2024年基础化工策略报告：行业底部复苏，重视供需格局

此报告分析了基础化工行业的现状和未来趋势，重点关注了行业底部复苏的迹象、供需格局的变化、以及特定化学品市场的表现。

行业底部复苏与供需格局

• 全球经济背景：报告指出，全球局势持续动荡，国际贸易保护主义抬头，国内经济受到疫情疤痕效应的影响，导致需求呈现弱复苏。
• 生产布局调整：为了应对全球供应链的不确定性，化工企业开始考虑生产多元化布局，部分新增产能向东南亚转移，以降低风险。
• 下游需求恢复：国内下游需求恢复较为缓慢，部分化工行业面临开工率不足和利润水平维持低位的困境。

行业表现与估值

• 指数表现：2023年，申万化工指数下跌18.5%，跑输市场主要指数，跌幅超过上证综指12.6个百分点和沪深300指数4.2个百分点。
• 估值情况：截止2023年12月20日，申万基础化工板块PE（TTM，整体法）估值为27.1倍，相较于年初上升了11.3倍，反映了整体利润下滑导致的被动推高估值现象。子板块中，塑料和橡胶板块估值较高，农化制品和化学原料板块估值相对较低。

2024年展望

• 外部流动性改善：预计外部流动性因素逐渐好转，国内稳经济政策发力，将共同推动行业业绩和估值提升。
• 产业链上下游联动：国内地产政策的放松有望对产业链上游产生积极影响，同时，随着经济好转，消费需求逐步改善。
• 成本压力缓解：国际原油价格稳定在80美元/桶左右，减少了原材料波动对化工行业的压力，有利于产业链环节利润修复。
• 看好两个方向：炼化企业和国产材料替代领域的企业，如荣盛石化、桐昆股份以及回天新材、硅宝科技等，预计在行业景气恢复阶段展现出更强的业绩弹性。

风险提示

• 国际局势不确定性：国际局势动荡加剧可能对化工行业产生不利影响。
• 国内经济复苏不确定性：国内经济复苏进度可能不及预期。
• 市场竞争加剧：新能源材料市场可能出现过度竞争，影响产业出口表现。

结论

基础化工行业在经历了2023年的挑战后，显示出底部企稳和边际改善的迹象。预计2024年在内外部环境改善的背景下，行业将迎来更好的发展机遇，特别是炼化企业和国产材料替代领域的企业具有较好的投资潜力。然而，投资者仍需关注国际局势变化、国内经济复苏情况以及市场竞争动态，以做出审慎的投资决策。