贵金属周报：降息预期减弱 金银中枢下跌

研究咨询部 降息预期减弱金银中枢下跌 ——国信期货贵金属周报 2024年1月7日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 1月2日-1月5日，降息预期减弱，金银中枢下跌。COMEX黄金周跌幅约0.93%，沪金周跌幅约0.37%；COMEX白银周跌幅约2.91%，沪银周跌幅3.22%。 美国12月非农大超预期。美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农就业人口增加21.6万人，远高于预期17.1万人和11月修正后的17.3万人。美国12月失业率为3.7%，低于预期值3.8%，持平前值，为连续23个月低于4%。工资方面，12月平均时薪环比增长0.4%，超出预期0.3%，同比升4.1%，超出市场预期3.9%和前值4%。 美国“小非农”超预期：美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，高于预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。 美联储会议纪要打压降息预期：美联储会议纪要显示，美联储官员在2023年12月的会议上一致认为加息周期可能已经结束，指出通胀有所放缓，尤其是六个月年化通胀率，且有迹象显示供应链正在恢复正常。然而，利率路径预测的“不确定性异常高”，若经济需要可能进一步加息，多位官员预计高利率可能保持得比预期久。 美国12月PMI低于预期：美国2023年12月Markit服务业PMI终值为51.4，预期51.3，前值51.3；美国12月Markit制造业PMI终值为47.9，低于预期值48.4和前值48.2。 初请失业金人数低于预期：美国上周初请失业金人数为20.2万人，预期21.6万人，前值从21.8万人修正为22万人；四周均值为20.775万人，前值21.2万人。 展望后市，非农打压降息预期，短线金银上行力量减弱，下方避险情绪亦支撑金价，操作建议短线震荡思路对待。 1.2内外盘黄金震荡下跌 研究咨询部 1月2日-1月5日，降息预期减弱，金银下跌。COMEX黄金周跌幅约0.93%，沪金周跌幅约0.37%；COMEX白银周跌幅约2.91%，沪银周跌幅3.22%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银震荡下跌 研究咨询部 1月2日-1月5日，降息预期减弱，金银下跌。COMEX黄金周跌幅约0.93%，沪金周跌幅约0.37%；COMEX白银周跌幅约2.91%，沪银周跌幅3.22%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 2.1COMEX黄金基本持平、白银库存上升 截止1月4日，相较于上周末，COMEX黄金库存基本持平；COMEX白银库存上升2%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:黄金:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2023-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 COMEX:银:库存 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 研究咨询部 2.2SHFE黄金持平、白银库存上升 截止11月5日，相较于上周末，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周上涨0.4%。 2.3黄金、白银ETF看空意愿一致 研究咨询部 截止1月4日，全球最大黄金ETF-SPDRGoldTrust的黄金持仓量为874.21吨，较上周下降4.9吨；全球最大白银ETF-iSharesSilverTrust的白银持有量为13,560.26吨，较上周末下跌42.85吨，投资者看空黄金白银意愿一致。 1,300 SPDR黄金ETF持有量 美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,150 1,000 850 4250,500 18,000 30 15,500 1153,000 10,500 700 2018/0 1 2018/0 9 2019/0 5 2020/0 1 2020/0 9 2021/0 5 2022/0 1 2022/0 9 0 2023/0 5 8,000 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/0 195 195 195 2.4金、银CFTC显示看多黄金白银 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至12月26日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为207,718.00 研究咨询部 手，较前一周 增加6,379.00手，投资者看多黄金意愿上升；COMEX白银投机净多头头寸为31,863.00手，较前一周增加2,112.00手，投资者看多白银意愿上升。 203,544.00 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 研究咨询部 截止1月4日，美国国债长期平均实际利率为2.02%，10年期实际利率为1.77%、上升9bp，10年期国债利率为3.99%，上涨15bp，通胀预期为2.22%，上升3bp。 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 2018/102019/062020/022020/102021/062022/022022/102023/06 研究咨询部 3.2美元指数上涨 截至1月4日，美元指数上涨；美元兑离岸人民币即期汇率为7.1773。 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数USDCNH:即期汇率 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 5,000 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 4,50080 4,000 60 3,500 40 3,000 2,50020 2,0000 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 美联储资产负债表规模回落至至7.731万亿美元附近。 10,000,000 美联储资产负债表规模 3,000 2,500 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2,000 1,500 1,000 500 0 0 2009年 2012年 2015年 2018年 2019-05-01 2020-05-01 2021-05-01 2022-05-01 2023-05-01 2021年 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率以上升为主研究咨询部 截至2024年1月4日，美国国债收益率为3.99%，德国、英国、日本上升。 美国:国债收益率:10年 德国:国债收益率:10年 日本:国债利率:10年 英国:国债收益率:10年 7.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000-1.0000-2.0000 2000-02-21 2001-02-21 2002-02-21 2003-02-21 2004-02-21 2005-02-21 2006-02-21 2007-02-21 2008-02-21 2009-02-21 2010-02-21 2011-02-21 2012-02-21 2013-02-21 2014-02-21 2015-02-21 2016-02-21 2017-02-21 2018-02-21 2019-02-21 2020-02-21 2021-02-21 2022-02-21 2023-02-21 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 3.6布伦特原油价格下跌 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 布伦特原油现货下跌。 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2002-03-12 2003-03-12 2004-03-12 2005-03-12 2006-03-12 RJ/CRB商品价格指数 2007-03-12 2008-03-12 2009-03-12 2010-03-12 2011-03-12 2012-03-12 现货价:原油:英国布伦特Dtd 2013-03-12 2014-03-12 2015-03-12 2016-03-12 2017-03-12 2018-03-12 2019-03-12 2020-03-12 2021-03-12 2022-03-12 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2023-03-12 研究咨询部 3.7全球股指：发达国家下跌为主 发达国家本周股指增长率 新兴市场本周股指增长率 法兰克福DAX指数巴黎CAC40指数东京日经225指数 上证综合指数印尼雅加达综合指数 -0.75% -1.60% -1.17% -3.90% -1.94% -0.57% 吉隆坡指数孟买Sensex30指数 -0.01% -0.78% 0.76% 1.36% 美国:纳斯达克综合指数美国:标准普尔500指数 美国:道琼斯工业平均指数 恒生指数-2.33% 圣保罗IBOVESPA指数-2.21% 阿根廷MERV指数 墨西哥MXX指数 -3.58% 11.14% -6%-4%-2%0% -5%0%5%10%15% 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.8全球汇率：英镑贬值、欧元贬值 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 160 150 140 130 120 110 100 美元兑日元美元兑瑞郎 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2018/02018/02019/02020/02020/02021/02022/02022/02023/02024/0 2018年12018年92019年52020年12020