2023业绩快报点评： Q4业绩略超市场预期，口岸免税销售潜力大

中国中免2023年度业绩总结

2023年度业绩亮点

• 总收入与净利润增长：中国中免在2023年实现了稳健的增长，总收入达到675.76亿元人民币，同比增长24.15%；归母净利润为67.17亿元，同比增长33.52%。
• 第四季度业绩超预期：第四季度，公司实现营收167.39亿元，同比增长11.1%，净利润15.10亿元，同比增长275.6%，盈利能力显著提升。

关键指标分析

• 毛利率提升：全年毛利率为31.44%，相比2022年提高3.42个百分点。第四季度毛利率达到30.5%，较去年同期增加9.5个百分点。
• 净利润率增长：第四季度归母净利率为9.0%，较2021年同期增长6.4个百分点。

业务增长与市场表现

• 与离岛免税购物额同步：公司收入与海南离岛免税购物额增长趋势基本一致。2023年第四季度，海南离岛免税购物金额合计88.5亿元，同比增长14.4%，购物人次150.5万，同比增长74.4%。
• 口岸免税销售潜力：随着国际客流的恢复，特别是与机场合作机制的优化和租金合同补充协议的生效，预计2024年口岸免税销售将有较大增长潜力。

未来展望与投资建议

• 市场地位与增长动力：中国中免作为旅游零售龙头，预计将在市内免税店政策利好和出境游逐步恢复的背景下，受益于较高的行业增速。
• 盈利预测与评级：调整后2023-2025年的盈利预期分别为67.2亿、82.8亿、96.7亿元人民币，对应PE为23、19、16倍，维持“买入”评级。

风险考量

• 宏观经济与消费意愿：面临宏观经济波动和居民奢侈品消费意愿不足的风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司的市场份额和盈利能力。

结论

中国中免在2023年度展现出强劲的增长势头，特别是在第四季度，业绩超出了市场预期，盈利能力显著提升。公司业务与海南离岛免税购物额增长趋势保持一致，并且随着国际客流的恢复和合作机制的优化，预计2024年口岸免税销售将有更大的增长潜力。考虑到其市场地位和未来增长动力，投资评级维持“买入”。然而，投资者需关注宏观经济环境、消费者行为以及市场竞争等潜在风险因素。