豆类周报：美豆支撑减弱 豆类整体承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年12月17日豆类 美豆支撑减弱豆类整体承压 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周五发布的月度报告显示，美国11月大豆压榨量创第二纪录高位，月末豆油库存则七个月来首度增加。NOPA报告显示，美国会员单位11月共压榨大豆1.89038亿蒲式耳，10月为1.89774亿蒲 式耳，2022年11月为1.79184亿蒲式耳。目前美豆出口降幅同比扩大；巴西天气条件有利于大豆播种收尾和初期生长，同时巴西大豆出口放缓；阿根廷恢复谷物出口活动。无论是天气还是出口对美豆期价的驱动均明显减弱，拖累美豆期价整体下行。随着华北市场卸港延期问题对市场的影响逐渐消退，关注重点回归到供应压力之上。在外盘支撑减弱的背景下，国内豆类期价整体承压。虽然到港延期导致12月份的大豆到港量可能不及市场预期的1200万吨，但随着供应压力的后移，1月份的到港量也将高于此前市场预期。在国内供应预期转向宽松，需求疲软难有起色的拖累下，豆类价格持续承压。考虑到油厂短暂停机后将陆续恢复生产，意味着油厂开工率和大豆压榨水平将明显提升。市场成交虽然一度出现放量，但是基本上是以满足正常安全生产为主，可持续行仍然有待于观察。整体来看，豆二期价整体承压，空头思路。 豆粕 在美豆期价整体下行的背景下，对国内豆类市场支撑明显减弱。从国内市场环境来看，大豆供应整体充足，油厂开工小幅回落，受到部分地区停产的影响，但即便如此油厂豆粕库存却不降反增，反映出油厂豆粕供应能力保持充足。同时由于油厂普遍停产时间为1周左右，后期油厂开工率将逐步恢复，对市场供应将继续补充。目前豆粕负基差持续，反应出市场需求疲弱的现状，虽然市场成交小幅放量，但也仅限于满足安全生产的水平，持续性仍有待于观察。市场需求疲软，油厂豆粕库存压力增加，豆粕期价下行风险明显放大，空头思路维持。 菜粕 菜粕：目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。12月份进入季节性的消费淡季，进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，在豆粕期价下行压力明显增加的背景下，菜粕的高弹性属性再次凸显，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕，空头思路维持。 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有跌4 1.2豆一豆二期价震荡偏弱4 2美豆压榨创历史第二高位出口同比降幅扩大6 2.1美豆压榨创历史第二高位厄尔尼诺强度增强6 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆播种加速7 2.3南美大豆销售节奏放缓美豆对华出口回落8 2.4投机基金持仓连续4周净卖出9 2.5进口大豆到港节奏需关注9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅下跌至4620元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格 持稳于4880元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价震荡偏弱 本周，豆类期价震荡偏弱，豆一期价承压于10周和20周均线，周线下跌 0.39%，期价跌破多条均线支撑。豆二期价下跌0.9%，期价跌破5周和30周均 线支撑。资金来看，豆一大幅减仓超过9万手，豆二减仓超12万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨创历史第二高位出口同比降幅扩大 2.1美豆压榨创历史第二高位厄尔尼诺强度增强 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周五发布的月度报告显示，美国11月大豆压榨量创第二纪录高位，月末豆油库存则七个月来首度增加。NOPA报告显示，美国会员单位11月共压榨大豆1.89038亿蒲式耳，10月为1.89774亿蒲式耳，2022年11月为1.79184亿蒲式耳。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。NOPA表示，其11月的压榨报告包括来自两个压榨厂的数据，这两个压榨厂以前并未列入包括达科他州、明尼苏达州和蒙大拿州在内的一个NOPA分区。与此同时，包括印第安纳州、肯塔基州、俄亥俄州、密歇根州和宾夕法尼亚州的NOPA分区的一家压榨厂不再报告数据。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前减少1.69%，这也是连续第二周下滑。截至2023年12月8日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.49 美元，一周前是3.55美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺 伊州的毛豆油卡车报价为每磅52.62美分，相当于每蒲6.21美元；一周前为每磅54.18美分，相当于每蒲6.39美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨442.15美元，相当于每蒲10.28美元；一周前为每短吨450.34美元，相当于每蒲 11.01美元。