鸡蛋周报：预期和现实的碰撞，关注贴水合约偏多操作

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 ——鸡蛋周报2024/1/2 预期和现实的碰撞，关注贴水合约偏多操作 作者：刘四奎执业证书编号：F3033884交易咨询编号：Z0011291 联系方式：0371-58620082 分析师微信公司官方微信 本周观点 【供应方面】：未来新增产能继续释放，淘汰明显加速，供应整体稳中有增。 【需求方面】：季节性消费旺季逐渐来临，但是仍旧需要关注下游消费支撑情况。 【成本利润】：原料弱势不改，成本继续回调，饲料成本3.3元/斤，综合养殖成本3.7元/斤，利润低位，提升 淘汰速度。 【逻辑方面】：短期看，阶段性触底反弹，存在一定的反复，中期看，即将迎来消费旺季的支撑，整体现货上行带来的基差支撑对期货盘面形成一定的支撑，长期看，未来1季度合约不过分看涨，毕竟存在节后回落预期，整体盘面季度性偏多操作，反套为主。 【本周策略】：1、阶段性多单尝试进场；2、套利：-200左右开始介入JD35、JD59反套。 【风险提示】：1、寒潮变温引发疾病；2、消费恢复情况；3、冬季禽流感发生情况 期现货回顾 5600 5400 5200 元/500kg 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 3600 次主力合约期货价格 4600 4500 4400 元/500kg 4300 4200 4100 4000 3900 3800 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 3700 159期货主力价格 5.00 4.50 4.00 3.50 2023-11-03 2023-11-10 2023-11-17 2023-11-24 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 3.00 JD2312.DCEJD2402.DCEJD2311.DCE鸡蛋现货 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 2023-11-03 JD2405.DCEJD2401.DCEJD2409.DCE 河北江苏山东 河南辽宁湖北 •鸡蛋期货：回顾上周，盘面整体维持弱势震荡，先扬后抑，市场缺少新的预期，目前维持在供需好转的现货小幅走强，盘面整体贴水结构，深跌容易受到基差支撑，反弹过高容易反应节后供需预期，整体维持底部震荡，等待方向的的进一步指引，在需求旺季逐渐到来之际，不建议过分做空，短期以超跌偏多操作。 •鸡蛋现货：现货相对平稳，整体维持在4-4.5元/斤区间震荡，下游到货相对正常，走货一般，并未出现很强的需求拉动作用，元旦需求表现一般，后续上涨仍需关注1月中旬过后的春节消费备货开展情况。 数据来源：Wind 供应：稳中有增 主产区鸡苗&淘汰鸡价格 16.00 14.00 元/公斤 12.00 10.00 8.00 6.00 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 4.00 主产区平均价:淘汰鸡主产区平均价:蛋鸡苗 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 供应端： 元/羽 新增产能，1-3月对应的是2023年9-12月的补栏量，整体补栏数据恢复明显，2024年一季度新增产能不少。 淘汰产能：2023年1-3月即将淘汰量对应为2022年 10-12月补栏量，可供淘汰量处于相对偏低平稳， 近期利润走弱明显，市场淘汰积极性提升，淘汰 鸡价格不断下行，预计节前将出现集中淘汰。 产能趋势（季度/半年） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 产能趋势 在产蛋鸡存栏：存栏得到一定的恢复，从产能趋势上看，2024年1月产能继续增加，继续关注产能释放情况。 6000 5500 商品代蛋鸡苗月度出苗样板量 中国在产蛋鸡月度存栏量（亿只） 14.00 5000 4500 万只 4000 3500 3000 2500 2000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2022年 13.50 13.00 亿只 12.50 12.00 11.50 2017年 2018年 2019年 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2020年 2021年 2022年 1500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 2023年11.00 2023年 0.6 0.5 0.4 0.3 2021年 2022年 2023年 2024年 0.2 0.1 0 6.5 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 第一季 第二季 第三季 第四季 需求：消费旺季来临 第一季 第二季 第三季 第四季 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 季节性：春节前旺季逐渐来临。 产区端：天气有利于储藏，超跌惜售，涨价正常销售，目前库存相对正常。 消费端：目前消费端逐渐好转，但是并未出现明显的拉升，目前到货正常，走货正常，产销区价 差走弱，销区拉动明显，家庭备货正常，户外消费逐渐增长，深加工逐渐备货，整体进入旺季。 替代品运行 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 第一季 第二季 第三季 第四季 猪肉和鸡蛋价差 6050 45 50 40 元/公斤 元/公斤 4035 30 30 25 2020 15 10 10 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 2015-05-20 2016-05-20 2017-05-20 2018-05-20 2019-05-20 2020-05-20 2021-05-20 2022-05-20 2023-05-20 05 猪肉-鸡蛋平均批发价:猪肉平均批发价:鸡蛋 蔬菜：天气转冷，价格反弹为主。 猪肉：猪肉价格仍旧处于震荡筑底过程，支撑不明显。 2023-04-24 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-09 2023-10-23 2023-11-06 2023-11-20 2023-12-04 2023-12-18 2024-01-01 成本&利润 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 6.00 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 元/吨 现货价:豆粕:日(工作日):补充区间 现货价:玉米:平均价:日(工作日):补充区间 主产区价格 主销区价格 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 全国鸡蛋平均养殖成本 鸡蛋饲料成本 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2800 2750 2700 2650 2600 2550 2500 2450 元/吨 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 元/斤 2014-12-27 第一季 2015-06-27 2015-12-27 2016-06-27 2016-12-27 第二季 2017-06-27 全国鸡蛋平均综合成本（元/斤） 全国鸡蛋平均饲料成本（元/斤） 2017-12-27 2018-06-27 第三季 2018-12-27 2019-06-27 2019-12-27 2020-06-27 第四季 2020-12-27 2021-06-27 2021-12-27 2022-06-27 2022-12-27 2023-06-27   成本利润： 原料端：玉米弱势不改，豆粕整体震荡偏弱，原材料价格维持弱势。 成本端：继续回落为主，目前饲料成本3.3元/斤左右，综合养殖成本3.7元/斤左右。 养殖利润：利润低位徘徊，积即将迎来四季度盈利阶段，但是也需要关注节后利润走弱预期。   2016年 2019年 2023年 2023-12-27 基差 1月基差 2000 1500 1000 500 0 1-293-295-297-299-29 -500 11- 29 -1000 JD1701基差 JD1801基差JD1901基差JD2001基差 JD2201基差 JD2301基差JD2401基差 -1500 -2000 9月基差 1500 1000 500 0 元/500kg 元/500kg -500 -1000 -1500 -2000 JD2109基差JD2209基差JD2309基差JD2409基差 -2500 1-1 1-16 1-31 2-15 3-1 3-16 3-31 4-15 4-30 5-15 5-30 6-14 6-29 7-14 7-29 8-13 8-28 -3000 （1）基差：弱势不改，目前期货贴水现货明显，预计期货的修复将带动价差走强。 JD15价差走势 800 700 600 500 400 300 200 1