生猪市场周度报告：辩证看待供应端扰动

【生猪市场周度报告】 辩证看待供应端扰动 东证衍生品研究院 2023.03.19 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周市场受供给端信息扰动较大。截至周五LH2305合约收盘16,040元/吨，周环比微涨0.72%。主力与河南现货基差小幅拉开至-790元/吨（前值-275元/吨，周初-685元/吨）。5-7月差继续走扩（现值-1,370元/吨）、5-9月差小幅走扩（现值-2,200元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格震荡走弱，周均价15.07元/公斤（前值15.65元/公斤），周均价环比下跌1.26%。饲料价格环比下降0.82%。饲料原料中，玉米现货处于卖压释放阶段，玉米收购主体较为谨慎、港口库存不断回升，短期现货弱势难改；国内油厂豆粕库存下降，但当前饲用消费需求差，叠加未来大豆陆续到港影响，豆粕现货价格仍偏弱运行。养殖行业亏损程度增加，本周自繁自养头均亏损80.96元，利润周环比减少69.56元/头；外购仔猪育肥头均亏损212.85元，利润周环比减少48.46元/头。 2）供给 •出栏节奏：部分集团上调出栏体重，叠加前期部分二次育肥出栏，出栏均重小幅提高。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.05公斤，周环比微增0.78%，其中150公斤以上出栏占比5.63%（前值5.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.17%至122.77公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：当前仔猪市场实际成交有限，种苗报价在养殖端观望下趋于稳定。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为575.07元/头、1,783.13元/头，周环比分别下跌3.15元/头、上涨15.63元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为689/头、1,654元/头，分别较上周下跌12元/头、下跌7元/头。 3）需求 出栏跌价后白条走货略有好转，但终端消费依然低迷，屠宰持续增量信心不足。据卓创资讯，日均屠宰量周环比 增加2.40%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加0.59%。 市场展望及投资建议 受北方地区猪病疑似加剧等市场消息驱动，周初盘面一改跌势。而后多方信息一定程度上予以证伪，情绪趋于冷静：（1）当前猪舍安全管理条件大幅改善且后备体量充足，非瘟对长周期产能影响较为有限；（2）从去产情况来看，2月出栏生猪中病猪占比小，淘汰母猪价格相对不低，说明暂时无大量产能淘汰迹象出现；（3）历史同时期不乏关于北方地区猪病的炒作，当前猪病是否持续、会否受人流、物流放开而产生超预期变化仍有待观察。总体而言，供给端的产能信息扰动不应该成为近期盘面主流交易的内容。对于主力合约而言，如若消费端保持平 稳，现货弱则二育再度入场将导致供应后移压力增加。策略上，受近月现货端压制，5月合约暂不具备大幅上涨基 础，建议以逢高沽空思路对待为主，前期近远月反套策略可继续持有。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 (790) (275) (515) WIND LH2305-LH2309（截至周五收盘） 元/吨 (2,200) (2,025) (175) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 15.07 15.65 (0.58) 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 15.16 15.77 (0.61) WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 15.07 15.67 (0.60) WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 15.01 15.70 (0.69) WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 15.61 16.20 (0.59) WIND 交易均重 公斤 122.77 122.98 (0.21) 卓创资讯 出栏均重 公斤 122.05 121.11 0.94 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 575.07 578.22 (3.15) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,783.13 1,767.50 15.63 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (80.96) (11.41) (69.56) 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (212.85) (164.39) (48.46) 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.3.8） / 5.43 5.43 0.00 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 183,383 179,078 4,305 卓创资讯 冻品库容率 % 19.72 19.07 0.65 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周市场受供给端信息扰动较大。 •截至周五LH2305合约收盘16,040元/吨，周环比微涨0.72%。主力与河南现货基差小幅拉开至-790元/吨（前值-275元/吨，周初-685元/吨）。 •5-7月差继续走扩（现值-1,370元/吨）、5-9月差小幅走扩（现值-2,200元/吨）。 主力合约基差走势 基差（右）LH2307现货价格 合约月间价差走势 元/吨LH2305-LH2307LH2307-LH2309 元/吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 23/02 23/03 0 （河南新郑） 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 22/06 (2,500) LH2305-LH2309LH2309-LH2401 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-02-28 511.11 -0.2% 111.71 -1.8% 599.16 -2.2% 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 供给1、存栏 •据农业农村部，2023年1月末能繁母猪存栏4,367万头，高出正常保有量6.5%，月环比小幅下降0.5%。 •最新产能回补速度持续低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示2月份能繁母猪存栏继续去化，环比降幅稍有扩大。 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 6% 4% 2% 0% -2% 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 -4% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格震荡走弱，周均价15.07元/公斤（前值15.65元/公斤），周均价环比下跌1.26%。部分集团上调出栏体重，叠加前期部分二次育肥出栏，出栏均重小幅提高。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.05公斤，周环比微增0.78%，其中150公斤以上出栏占比5.63%（前值5.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.17%至122.77公斤。 统计局：生猪出栏量 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 25,00020,00015,00010,000 5,000