同期1号黄大豆平均价格为13.00美元/蒲，一周前为13.31美元/蒲。随着厄尔尼诺天气模式在未来几周内达到峰值强度，有可能成为历史上最强烈的 厄尔尼诺之一。厄尔尼诺现象是由赤道太平洋海水变暖造成的。美国全国海洋大气管理局（NOAA）气候预测中心（CPC）周四表示，目前关键地区的水温有54%的可能性将比正常水平高出2摄氏度，高于上个月估计的几率35%。CPC表示，这将使此次厄尔尼诺现象强度达到历史性高位，跻身1950年以来最强厄尔尼诺的前五名之列。今年的厄 尔尼诺有75%的可能性将持续到2024年5月份，之后太平洋水温才会恢复中性状态。厄尔尼诺现象对世界各地的天气造成严重破坏，加剧了美国南部的风暴以及澳大利亚的干旱和野火。厄尔尼诺天气已经损害了巴西中部地区的大豆作物，导致多家机构调低了巴西大豆产量预期。持续的厄尔尼诺现象可能在12月到2月期间给美国南部带来更多风暴，天气也会更寒冷，而美国北方各州和加拿大部分地区的天气会变得温和。CPC的报告称，厄尔尼诺现象预计将贯穿整个北半球冬季，明年4月到6月份期间有60%的机会过渡到ENSO中性状态，既非厄尔尼诺，也非拉尼娜。日本气象厅周一表示，厄尔尼诺现象有90%的可能性将在北半球冬季持续存在。 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆播种加速 由于气候异常，特别是马托格罗索的降雨不足，促使咨询机构Safras&Mercado调低巴西大豆产量预期，并有进一步下调的可能。Safras预期2023/24年度巴西大豆产量为1.5823亿吨，较11月24日预测的1.6138亿吨降低1.95%，但是仍然是历史最高产量，比上年的1.5783亿吨提高了0.3%。Safras表示2023/24年度巴西大豆面积为4555万公顷，比2022/23年度的4468万公顷增加1.9%。Safras的调查显示，大豆平均单产将达到每公顷3,491公斤（58.1袋），低于上年的每公顷3,550公斤（59.1袋）。该公司分析师路易斯·费尔南多·古特蕾斯·洛克表示，本次对马托格罗索州的预期单产下调，因为该州在本年度遭遇不利天气的影响最大。不过他指出，作物的真正生产潜力存在不确定性，只有到收获开始时才能了解真实情况。但是无论如何，到目前为止的信息表明大豆单产将会低于最近几年。12月剩下时间的天气如果改善，可能阻止单产损失增加，一些农田作物可能恢复。他补充说，巴西大豆收成仍然取决于天气，主要是南部、北部和东北部地区。如果天气没有好转，产量损失可能更大；但如果天气好转，一些州的产量可能出乎意料，从而抵消马托格罗索州的部分产量损失。意味着巴西大豆产量仍然可能创出历史新高。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布报告，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.619亿吨，低于上次预测的1.647亿吨，主要是考虑到天气对作物的不 利影响。调低后的产量仍将创下历史新高。ABIOVE将国内大豆压榨预期调高到5450万吨，因为添加到商业柴油中的生物柴油用量预计增加。根据巴西国家能源政策委员会（CNPE）的时间表，到2024年3月份，生物柴油强制掺混比例将从目前的12%（B12）上升到13%（B13）。2024年巴西大豆制成品的产量也将相应提高，其中豆粕产量将达到4170万吨，豆油产量将达到1100万吨。2024年大豆出口预期值调高到1.002亿吨， 豆粕出口量预计为2160万吨。豆油出口预计为160万吨，这是因为国内消费增长导致出口降低。 咨询机构AgRural周一表示，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的91%，一周前为85%，去年同期为95%。报告表示，目前马托格罗索的作物状况令人担忧，因为降雨依然低于正常，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。此外，巴西北部和东北部地区也令人担忧，因为降雨零零星星，气温很高，使得播种推进变得困难，还影响到作物的早期生长。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。截至12月7日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种进度为95%，高于一周前的91%，去年同期为96%。报告称，目前只有 米纳斯吉拉斯州和戈亚斯州的最后一些地区仍需要播种，农户在等待降雨变得更规律。在完成播种较早的南方，由于降雨高于平均水平而导致作物疾病高发，令生农户感到担忧。 据农业咨询机构DASAGRO公司的合伙人埃斯特·斯托克表示，在经历了天气波动后，目前巴拉圭大豆长势良好，产量可能突破1000万吨。该公司最初预期巴拉圭大豆 产量为980万吨，目前预期可能达到1000万吨，甚至可能超过这一水平。上周五美国农业部在供需报告里预测巴拉圭大豆产量为1000万吨，和上月持平。2023/24年度巴拉圭大豆播种季节天气一度复杂，南部地区降雨较多，北部地区干旱。这导致农户重新种植大豆，并导致播种推迟长达60天。但是现在天气条件已经改善，许多作物长势 良好，特别是晚种的大豆作物。斯托克表示，今年农户销售大豆的步伐迟缓。截至12月第一周，农户仅仅预售了16%的2023/24年度大豆产量，而过去五年同期进度为32%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月29日当周，2023/24年度大豆播种面积为757万公顷，相当于计划播种面积的43.8%