国内生物制药领先者，持续推进多元化创新布局

三生制药公司深度报告

公司概况

中国生物制药研发的领先者：三生制药作为国内最早涉足生物药研发和生产的药企之一，积累了丰富的生物药研发、生产和销售经验。其业务聚焦生物制药、毛发健康、CDMO三大领域，构建了丰富的生物医药产品管线。

多元化创新布局：公司通过自主研发、合作研发、Liscense-in与Liscense-out等多种方式，持续推动差异化创新研发管线的建设，特别是在血液、肾科、自免、肿瘤及眼科等领域展现出前瞻性的布局。

主要产品亮点

特比澳：全球唯一商业化重组人血小板生成素产品，拥有绝对定价权，在全球市场占据主导地位。

促红素：通过双品牌协同布局，实现了以价换量，销售逐步回归增长趋势。

蔓迪：毛发健康领域的龙头品牌，收入快速增长，通过多渠道销售策略进一步拓展市场空间。

益赛普：国内首款上市的TNFα抑制剂，近年来营收表现稳定增长。

创新研发管线

公司拥有多款在研产品，包括抗IL-17A单抗、长效促红素、抗VEGF单抗等，多个产品申报上市进程顺利，展现出强大的研发实力和市场潜力。

盈利预测与估值

• 2023-2025年收入预测：从6859百万至9485百万人民币，年均复合增长率约11%。
• 盈利预测：归母净利润从1915百万至2503百万人民币，年均复合增长率约13%。
• 估值：市盈率为7.86倍至6.28倍，反映公司良好的盈利能力和估值水平。

风险提示

• 产品研发与上市风险：可能存在研发项目进展低于预期或新产品上市延迟的情况。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响产品市场份额。
• 医药政策变动：政策变化可能对产品定价、市场准入等产生影响。
• 药品降价风险：市场环境变化可能导致药品价格下调，影响盈利能力。

结论

三生制药作为国内生物制药领域的领先者，凭借其多元化的产品布局和强大的研发能力，展现出强劲的增长势头。在已有产品市场表现稳健的基础上，公司持续推动创新管线的研发，为未来业绩增长提供了有力支撑。首次覆盖，给予“买入”评级，看好其长期发展前景。