推测理论出栏量的周期为2024年1月至9月。2023年3月至2023年11月份区间的能繁母猪存栏量均值达到了4251万头，同比（2022年3月至2022年11月）下滑幅度仅有36万头，这一数值超出农业部设定的能繁母猪存栏量绿色区间上限，显示未来三个季度的理论出栏量仍然很高。特别是2024年一季度出栏的商品猪对应的能繁母猪均值为4282万头，同比2023年同期高约2.5%,这意味着2024年一季度的理论出栏量比2023年同期还要高。 因此，从能繁数据的角度看，量变确实已经发生，但是量变的力量和持续性不够，导致了量变的的结果无法逆转供应总量的格 局，2023年生猪市场高供应基数特征将延续至2024年几乎是确定性事件。 请务必阅读正文之后的声明部分 当然，从量变的角度看，官方数据显示的量变相对温和，多头罗列的证据则稍显“强烈”，但如果我们具备全局观，这些证据的有效性则会下降: 第一，多头认为北方疫情会导致缺猪，但实际上看局部短缺有限，且南猪北运可以有效弥补缺口，这意味着北方疫情的阶 段性、局部性特征未改，本来疫情的扰动仍然不具全局性； 第二，三方数据显示1月集团出栏量环比下滑明显，但一月出栏下滑的原因是12月出栏前置，那么二月的猪同样也可以前置到1月，并且历史上看这种前置每年都发生，这意味着1月集团是否大幅缩量存在不确定性； 第三，涌益、钢联、金猪等机构公布12月饲料数据大幅下滑，数据利多。但这一点仍需辩证看待：一方面，饲料数据下滑并不能完全等同于存栏的下滑，也可能是养企备货策略变动发生了变化；另一方面，即便是饲料数据说明了存栏显著减少，也不一定意味着猪肉供应少，因为12月前置出栏的猪很大一部分变成了冻肉，这驱动了12月冻品库存的增加，而冻品的出库也是市场实实在在的压力。 我们认为依据上述证据得出现货价格会大涨的结论，显然是犯了看到“量变则认为质变已经发生”（或者叫“以偏概全”/“管中窥豹”）的错误。 在上述讨论的基础上，我们认为一季度毛猪价格很难摆脱整体弱势的格局，即便春节前发生需求驱动的反弹，预计幅度也非常 有限。特别是经过对冬至前后供需关系的观察，我们对春节后现货市场预期更加悲观，对LH2403、LH2405合约的估值应该再 向下移动。 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART01 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 据钢联数据显示，截止1月5日全国标准毛猪均价为13.95元/公斤，环比下跌约0.2元/公斤。元旦后毛猪价格再度失守14元/公斤大关。 期货方面，本周期货主力LH2403合约继续回落。2024年1月5日LH2403合约收于13580元/吨，环比上周下跌135元/吨。 日度外三元价格走势 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 日度白条价格走势 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、 ibaotu.com 售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ 销 PART02 2.市场关键数据概览 据农业部数据，我国生猪产能持续回调，2023年11月份全国能繁母猪存栏量为4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%。 从各家机构公布的12月能繁母猪存栏量数据看，基础产能继续去化 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 涌益样本能繁母猪存栏量环比走势图 涌益资讯最新数据：2023年12月定点样本能繁母猪存栏环比- 0.84%，前值-1.57%； 上海钢联最新数据：2023年12月定点样本能繁母猪存栏环比-2.09%，前值-1.92% 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 本周仔猪和二元母猪价格稳定。后续高度关注春节后市场补栏仔猪的积极性。 本周全国7公斤断奶仔猪均价为213.33元/头，较上周报价下跌2元/头，仔猪价格波动较小。 本周50kg二元母猪价格为1438.57元/头，较上周略有上涨。周内二元母猪报价主流维稳，部分市场牌价微调，当前母猪有价无市，北方局部疫病反复，生猪价格低迷养户对后市信心不足，市场交投氛围冷清，预计下周二元母猪价格延续不温不火趋势。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 4000 1500 1000 3000 2000 500 1000 0 2017-09-152018-09-152019-09-152020-09-152021-09-152022-09-152023-09-15 0 2017-09-152018-09-152019-09-152020-09-152021-09-152022-09-152023-09-15 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 据钢联数据显示，本周全国外三元生猪出栏均重为122.98公斤，较上周下跌0.1公斤。体重略有下滑，但下滑幅度不明显。 标肥价差方面，冬至后肥猪需求减弱，标肥价格收敛，市场肥猪供应充足。肥猪出清情况直接影响春节前后毛猪价格的反弹力度。 134 生猪出栏体重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 132 130 128 0.4 0.2 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 1260 124 122 120 118 116 114 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 112-1 2019-11-012020-11-012021-11-012022-11-012023-11-01 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 200 150 100 50 0 -50 屠宰毛利走势-钢联 重点屠宰企业开工率—钢联 60 50 40 30 20 2023-12-31 10 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 0 2020-10-30 2020-12-30 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 -100 -150 养殖利润走势 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 冬至后屠宰企业开工率明显下滑。据钢联数据显示，本周屠宰开工率35.91%，较上周下降0.3个百分点。 养殖端持续亏损，据钢联数据显示本周外购仔猪模式头均亏损为109.85元/头；子繁自养模式头均亏损为109.03元/头。 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周） 数据来源：上海钢联、涌益中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 大的前提： 重视宏观层面有效需求不足的风险。这一点在2023年中央经济工作会议中已有判断：“进一步推动经济回升向好，需要克服一些困难和挑战，主要是:有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升“。 小的节奏： 目前看冬至过后消费市场回落较为明显，考虑到目前距离春节较远，消费偏弱的情况可能会持续。 重点屠宰企业开工率—钢联 60 50 40 30 20 10 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023