烧碱投资策略周报：环境污染预警解除，烧碱震荡为主

环境污染预警解除，烧碱震荡为主 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 逻辑驱动 1、本周烧碱产量78.60万吨，较上周增加0.01万吨,环比上涨 0.01%。烧碱企业开工率87.06%，环比上涨0.74%。企业库存14.03 万吨，较上周减少0.62万吨,环比下跌4.20%。本周检修损失量 3.41万吨，较上周增加0.38万吨。 能2、河南地区陆续解除重污染天气二级预警，氧化铝复产在即，氧化铝期价逐大跌。氧化铝企业液碱订单折百价2590元/吨，较 源12月下调260元/吨，市场对高价液碱的接受度不高。短时间来 化看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素。 工3、元旦期间粘胶短纤市场运行平稳，工厂以处理之前的订单为主，成交多为刚需，整体库存有所减少，个别厂商发货略紧张。 组整体市场受涡轮纺纱上涨的影响下，逐渐恢复了对后市的信心。 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、环境政策降低氧化铝开工率。 3、国内铝土矿供应出现问题。 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，铝土矿供应情况，氧化铝相关环境政策。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 烧碱投资策略周报 2024年1月7日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2500,2900]。 行情回顾：本周烧碱主力合约明显下跌。截止周五，烧碱05合约收盘价2745元/吨，环比下跌4.19%；05-09月差在区间[-50,-80]震荡。期货市场，烧碱和氧化铝联动反应明显，周中河南地区开始陆续解除重污染天气橙色预警，终止Ⅱ级应急响应，氧化铝迅速下跌，烧碱出现明显跟跌。此外，烧碱新增了12家交割库， 减少了市场对烧碱交割的担忧。现货市场各地，山东地区32%液碱价格710-780 元/吨，折百均价2328元/吨，环比持平；江苏地区32%液碱价格785-850元/ 吨，折百均价2555元/吨，环比上涨0.31%；浙江地区32%液碱价格980-1000 元/吨，折百均价3094元/吨，环比持平。 本周山东50%液碱和32%液碱价小幅下滑，截止本周五，折百价差为37元/吨。32%液碱基本面变化不大，总体价格稳中有跌。片碱由于春节预售订单效果不佳，出厂价格进一步下跌。基差出现回升，截止本周五，山东市场基差为-395元/吨，环比上周上升119元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨）图2：烧碱05-09月差（元/吨） 3200 200 3100 3000 150 2900 100 2800 50 2700 26000 2500 2400 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 -50 -100 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 图3：32%离子膜碱（元/吨）图4：99%片碱（元/吨） 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 山东32%液碱均价江苏32%液碱均价浙江32%液碱均价 乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 图5：32%液碱区域价差（元/吨）图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 32%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨）图8：山东市场基差（元/吨） 1600600 1400 1200 1000 400 200 8000 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-15 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、氯碱企业平稳运行，年前检修计划较少 本周烧碱产量78.60万吨，较上周增加0.01万吨,环比上涨0.01%。烧碱企业开工率87.06%，环比上涨0.74%。企业库存14.03万吨，较上周减少0.62万吨,环比下跌4.20%。目前氯碱企业开工率处历史高位，较去年同期高出约10%。检修计划较12月将有明显提升，但由于春节将至，检修数量有限。本周检修损失量3.41万吨，较上周增加0.38万吨。目前市场供应端充足，价格迟迟未有起色主要原因在于下游氧化铝企业对烧碱需求疲软。 本周西南地区重庆映天辉、云南南麟、四川金路停车检修，四川泸州鑫福停产。华东地区安徽东信广至恢复开车。 图9：烧碱产量（万吨）图10：烧碱企业开工率 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 64 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱11月进口量822.3吨，其中固碱789.0吨，液碱33.4吨，进口量较去年同期增长 14.9%。1-11月烧碱累计进口2.4万吨，同比增长191.9%。 烧碱11月出口量18.2万吨，其中固碱3.9万吨，液碱14.2万吨,出口量较去年同期减少 41.9%。1-11月烧碱累计出口233.5万吨，同比降低19.1%。 图11：烧碱每月出口情况（万吨）图12：中国2014-2023年烧碱出口量及同比 350 40 300 35 250 30 200 25 150 20 100 15 50 10 0 5 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 �口量（万吨）同比（右轴） 图13：烧碱每月进口情况（吨）图14：中国2014-2023年烧碱进口量及同比 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 进口量（吨）同比（右轴） 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、煤价涨势昙花一现，短期偏弱运行 本周，动力煤周中迎来了一小波涨势，周五涨势暂缓。需求端疲软的基本面并没有发生变化，库存压力依旧。贸易商多静观其变，不敢贸然出手。下游对高价动力煤的兴趣较低，询价较多但实际成交少，短期煤价偏弱运行。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价928元/吨，环比上涨0.76%。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价410元/吨，目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。 本周液氯市场有所好转，供应端氯碱企业开工率较高，液氯产量充足。随着环保预警的解除，液氯下游逐渐恢复开工，并且节后运输恢复正常，对液氯的需求量逐渐回暖，价格也有明显回升。短期内液氯供需并未有大变化，整体价格将平稳运行。将截止周五，山东市场50元 /吨，较上周上涨150元/吨；江苏地区50元/吨，较上周上涨150元/吨。氯碱企业综合利润 随着液氯价格的上升而上升，山东地区无自备电厂利润为305.78元/吨，较上周上涨150元/吨。 图15：动力煤价格（元/吨）图16：原盐价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2018-02-052019-02-052020-02-052021-02-052022-02-052023-02-05 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产) 京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-03-282019-03-282020-03-282021-03-282022-03-282023-03-28 山东:�厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨）图18：氯碱企业利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 2022-12-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-10-05 2023-11-05 2023-12-05 2024-01-05 0 液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、氧化铝先扬后抑，现货价格持续走高 本周氧化铝产能利用率68.12%，环比下跌1.16%。港口库存20.60万吨，环比增加2.60万吨。随着河南多个地区解除重污染天气橙色预警及Ⅱ级应急响应，各氧化铝企业复产在即，氧化铝期价也如过山车般，先是两天涨近10%,之后又跌去10%。期货市场的波动并未对现货市场产生多大影响，由于铝土矿供应紧张的问题，氧化铝价格持续走高。2024年1-2月山西孝义地区送到氧化铝工厂液碱订单价格较2023年12月下调260元/吨，折百送到价格2590元/吨。据阿拉丁调研了解，山西地区部分氧化铝企业由于矿石供应问题减产甚至关停，烧碱采购量明显减少。氧化铝的强势虽然对氧化铝企业有着不少的利润，然对下游企业成本端的压力将陡增，部分企业将面临减产停产，后续氧化铝期现两端走弱的可能性较高。 粘胶短纤开工率81%,较上周上涨1%。元旦期间粘胶短纤市场运行平稳，工厂以处理之前的订单为主，成交多为刚需，整体库存有所减少，个别厂商发货略紧张。整体市场受涡轮纺纱上涨的影响下，逐渐恢复了对后市的信心。由于临近过节，下游部分企业准备放假，具体行情变动得等到春节过后。 图19：氧化铝产能利用率图20：粘胶短纤开工率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 85% 80%