有色金属行业周报：美联储降息预期升温，金价延续高位

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年8月25日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.8.19–2024.8.25）：美联储降息预期升温，金价延续高位 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周9072美元/吨，周上涨1.5%，国内铜现货价73530元/吨，周小幅微跌。铜现货加工费6.8美元/吨，较上周基本持平。LME铜库存31.56万吨，较上周累库2.1%，上期所阴极铜库存25.1万吨，本周去库4.3%。本周铜价小幅回暖，现货铜冶炼费继续维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存仍处于累库的趋势中，且超过近几年同期水平，国内阴极铜库存近期持续小幅去库但相较于往年仍未去库至较低水平。海外宏观方面美国7月CPI数据保持回落趋势，最新初请失业金人数为23.2万人，基本符合预期，相较前值有小幅上升。最新美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期为49.5。目前美国经济的表观数据侧面印证通胀的逐步回落，此数据加强了市场对美联储降息的预期。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月就会有一次降息；预计到24年底会有多至3-4次的降息，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所回暖。我们认为美国最新失业率、新增非农、CPI、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内铜价仍有所震荡，但我们认为并不会改变铜价调整后震荡向上的整体趋势。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价19700元/吨，周上涨2.4%，成本端氧化铝价本周上涨0.5%，现价3934元/吨，预焙阳极价本月有所回落，最近报价4324元/吨，较上月下调近100元/吨。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为80.3万吨，周去库 2.4%。近期电解铝需求端从季节性淡季逐步转向季节性旺季，国内社会库存去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格本月进一步回落，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期 有所回落。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格835美元/吨，周下调3.1%；电池级碳酸锂价格7.5万元/吨，周下跌0.7%；工业级碳酸锂价格7.15万元/吨，周下跌1.4%；氢氧化锂价格7.4万元/吨，周下跌0.7%。本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨以下。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，锂盐价格目前回落至部分企业成本线附近，暂未看到价格短期内有反转的趋势。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格39.3万元/吨，周上涨1.5%，钕铁硼价格140元/千克，周上涨3.7%。本周稀土磁材价格延续小幅回暖趋势，8月最新北方稀土集团挂牌价较7月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属锑相关概念股湖南黄金、华钰矿业等。 贵金属：本周黄金价571.58元/克，周上涨1%；银价7458元/千克，周上涨2.5%。本周贵金属价格延续高位，伦敦金价目前创新高达到2500美元 /盎司附近，此前美国公布的CPI季调后数据、PMI数据、失业率数据等侧面反映了美国经济边际走弱迹象，同时市场对美联储年内降息的预期有所升温，最高预期降息三至四次。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、金力永磁、云南锗业、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、公司新闻 1、紫金矿业：发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1504.17亿 元，同比增长0.06%;归属于上市公司股东的净利润150.84亿元，同比增长46.42%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润154.33亿元，同比增长59.84%;基本每股收益0.574元/股。 2、锡业股份：公司与印尼PT蒂玛公司签署了《战略合作框架协议》，基于双方互信、高效合作基础上，探索构建锡供应链贸易优选合作联盟，双方互为贸易优选合作方，以实现双方市场效益最大化为目的，共同维护锡市场持续、稳定、健康发展，加强锡供应链贸易合作。 3、洛阳钼业：2024年半年度实现总营收1028.18亿元，同比增长18.56%。成本 端营业成本839.24亿元，同比增长1.11%，费用等成本50.95亿元，同比增长41.33%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润54.17亿元，同比增长670.43%。 4、海亮股份：截至2024年8月22日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量为19,996,741股，占公司总股本比例1.0007%，最高成交价为8.17元/股，最低成交价为7.43元/股，成交总金额153,620,133.13元（不含交易费用） 5、中钨高新：公司2024年上半年实现营业收入68.07亿元，同比增长3.98%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降39.30%。 6、金钼股份：2024年半年度实现总营收65.93亿元，同比增长19.66%。成本端营业成本38.93亿元，同比增长39.58%，费用等成本7.13亿元，同比下降4.15%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润15.07亿元，同比增长0.95%。 7、湖南黄金：2024年8月21日，新龙矿业收到新邵县应急管理局《关于同意湖南新龙矿业有限责任公司复产的通知》（新应急﹝2024﹞33号），同意新龙矿业本部从2024年8月21日起恢复生产。 8、山金国际：发布2024年半年度报告，报告期内公司实现营业收入65.05亿元，同比增长42.27%;归属于上市公司股东的净利润10.75亿元，同比增长46.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.27亿元，同比增长58.41%;基本每股收益0.3872元/股。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅回暖，现货铜冶炼费继续维持在较低位置。目前库存端压力仍存，LME铜库存仍处于累库的趋势中，且超过近几年同期水平，国内阴极铜库存近期持续小幅去库但相较于往年仍未去库至较低水平。海外宏观方面美国7月CPI数据保持回落趋势，最新初请失业金人数为23.2万人，基本符合预期，相较前值有小幅上升。最新美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期为49.5。目前美国经济的表观数据侧面印证通胀的逐步回落，此数据加强了市场对美联储降息的预期。根据最新CME“美联储观察”数据，预计到24年9月就会有一次降息；预 计到24年底会有多至3-4次的降息，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期有所 回暖。我们认为美国最新失业率、新增非农、CPI、PPI和初请失业金等数据侧面反映年内美联储降息将会是大概率事件，同时在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑，虽然短期内铜价仍有所震荡，但我们认为并不会改变铜价调整后震荡向上的整体趋势。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为80.3万吨，周去库2.4%。近期电解铝需求端从季节性淡季逐步转向季节性旺季，国内社会库存去库节奏相较往年有所放缓，成本端氧化铝价格从高位回落仍需时间，预焙阳极价格本月进一步回落，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回落。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿、锂盐价延续回落趋势，锂盐价格跌破至8万元/吨以下。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，锂盐价格目前回落至部分企业成本线附近，暂未看到价格短期内有反转的趋势。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格延续小幅回暖趋势，8月最新北方稀土集团挂牌价较7月基本持平，预计稀土需求回暖仍需时间。钴价、镍价本周延续低位震荡走 势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过15万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属锑相关概念股湖南黄金、华钰矿业等。 贵金属：本周贵金属价格延续高位，伦敦金价目前创新高达到2500美元/盎司附近，此前美国公布的CPI季调后数据、PMI数据、失业率数据等侧面反映了美国经济边际走弱迹象，同时市场对美联储年内降息的预期有所升温，最高预期降息三至四次。在地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、金力永磁、云南锗业、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改